钢铁行业周报：供需弱平衡延续，钢价维持窄幅震荡

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 钢铁 2025 年 10 月 25 日 钢铁行业周报（20251020-20251024） 推荐 （维持） 供需弱平衡延续，钢价维持窄幅震荡  行业高频数据跟踪&观点：  钢价：截至 10 月 24 日，五大品种螺纹钢、线材、热轧、冷轧、中板价格分别报收 3234 元/吨、3547 元/吨、3301 元/吨、3847 元/吨、3423 元/吨，周环比分别变化+0.22%、+0.28%、+0.40%、+0.13%、-0.21%。  供给：本周五大品种产量 865.32 万吨，周环比上升 8.37 万吨。247 家钢铁企业日均铁水 239.9 万吨，周环比下降 1.05 万吨，高炉产能利用率89.94%，周环比下降 0.39 个百分点，高炉开工率 84.71%，周环比上升0.44 个百分点。短流程企业，电炉产能利用率 52.3%，周环比下降 0.9 个百分点，电炉开工率 67.86%，周环比下降 0.99 个百分点。  库存：本周钢材总库存 1554.85 万吨，周环比下降 27.41 万吨。其中社会库存环比下降 26.14 万吨至 1099.7 万吨；钢厂库存环比下降 1.27 万吨至455.15 万吨。  需求：本周五大材合计消费量 892.73 万吨，周环比上升 17.32 万吨。其中，螺纹钢、线材、热卷、冷轧、中板本周表观消费量周环比分别变化+6.26 万吨、+4.83 万吨、+11.18 万吨、+0.24 万吨、-5.19 万吨。  成本：根据钢联数据对于 114 家钢厂铁水成本统计，本周样本钢厂铁水成本（不含税）2366 元/吨，周环比增加 8 元/吨。  利润：截至 10 月 24 日，高炉螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷吨钢毛利分别为-60 元/吨、-59 元/吨、-80 元/吨。根据 Mysteel 统计的 247 家钢铁企业盈利率，本周 47.62%的样本钢企处于盈利状态，周环比下降 7.79 个百分点。 观点：本周 247 家钢企盈利率跌破 5 成。针对当前行业盈利面持续回落，我们认为核心在于三季度上游原材料反弹幅度较大，而钢材价格受制于自身供需矛盾涨幅有限。目前行业处于旺季尾声，需求端表现仍然较弱。但供给端或有边际收缩可能，一方面来自于当前行业亏损面增加，企业自主减产；另一方面北方地区临近采暖季，环保压力有所加大，或促使北方钢厂有减产行为。因此，当前市场供需仍处弱平衡，钢价或继续维持窄幅波动。  板块观点：中长期依然看好“反内卷”对行业格局修复机遇 截至 10 月 24 日，钢铁（申万）指数报收 2556.61 点，周上涨 0.44%。同期万得全 A 指数报收 6320.41 点，周上涨 3.47%。  板块中长期来观点。钢铁行业经过多年的产能、产量控制，已经积累充分的政策经验，“反内卷”有望为行业在“总产能与总产量双控”的基础上，优化供给结构，使得供给侧逐步更好的契合需求侧的变化趋势，有望重估行业逻辑，带动板块估值水平的修复  短期仍建议坚守龙头：当前板块中优质钢铁企业估值仍然处于破净状态，股价也处于相对低位。行业基本面上虽短期受供需节奏影响而波动，但行业整体景气度较去年同期已有明显改善，叠加“反内卷”预期为行业提供政策底支撑，板块龙头企业安全边际高。  建议关注： 1、“反内卷”下，在产品结构具备优势的龙头企业：华菱钢铁、首钢股份、南钢股份、宝钢股份、南钢股份、中信特钢、新兴铸管。 2、前期区域市场竞争激烈，未来有望受益“反内卷”区域市场修复的弹性标的：三钢闽光、柳钢股份、中南股份、新钢股份、八一钢铁。 风险提示:政策执行不及预期，钢铁企业大面积增产，国内经济复苏不及预期，原材料价格大幅上涨等。 证券分析师：马野 邮箱：maye@hcyjs.com 执业编号：S0360523040003 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 53 0.01 总市值(亿元) 10,866.16 0.91 流通市值(亿元) 9,711.38 1.00 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.2% 21.8% 25.3% 相对表现 3.1% -1.3% 6.7% 相关研究报告 《钢铁行业周报（20251013-20251017）：现实与预期博弈，钢价仍将维持震荡》 2025-10-18 《钢铁行业周报（20250908-20250912）：板材需求复苏，行业进入淡旺季转换阶段》 2025-09-13 《钢铁行业周报（20250901-20250905）：9 月钢价或先抑后扬，关注需求释放节奏》 2025-09-07 -9%4%17%29%24/1025/0125/0325/0525/0825/102024-10-24~2025-10-24钢铁沪深300华创证券研究所 钢铁行业周报（20251020-20251024） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、本周行情回顾 ............................................................................................................. 5 二、行业重点数据跟踪 ..................................................................................................... 6 （一）生产数据 ................................................................................................................. 6 （二）五大品种钢材消费量 ............................................................................................. 8 （三）库存情况 ................................................................................................................. 9 1、钢材社会库存 ........................................................................................................... 9 2、钢材钢厂库存 ......................................................................................................... 10 3、原材料库存 ...