建筑装饰行业研究周报：反内卷行情持续升温，把握建筑板块投资机遇

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑装饰 证券研究报告 2025 年 07 月 27 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王悦宜 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525070001 wangyueyi@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑装饰-行业研究周报:宏微观验证基建景气回升，重点关注低估值央国企》 2025-07-20 2 《建筑装饰-行业点评:6 月基建延续托底，下半年财政发力或将推动基建投资高增》 2025-07-16 3 《建筑装饰-行业研究周报:城市更新关注度显著提升，低估值大票呈现企 稳》 2025-07-13 行业走势图 反内卷行情持续升温，把握建筑板块投资机遇 核心观点 本周 CS 建筑板块上涨 7.1%，沪深 300 板块上涨 1.2%，建筑板块跑赢大盘5.9pct。受雅下水电站开工基建建设、专业工程以及民爆板块涨幅靠前。近期反内卷行业持续扩散，我们梳理了建筑板块投资逻辑。当前时点，我们继续维持此前观点，建议关注反内卷行情建筑蓝筹及钢结构投资机遇，固投产业链重点关注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和重点产业投资（水电站、煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种。 反内卷政策预期持续加强，把握四个角度建筑板块投资逻辑 我们认为可以从四个角度把握建筑板块投资机遇： 1）“价格弹性”角度，资源开发或贸易类型推荐北方国际、中国中铁、四川路桥、上海建工等企业；资源生产类型，主要是建筑+实业类企业，化工产品涨价有望利好中国化学、三维化学、东华科技等。资源加工类型，钢价上涨有利于刺激需求短期增长，凸显龙头企业的采购成本优势，同时利好企业废钢销售的利润，推荐鸿路钢构、精工钢构。 2）供需格局优化关注建筑蓝筹，行业内卷导致行业付款条件以及利润率持续承压。反内卷号召有望一定程度缓解建筑行业的价格内卷，后续央企报表质量有望得到逐步改善，推荐优质地方国企四川路桥、山东路桥，央企蓝筹中国建筑等。 3）“转型升级”角度，科技属性更强的建筑公司未来有望受益于科技型基建需求的结构性高景气，推荐隧道股份，关注中国建筑国际。 4）下游盈利改善及资本开支角度，若反内卷政策能够推动钢铁、水泥等行业盈利改善，下游企业产线升级改造需求有望触底反弹，推荐中材国际和中钢国际。 石油沥青开工率、水泥出货率环比回落，Q2 央国企订单数据仍较乐观 1）从实物工作量的角度来看，本周（7 月 25 日）水泥出货率 43.07%，环比-2.8pct，本周（7 月 23 日）石油沥青装置开工率为 28.8%，环比-4.0pct。2）整体来看，央企的订单二季度环比一季度有回暖的趋势，中国中铁、中国电建 25H1 订单转正增长，中国核建 25H1 订单同比增速 13.72%，中国交建、中国建筑仍保持正增长；地方国企四川路桥、北新路桥保持高增长，中西部地区基建投资机会需要重视，战略腹地、新疆、西藏等区域值得期待。 行情回顾 据总市值加权平均统计，本周（0721-0725）建筑指数上涨 7.1%，沪深 300板块上涨 1.2%，建筑板块跑赢大盘 5.9pct。基建建设、建筑设计及服务、专业工程及其他板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有深水规院（+66%）、西藏天路（+61%）、中国电建（+42%）、高争民爆（+40%）、大禹节水（+36%）。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。 -10%-5%0%5%2024-072024-112025-03建筑装饰沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-07-25 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 600039.SH 四川路桥 8.57 买入 0.83 0.93 1.02 1.10 10.33 9.22 8.40 7.79 601117.SH 中国化学 8.00 买入 0.93 1.03 1.13 1.23 8.60 7.77 7.08 6.50 002541.SZ 鸿路钢构 18.85 买入 1.12 1.26 1.47 1.77 16.83 14.96 12.82 10.65 601668.SH 中国建筑 5.80 买入 1.12 1.15 1.18 1.21 5.18 5.04 4.92 4.79 601669.SH 中国电建 7.22 买入 0.70 0.74 0.81 0.91 10.31 9.76 8.91 7.93 002469.SZ 三维化学 8.66 买入 0.40 0.58 0.76 0.92 21.65 14.93 11.39 9.41 600970.SH 中材国际 9.31 买入 1.13 1.18 1.26 1.35 8.24 7.89 7.39 6.90 603300.SH 海南华铁 11.94 买入 0.30 0.41 0.63 0.82 39.80 29.12 18.95 14.56 000928.SZ 中钢国际 6.53 买入 0.58 0.67 0.78 0.89 11.26 9.75 8.37 7.34 601868.SH 中国能建 2.72 买入 0.20 0.21 0.23 0.24 13.60 12.95 11.83 11.33 601611.SH 中国核建 9.65 增持 0.68 0.77 0.86 0.97 14.19 12.53 11.22 9.95 605167.SH 利柏特 11.11 买入 0.54 0.51 0.56 0.65 20.57 21.78 19.84 17.09 601133.SH 柏诚股份 12.39 买入 0.40 0.48 0.57 0.66 30.98 25.81 21.74 18.77 603163.SH 圣晖集成 29.69 买入 1.14 1.34 1.55 1.75 26.04 22.16 19.15 16.97 601800.SH 中国交建 9.47 买入 1.39 1.54 1.66 1.82 6.81 6.15 5.70 5.20 600502.SH 安徽建工 4.94 买入 0.78 0.83 0.87 0.91 6.33 5.95 5.68 5.43 600248.SH 陕建股份 4.00 买入 0.79 0.87 0.96 1.08 5.06 4.60 4.17 3.70 601390.SH 中国中铁 5.83 买入 1.13 1.14 1.17 1.19 5.16 5.11 4.98 4.90 605598.S