化工行业周报：国际油价上涨，分散染料、维生素E价格上涨

基础化工 | 证券研究报告 — 行业周报 2026 年 2 月 2 日 强于大市 相关研究报告 《化工行业 2026 年度策略》20260128 《化工行业周报 20260125》20260125 《化工行业周报 20260118》20260118 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 基础化工 证券分析师：余嫄嫄 (8621)20328550 yuanyuan.yu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：范琦岩 qiyan.fan@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300525040001 化工行业周报 20260201 国际油价上涨，分散染料、维生素 E 价格上涨 二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。 行业动态 ◼ 本周（01.25-02.01）均价跟踪的 100 个化工品种中，共有 50 个品种价格上涨，22 个品种价格下跌，28 个品种价格稳定。跟踪的产品中 61%的产品月均价环比上涨，30%的产品月均价环比下跌，9%的产品月均价环比持平。周均价涨幅居前的品种分别是NYMEX天然气、丁苯橡胶（华东1502）、己二酸（华东）、顺丁橡胶（华东）、WTI 原油；周均价跌幅居前的品种分别是甲苯（华东）、液氨（河北新化）、硝酸铵（陕西兴化）、离子膜烧碱（30%折百）、盐酸（长三角 31%）。 ◼ 本周（01.25-02.01）国际油价上涨，WTI 原油期货价格收于 65.21 美元/桶，收盘价周涨幅 6.78%；布伦特原油期货价格收于 70.69 美元/桶，收盘价周涨幅 7.30%。宏观方面，根据 Reuters 的消息，特朗普政府对伊朗持续施压，并部署海军力量至中东，引发市场对霍尔木兹海峡潜在中断的担忧；OPEC+八国预计将于 2 月 1 日会议上维持 3 月份石油产量暂停增产决定，以应对价格反弹及季节性需求低迷，避免进一步库存累积。供应方面，根据 EIA 数据，截至 1 月 23 日当周，美国原油日均产量 1,369.6 万桶，较前一周日均产量减少 3.6 万桶，较去年同期日均产量增加 45.6 万桶。需求方面，EIA 数据显示，截至 1 月 23 日当周，美国石油需求总量日均 2,067.5 万桶，较前一周增加 50.3 万桶，其中美国汽油日均需求量 875.7 万桶，较前一周减少 92.3 万桶。库存方面，根据EIA 数据，截至 1 月 23 日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量 83,880 万桶，较前一周减少 18 万桶。展望后市，供应过剩压力之下，国际油价中枢或继续下行，但随着价格中枢下移，页岩油等价格敏感油品的产量或下降，同时消费国储备需求或对油价形成支撑，国际油价有望逐步企稳，另外需要关注地缘政治事件可能对油价带来的意外冲击。本周 NYMEX 天然气期货收于4.42 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 16.29%。EIA 天然气库存周报显示，截至 1 月 23 日当周，美国天然气库存总量为 28,230 亿立方英尺，较前一周减少 242 亿立方英尺，较去年同期增加 206 亿立方英尺，同比涨幅为 7.9%，同时较 5 年均值高 143 亿立方英尺，增幅为 5.3%。展望后市，短期来看，海外天然气库存减少，供需关系趋于紧张；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都有可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。 ◼ 本周（01.25-02.01）分散染料价格上涨。根据百川盈孚，1 月 30 日分散黑 ECT300%市场均价在19 元/公斤，较上周同期均价上涨 1 元/公斤，涨幅为 5.56%。活性染料市场走势上行，活性黑WNN150%市场均价在 23 元/公斤左右，较上周同期均价上涨 1 元/公斤，涨幅为 4.55%。根据百川盈孚以及染化严选，供应方面，染料产能整体仍处于过剩状态。成本方面，核心中间体还原物价格由去年同期的 2.5 万元/吨上涨至目前的 3.8 万元/吨。需求方面，本周浙江地区印染企业平均开机率为 50.27%，较上周下跌 6.25pct；盛泽地区印染样本开机率为 53.5%，较上周下跌 5.53pct；江浙地区综合开机率为 50.86%，较上周下跌 5.8pct。海外市场方面，主要外贸品牌及采购商多处于观望状态，下单节奏依然迟缓。随着春节临近，市场即将进入收尾阶段，预计下周染厂开工负荷将持续下行。展望后市，基础化工原料市场窄幅整理，染料中间体价格存有上行预期，然而需求端缺乏实质利好提振，百川盈孚预计近期染料市场价格窄幅上行。 ◼ 本周（01.25-02.01）维生素 E 价格上涨，其他维生素产品总体行情表现较为一般。根据百川盈孚，1 月 30 日维生素 E 市场均价为 53.5 元/公斤，较上周上涨 1.9%，较上月上涨 4.9%，较去年同期下跌 58.85%。根据百川盈孚，据市场消息反馈，浙江医药昌海生物分公司计划自 2 月初起停产约4 周。主流厂家暂无新报价，对后市多持挺价态度，部分厂家交货较紧张，另有部分厂家春节前基本不出货；贸易渠道整体库存水平偏低，渠道商也多持挺价心态。展望后市，随着春节临近，下周局部地区物流、运输将逐渐受限，然而维生素市场整体需求清淡，百川盈孚预计近期维生素E 市场价格持稳运行。 投资建议 ◼ 截至 1 月 30 日，SW 基础化工市盈率（TTM 剔除负值）为 29.26 倍，处在历史（2002 年至今）84.37%分位数；市净率为 2.63 倍，处在历史 76.01%分位数。SW 石油石化市盈率（TTM 剔除负值）为 15.56 倍，处在历史（2002 年至今）47.69%分位数；市净率为 1.51 倍，处在历史 52.23%分位数。展望 2026 年，本轮行业扩产已近尾声，“反内卷”等措施有望催化行业盈利底部修复，同时新材料受益于下游需求的快速发展，有望开启新一轮高成长，二月份建议关注：1、低估值行业龙头公司；2、“反内卷”对相关子行业供给端影响；3、下游需求旺盛，自主可控日益关键背景下的电子材料公司。中长期推荐投资主线：1、传统化工龙头经营韧性凸显，布局新材料等领域，竞争能力逆势提升，行业景气度好转背景下有望迎来业绩、估值双提升；2、“反内卷”等持续催化，关注供需格局持续向好子行业，包括炼化、聚酯、染料、有机硅、农药、制冷剂、磷化工等；3、下游行业快速发展，新材料领域公司发展空间广阔。推荐：中国石油、中国海油、中国石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣、浙江龙盛、兴发集团、扬农化工、利尔化学、联化科技、巨化股份、云天化、赛轮轮胎、安集科技、雅克科技、鼎龙股份、江丰电子、圣泉集团、东材科技、中材科技、沪硅产业、德邦科技、阳谷华泰、万润股份、莱特光电、蓝晓科技；建议关注：荣盛石化、上海石化、三房巷、万凯新材、恒逸石化、华润材料、新洋丰、中策橡胶、彤程新材、华特气体、联瑞新材、宏和科技、奥来德、瑞联新材、唯科