医药行业专题：生命科学上游，供需改善，各企业拐点有望逐步显现

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 10 月 29 日 医药 行业专题 生命科学上游：供需改善，各企业拐点有望逐步显现 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 首选股票 目标价（元） 评级 行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -4.5 -12.5 -4.4 绝对收益 -0.8 1.7 14.8 李奔 分析师 SAC 执业证书编号：S1450523110001 liben@essence.com.cn 冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520010002 fengjx@essence.com.cn 谢嘉豪 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123100072 xiejh5@essence.com.cn 相关报告 新药周观点：ESMO 2025 国产新药精彩纷呈 2025-10-26 新药周观点：百利天恒 iza-bren 海外 1 期数据披露，泛瘤种治疗潜力获全球验证 2025-10-19 新药周观点：ESMO 即将召开，多个数据披露催化值得关注 2025-10-12 新药周观点：劲方医药 IPO上市，KRAS G12D 进展值得关注 2025-09-21 生命科学上游国产替代和加速出海并行。目前国内生命科学上游企业正处在国产替代空间广阔和出海进一步提升的时代背景下，整体来看科研试剂、耗材、高端科学仪器领域国产化率仍存在较大提升空间,生物科研试剂国产化率约 10%，90%的份额主要被赛默飞、R&D Systems 等外资品牌占有,我国高端科学仪器整体进口率约 70.6%，分析仪器的进口率超过 80%。此外，近年来国内厂商技术水平逐步突破，各细分赛道龙头公司出海趋势明显。化学试剂领域，昊帆生物海外业务占比由 2018 年的 16%提升至 2024年的 36%，毕得医药海外业务占比由 2018 年的 43%提升至 2024 年的 56%；生物试剂领域，百普赛斯海外业务占比长期维持在 60%以上，2024 年达到 66%，奥浦迈 2024 年提升至 32%，25H1 进一步达到 39%；实验动物领域，药康生物海外业务占比由 2018 年的 1%大幅提升至 2024 年的 17%，南模生物 2024 年也达到 14%。 供给端和需求端持续改善，各公司业绩拐点有望逐步显现。 目前，生物医药下游尤其创新药研发趋势向好，叠加国家政策支持，有望充分驱动需求端改善，根据药渡数据，2025 年（截止 2025年 10 月 22 日）国内创新药企业海外 BD 交易总额超过 1000 亿美元，相比 2024 年全年增长 92%，接近翻倍，创新药板块的快速兑现有望充分驱动企业研发提速，赋能生命科学上游。供给端来看，也处于逐步改善的趋势下，近年来国内生命科学上游企业持续取得技术突破，龙头公司通过内生+外延扩大业务管线布局，各领域龙头公司技术平台及产品管线已经历多轮迭代，如试剂领域的百普赛斯、奥浦迈，色谱介质领域的纳微科技等企业已成长为国内细分赛道龙头。此外，从业绩层面来看，我们观察到大部分科研试剂及耗材领域上市公司业绩改善明显，包括百普赛斯、奥浦迈、毕得医药、近岸蛋白、义翘神州等均不同程度显示出业绩改善趋势。 建议关注标的：（1）科研试剂领域：百普赛斯、奥浦迈、阿拉丁、毕得医药等；（2）实验耗材及动物领域：纳微科技、药康生物等；（3）科学仪器及装备领域：华大智造、聚光科技、莱伯泰科、奕瑞科技、楚天科技、东富龙等。 风险提示：产品升级及技术迭代不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、地缘政治风险。 -13%-3%7%17%27%37%2024-102025-022025-062025-10医药沪深300行业专题/医药 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 内容目录 1. 生命科学上游：国产替代和出海并行，供给端和需求端逐步改善 ................... 3 1.1. 生命科学上游概述：国产替代和加速出海并行 ............................. 3 1.2. 需求端：产业链趋势向好+政策端支持，内需驱动有望持续改善 ............... 7 1.3. 供给端：国产技术水平持续提升，投并购扩大业务布局...................... 8 1.4. 各公司拐点先后出现，业绩有望持续改善 ................................. 9 2. 建议关注标的 .............................................................. 10 2.1. 百普赛斯：国内重组蛋白龙头，24Q4 以来业绩趋势逐步改善 ................ 10 2.2. 奥浦迈：国内细胞培养基龙头，内生+外延扩大业务布局 .................... 11 2.3. 纳微科技：国内色谱填料龙头，技术水平持续突破助力国产化水平提升 ....... 11 2.4. 药康生物：国内实验动物龙头，海外业务布局加速 ........................ 12 2.5. 聚光科技：国内高端分析仪器行业领军企业，持续布局生命科学业务 ......... 12 2.6. 莱伯泰科：全球实验分析仪器主要供应商之一 ............................ 13 2.7. 华大智造：基因测序领军企业，积极拥抱 AI 产业浪潮...................... 13 3. 风险提示 .................................................................. 15 图表目录 图 1. 生命科学上游概述 ........................................................ 3 图 2. 科研试剂分类概述 ........................................................ 4 图 3. 生命科学实验耗材分类概述 ................................................ 4 图 4. 生命科学实验动物分类概述 ................................................ 5 图 5. 生命科学仪器分类概述 .................................................... 5 图 6. 生命科学上游公司海外业务占比情况 ........................................ 6