保险行业周报：举牌热情延续，全年迄今34起

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 保险Ⅲ 2025 年 10 月 27 日 保险行业周报（20251020-20251024） 推荐 （维持） 举牌热情延续，全年迄今 34 起  本周行情复盘：保险指数上涨 2.99%，跑输大盘 0.26pct。保险个股普遍上涨，国寿+8.75%，太平+3.54%，财险+3.27%，阳光+3.13%，人保+3.06%，友邦+2.9%，新华+2.72%，平安+2.71%，众安+2.4%，太保+1.28%。10 年期国债收益率 1.85%，较上周末+2bps。  本周动态： （1）中国人寿：经初步测算，预计公司 2025 年前三季度归母净利润 1567.85-1776.89 亿元，同比增长 50%-70%。 （2）证券日报：今年前三季度，国内新能源商业车险签单保费达 1087.9 亿元，同比增长 36.6%。对比来看，新能源商业车险保费增速仍远高于车险整体保费3.21%的同比增速。 （3）格隆汇：据联交所，2025 年 10 月 20 日，农业银行获中国平安在场内以每股均价 5.6306 港元增持 4057.4 万股，涉资约 2.28 亿港元。增持后，中国平安最新持股数目为 61.69 亿股，持股比例由 19.93%上升至 20.06%。 （4）国际金融报：10 月 14 日，中邮保险买入中国通号 H 股股票 399.5 万股，每股作价 3.6173 港元。增持后直接持有中国通号 H 股股票 1.01772 亿股，占其 H 股股本比例为 5.1692%。  增持与举牌点评： 2025 年，考虑举牌后增持再度触及举牌线的情况，险资举牌共计 34 次（不考虑增持则是 28 次）。近年险资举牌热情持续升温，今年举牌次数显著高于往年，仅次于 2015 年水平（62 次），或体现险资对优质股权投资价值的挖掘。从行业分布来看（以下是不考虑增持情况的统计），举牌集中于银行（7 次）、公用事业（6 次）、环保（3 次）、非银金融（3 次），且主要集中于 H 股（24次），或体现对红利资产的青睐与重视。 不同于 2023-2024 年长城人寿牵头的举牌潮，今年以来险资举牌参与方更加多元化，除了长城人寿（5 次）之外，还有中国平安（6 次）、瑞众人寿（3）、中邮人寿（3）、新华保险（2）、弘康人寿（2）等，合计 13 家保险公司参与险资举牌。我们认为，结合被举牌标的整体高 ROE、高分红、高股息等特征，预计举牌目的主要分为两类： （1） 第一类定位为股权投资，选股审美主要集中于高 ROE 资产，以长股投-权益法计入表内能够显著提升举牌险资本身的 ROE 水平，如东航物流（2024 年 ROE 为 16%）、中国水务（2024 年 ROE 为 12%）； （2） 第二类定位为股票投资，选股审美主要集中于高股息、高分红资产，以股票-FVOCI 计入表内能够稳定贡献分红现金流提升投资收益，同时股价波动不影响净利润表现，典型代表如今年平安系举牌国有大行，以及瑞众人寿举牌中信银行、民生人寿举牌浙商银行等。  投资建议：近期保险普遍上涨，或主要受部分险企业绩预增带动板块情绪，业绩共性驱因主要来自权益市场投资贡献，财险方面承保端利润亦大幅增长。展望 Q4 及全年，我们认为权益市场依旧作为业绩的核心引擎，承保端 NBV 将持续受益于预定利率调整、报行合一带来的价值率改善，财险承保利润或主要受益于 COR 同比优化。从更长维度来看，当前寿险行业负债经营质量逐步改善，更为审慎的内含价值假设下预计估值持续修复；财险板块 PB 估值主要挂钩 ROE，风险减量管理体系的完善带动 COR 或有望逐步优化。 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.85x、新华 0.77x、平安 0.7x、太保 0.61x。 H 股：平安 0.66x、新华 0.58x、太保 0.51x、阳光 0.45x、国寿 0.47x、太平 0.32x、友邦 1.3x、保诚 0.98x。 财险标的 PB 估值：财险 1.4x、人保 A1.35x、人保 H1.06x、众安 1.15x、中国 证券分析师：陈海椰 邮箱：chenhaiye@hcyjs.com 执业编号：S0360525070004 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 5 0.00 总市值(亿元) 32,624.92 2.72 流通市值(亿元) 22,503.22 2.33 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 8.2% 20.1% 5.5% 相对表现 6.1% -3.0% -13.1% 相关研究报告 《保险行业周报（20251013-20251017）：9 月寿险增速承压，建议关注成本改善利好》 2025-10-18 《保险行业月报（2025 年 1-8 月）：炒停持续催化寿险销售，预计 9 月新预定利率下增速回落》 2025-10-14 《保险行业周报（20251009-20251010）：非车险“报行合一”落地，高质量发展再添新篇章》 2025-10-13 -16%-5%7%19%24/1025/0125/0325/0625/0825/102024-10-28~2025-10-24保险Ⅲ沪深300华创证券研究所 保险行业周报（20251020-20251024） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 再保险 0.58x。 推荐顺序：中国太保、中国财险 H、中国人寿 H、中国人保 H。若权益市场持续超预期，推荐新华保险 H；若地产出现回暖信号，推荐中国平安。  风险提示：政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 代码 股价（元） 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 2025E 评级 中国太保 601601.SH 37.22 5.21 5.53 5.67 7.15 6.73 6.56 1.21 推荐 中国平安 601318.SH 57.88 7.17 8.21 9.15 8.07 7.05 6.33 1.05 强推 中国人寿 601628.SH 44.38 6.24 4.05 4.86 7.11 10.96 9.12 2.17 推荐 新华保险 601336.SH 68.78 11.61 8.65 9.53 5.93 7.95 7.22 1.99 推荐 中国人保 601319.SH 8.76 1.06 1.13 1.26 8.29 7.75 6.97 1.34 推荐 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为 2025 年 10 月 24 日收盘价 保险行业周报（20251020-20251024） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许