2019年四季度基金持债分析：配置力量下债基有何调整？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 配置力量下债基有何调整？ 证券研究报告 2020 年 02 月 04 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 张纯祎 联系人 zhangchunyi@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：行业利差整体下行-产业债行业利差动态跟踪（2020-02-03）》 2020-02-02 2 《固定收益：怎么看节后信用市场变化？-信用债市场周报（2020-02-02）》 2020-02-02 3 《固定收益：疫情之下，利率还会下多少？-利率市场周报（20200202）》 2020-02-02 2019 年四季度基金持债分析 从规模来看，2019 年四季度末，债券型基金资产净值约 39,060 亿元，较2019 年三季度末增长 22.97%。就债券型基金而言，分投资风格来看，进入四季度以来，主动管理型基金（短期纯债型基金、中长期纯债型基金、一级债基、二级债券）的新发份额又出现大幅攀升，增量主要来自于中长期纯债型基金的大量发行，11 月、12 月分别高达 1760.43 亿份、2187.29 亿份。被动管理型基金（被动指数型债基）的新发份额较三季度有所提升，12 月在 363.53 亿份。 从债券配置比例看，中长期纯债型基金小幅增加了信用债及同业存单的配置比例，小幅减少了利率债的配置比例；短期纯债型基金小幅增加了利率债和信用债的配置比例，减少了同业存单的占比；一级债基小幅减少了利率债、信用债的比例，增加了同业存单和其他债券的配置比例；二级债基减少了利率债的配置，大幅增加了信用债的配置，小幅增加了同业存单的配置。 中长期纯债型基金、一级债基和二级债基的杠杆率变动不一。其中，中长期纯债型基金的杠杆率为 121.17%，较 2019 年三季度下行 0.26 个百分点，2019 年全年杠杆率保持下降；一级债基的杠杆率为 120.73%，较 2019 年三季度上行 2.34 个百分点；二级债基的杠杆率为 117.50%，较 2019 年三季度上行 0.69 个百分点。 久期整体下行。截至 2019 年四季度末，债券型基金的久期为 2.19，相比2019 年三季度下行 0.14，其中，利率债（国债、金融债、地方政府债）加权久期下行 0.14 至 2.51，信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期下行 0.11 至 1.65。 收益率方面，2019 年四季度，各类基金的季度收益率中位数排序为： 中债国债总全价指数（0.24%） < 货币基金（0.62%） < 中债国开债总全价指数（0.84%） < 中长期纯债（1.05%） < 一级债基（1.51%） < 二级债基（2.31%） < 混合型基金（6.52%）<股票型基金（7.02%）。 风险提示：宏观经济政策不确定性，信用事件频发。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 基金持仓分析 ................................................................................................................................ 4 1.1. 基金市场规模 ................................................................................................................................... 4 1.2. 基金资产配置 ................................................................................................................................... 5 1.3. 基金持债分析 ................................................................................................................................... 6 2. 债券型基金持债分析 .................................................................................................................... 7 2.1. 中长期纯债型基金 .......................................................................................................................... 7 2.2. 短期纯债型基金............................................................................................................................... 7 2.3. 一级债基 ............................................................................................................................................ 8 2.4. 二级债基 ............................................................................................................................................ 9 3. 基金杠杆分析 .............................................................................................................................. 10 4. 基金久期分析 .............................................................................................................................. 10 5. 债基业绩分析 ........................................................................................