公用事业行业跟踪周报：加快建设新型能源体系，2025M1-9用电量同增4.6%

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 加快建设新型能源体系，2025M1-9 用电量同增 4.6% 2025 年 10 月 27 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《美国库存充足气价下降；欧洲储库推进、国内需求缓慢修复，气价均较为平稳》 2025-10-20 《推荐建投能源等火电低估价值+充电桩光伏出海投资机会》 2025-10-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周核心观点：1）加快建设新型能源体系。中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报公告，全会提出，“加快建设新型能源体系，积极稳妥推进和实现碳达峰，加快形成绿色生产生活方式”、“坚决破除阻碍全国统一大市场建设卡点堵点”、“加快完善要素市场化配置体制机制”。会议领导下，新型电力系统有望加速建设，全国统一电力市场稳步推进。 2）2025M1-9 用电量同比增长 4.6%。2025 年 1-9 月，全社会用电量累计 77675 亿千瓦时，同比增长 4.6%，其中，第一产业 1142亿千瓦时，同比增长 10.2%；第二产业 49093 亿千瓦时，同比增长 3.4%；第三产业 15062 亿千瓦时，同比增长 7.5%；城乡居民生活用电量 12378亿千瓦时，同比增长 5.6%。单 9 月份来看，全社会用电量 8886 亿千瓦时，同比增长 4.5%，其中，第一产业 129 亿千瓦时，同比增长 7.3%；第二产业 5705 亿千瓦时，同比增长 5.7%；第三产业 1765 亿千瓦时，同比增长 6.3%；城乡居民生活用电量 1287 亿千瓦时，同比下降 2.6%。3）电力现货市场加速启动连续结算试运行。截至 2025/10/23，全国共有山西、广东、山东、甘肃、蒙西、湖北、浙江 7 个省级现货市场及省间电力现货市场转入正式运行。2025/11/1，随着青海开启连续结算试运行，河北南网、安徽、江苏、吉林、黑龙江、辽宁、宁夏、陕西、江西、河南、蒙东、湖南、青海合计 13 个电力现货市场开始连续结算试运行。 ◼ 行业核心数据跟踪：电价：2025 年 6 月全国平均电网代购电价同比下降 1%环比-1.3%。煤价：截至 2025/10/24，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价 770 元/吨，周环比增加 22 元/吨。水情：截至 2025/10/24，三峡水库站水位 175 米，2021、2022、2023、2024 年同期水位分别为 173 米、159 米、174 米、167 米，蓄水水位正常。2025 年 10 月 24 日，三峡水库站入库流量 16500 立方米/秒，同比增加 92%，三峡水库站出库流量11900 立方米/秒，同比增加 70%。用电量：2025M1-9 全社会用电量 7.77万亿千瓦时（同比+4.6%），其中，第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比+10.2%、+3.4%、+7.5%、+5.6%。发电量：2025 M1-9 年累计发电量 7.26 万亿千瓦时（同比+1.6%），其中火电、水电、核电、风电、光伏分别-1.2%、-1.1%、+9.2%、+10.1%、+24.2%。 装机容量：2025M1-8 新增装机容量，火电新增 4987 万千瓦（同比+74.4%），水电新增 684 万千瓦（同比+3.9%），核电新增 0 万千瓦，风电新增 5784万千瓦（同比+72.1%），光伏新增 23061 万千瓦（同比+64.7%）。 ◼ 投资建议：迎峰度夏关注水电、火电投资机会。1）火电：迎峰度夏建议关注区域火电投资机会。建议关注【建投能源】【华电国际】【华能国际】【国电电力】【申能股份】【皖能电力】。2）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。3）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。22/23 年连续两年核准 10 台，24 年再获 11 台核准，成长再提速。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升。重点推荐【中国核电】【中国广核】，建议关注【中广核电力 H】。4）绿电：化债推进财政发力，绿电国补欠款历史问题有望得到解决。资产质量见底回升，绿电成长性再次彰显。重点推荐【龙净环保】，建议关注【龙源电力 H】【中闽能源】【三峡能源】。5）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。趋势一配电网智能化：关注【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂；趋势三国际化：推荐特高压和电网设备。 ◼ 风险提示：需求不及预期、电价煤价波动风险、流域来水不及预期等 -9%-6%-3%0%3%6%9%12%15%18%2024/10/282025/2/252025/6/252025/10/23公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 20 内容目录 1. 行情回顾 .............................................................................................................................................. 4 2. 电力板块跟踪 ...................................................................................................................................... 5 2.1. 用电：2025M1-9 全社会用电量同比+4.6%，增速稳健 ........................................................ 5 2.2. 发电：2025 M1-9 发电量同比+1.6%，火电、水电偏弱 ....................................................... 6 2.3. 电价：25 年 6 月电网代购电价同比、环比下降.................................................................... 7 2.4. 火电：动力煤港口价同比+9.07%，周环比增加 22 元/吨 ..................................................... 9 2.5. 水电：三峡蓄水水位同比正常，入库/出库流量同比+92%/+70% .............................