核聚变电源系列一：聚焦FRC技术潜力与机遇

证券研究报告本报告仅供华金证券客户中的专业投资者参考请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核聚变电源系列一：聚焦FRC技术潜力与机遇电力设备与新能源/行业深度报告领先大市（维持）分析师：贺朝晖 S0910525030003 周涛 S09105230500012025年10月20日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2核心观点u 核聚变产业：2025年全球核聚变领域呈现政策、技术与资本协同推进态势。海外方面，德国、英国等在等离子体持续时间、商业化氚生产等技术上取得突破，多国推出投资计划与融资，加速商业化；国内“中国环流三号”等装置技术突破不断，超百亿融资创纪录。政策上，海外从技术竞争转向产业化布局，国内形成“国家定方向、地方抓落实”模式，全链条支持技术落地。全球投资规模爆发，私人资本主导，美国、欧洲为核心，中国加速追赶，磁约束技术获较多资本倾斜，FRC等新兴路径潜力显现。u 磁约束核聚变新势力：FRC作为磁约束核聚变新兴路径，在原理、优势及商业化上均具独特价值。其原理上是无环形场线圈的简单磁约束系统，直线型结构形成自封闭磁场约束等离子体。相比传统技术，其优势显著：摆脱外部加热源依赖，抑制宏观不稳定性，能量效率高（聚变功率输出为托卡马克的100-1000倍），工程化实现更简单，建造成本仅为托卡马克的1/5-1/10。电源系统是核心支撑，需匹配脉冲式放电特性，成本较高。多家企业规划了发电及核医疗等非发电领域的落地时间，展现多元应用潜力。u FRC产业生态：全球FRC技术企业各有进展。海外标杆中，TAE Technologies通过技术简化降低系统成本，累计融资13.5亿美元，规划推进原型堆与电站落地；Helion建成Trenta装置，正建Polaris，计划2028年向微软供电，累计融资超10亿美元。国内先锋企业中，瀚海聚能建成HHMAX-901装置，聚焦发电与非发电领域商业化；星能玄光Xeonova-1装置快速落地，计划2035年建大型电站；另有诺瓦聚变及高校相关装置，共同推动FRC技术研究与应用。u 投资建议：建议关注核聚变核心部件供应商：国光电气（688776.SH）、旭光电子（600353.SH）、国力股份（688103.SH），以及电源：新风光（688663.SH）、英杰电气（300820.SZ）、爱科赛博（688719.SH），电容类企业：王子新材（002735.SZ）、久信科技，等。u 风险提示：政策落地不及预期、技术迭代风险、安全事故风险。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3目录0102040305核聚变产业生态：政策驱动、技术突破与资本共振磁约束核聚变新势力：FRC技术深度解码FRC产业生态：全球代表企业与项目进展投资建议风险提示请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 41.1 海外核聚变核心动态u 2025年海外核聚变在技术突破与资本助推下加速发展。德国W7-X装置刷新等离子体持续时间纪录，ITER明确中长期运行路径，英国实现商业化氚生产。u 多国推出重磅投资计划、大额融资及购电协议，商业化进程提速。资料来源：可控核聚变，中国核技术网，华金证券研究所国家/组织时间事件技术突破德国6月3日德国W7-X装置创等离子体持续40s以上聚变三乘积纪录。英国6月6日Astral Systems成为首家成功生产氚的商业化聚变本土公司。ITER6月5日公布规划 ——2034 年运行、2036 年全磁能运行、2039 年氘-氚实验。资本动态美国6月2日TAE Technologies宣布其在最新一轮融资中筹集资金超过1.5亿美元。英国6月10日宣布五年 25 亿英镑核聚变投资计划。德国6月11日聚变初创企业Proxima Fusion宣布完成1.3亿欧元（约1.5亿美元）的A轮融资，成为融资总额最高的仿星器商业聚变公司。美国CFS6月30日与谷歌签订商业购电协议，开启商业化应用。美国CFS9月22日与意大利能源巨头埃尼集团签署金额超10亿美元的ARC电站售电协议。Helion Energy7月30日宣布获地并启动全球首座聚变电厂ORION建设，计划2028年前向微软输送50MW聚变电力。英国9月22日Tokamak Energy宣布收购专业工程公司Ridgway Machines(瑞格威机械)，加速其TE Magnetics业务增长和制造能力。2025年海外核聚变核心动态事件请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 51.2 海外主要国家核聚变政策要点u 2025年全球主要国家密集出台核聚变政策，标志着技术竞争从实验室研发转向产业化布局与监管框架构建。各国以“技术领先+产业落地”为核心，通过政策明确路线、协同资源，加速核聚变从“科研课题”到“能源赛道”的跨越。资料来源：可控核聚变，中国核电信息网，国家核安全局，华金证券研究所海外各国推进核聚变的相关政策国家时间文件名主要内容美国2025年4月4日《构建全球核聚变部署之路》呼吁以出口控制为核心，尽快建立核聚变监管体系。日本2025年6月4日修订版《聚变能源创新战略》加速聚变技术研发与创新突破、深化公私协同合作机制、构建本土化供应链体系、实施专业人才培养计划，以及拓展国际研发与商业化合作。英国2025年6月23日《Industrial Strategy: Clean Energy Industries Sector Plan》确定了最具增长潜力的六大前沿清洁能源产业，包括：风能（陆上、海上和浮动海上风电）、核裂变、聚变能源、碳捕获利用与封存（CCUS，包括温室气体去除 GGRs）、氢能和热泵。德国2025年1月《Nuclear Fusion Made in Germany》推动德国聚变领先地位的关键策略，明确聚变发展路线图，倡导开展技术中立的基础研究，建议建设惯性聚变和磁约束聚变示范电站。俄罗斯2025年2月6日《关于修改〈原子能利用法〉第3条》将《原子能利用法》确立的法律框架和基本原则延伸至聚变设施的设计和运行领域，构建聚变反应堆及装置的安全监管体系。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 61.3 国内核聚变技术突破与动态u 2025年，国内核聚变领域加速突破，技术与资本协同发力。“中国环流三号”“CRAFT高温超导电流引线”“HHMAX-901主机” 等成果接连涌现，从大科学装置性能到关键部件技术，不断刷新纪录、验证工程化可行性。超百亿级融资落地，为产业商业化筑牢资金根基，推动核聚变加速从科研试验迈向能源应用新征程。资料来源：可控核聚变，合肥发布，华金证券研究所时间公司/组织事件技术突破5月 核工业西南物理研究院新一代人造太阳“中国环流三号”同时实现等离子体电流100万安培、离子温度1亿度、高约束模式运行，综合参数聚变三乘积达10的20次方量级。7月18日瀚海聚能HHMAX-901主机建设完成暨等离子体点亮仪式在公司聚变装置基地成功举行，中国首台商业化直线型场反位形聚变装置成功实现等离子体点亮。7月17日中科院合肥物质科学研究院该院等离子体物理研究所自主研发的一对CRAFT 100kA（千安培）高温超导电流引线顺利通过极端工况下的性能测试，其稳态载流能力突破100kA，创造世界纪录。9月28