食品饮料：秋糖反馈符合预期

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 食品饮料：秋糖反馈符合预期 2025 年 10 月 27 日 看好/维持 食品饮料 行业报告 近期第 113 届全国糖酒商品交易会（糖酒会）收官，白酒行业反馈的情况基本与中秋渠道反馈一致，中秋和国庆期间白酒整体销售额虽然有下滑，但是需求最差时候已经过去。各家酒企为了能够发掘新的消费市场，纷纷出品低度酒欲抢占年轻消费市场，糖酒会期间今世缘 22 度新品亮相，低度酒话题再次引发关注。 今年秋季糖酒会整体氛围较为平淡，参展商总数及参观人流较往年秋糖均有所减少。糖酒会渠道反馈基本与中秋期间渠道反馈一致，渠道观点认为，虽然整体消费仍然在下滑，但是行业需求最差时候已经过去。根据盛初集团董事长王朝成在糖酒会上公布的调研数据显示，在市场剧烈分化下，今年中秋和国庆市场白酒整体销售额下滑约 25%，主要与团购和政务市场的大幅萎缩有关。王朝成认为，目前白酒需求已触及谷底，但去库存仍待时日。 在糖酒会上，一个新的趋势是低度酒成为酒企关注的新焦点。10 月15 日，在秋糖会期间，今世缘 22 度新品“今世缘·多少”首度亮相。这是继 28 度国窖、29 度五粮液等产品之后又一家酒企推出的低度白酒产品。酒企纷纷推出低度白酒的背后是当前需求整体疲弱，酒企希望能通过低度酒扩大消费人群的需求。 即将到来的线上双十一促销活动或在淡季短期影响到白酒价格，但是我们认为短期价格的波动并不影响行业复苏进程，以茅台为首的龙头企业业绩展现出了较强的穿越周期性，龙头企业逐步触底的迹象更为明显。建议继续关注龙头酒企底部复苏机会，重点推荐贵州茅台。 市场回顾：糖酒会期间食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒 6.55%，其他酒类 2.07%，啤酒 0.76%，白酒 0.43%，调味发酵品-0.26%，其他食品-0.66%，乳品-1.42%，软饮料-3.26%，肉制品-3.44%。 糖酒会期间酒类行业公司中，涨幅前五的公司中：会稽山 11.08%，古越龙山 5.07%，舍得酒业 4.92%，泸州老窖 4.76%，百润股份 4.33%；涨跌幅后五名的公司为：威龙股份-2.00%，百威亚太-3.10%，ST 兰黄-3.11%，皇台酒业-4.67%，华润啤酒-6.07%。 港股市场回顾：糖酒会期间恒深港股通必需性消费指数涨跌幅为-2.13%，锅圈 10.74%，康师傅控股 2.86%，蜜雪集团 2.34%，卫龙美味 2.09%，古茗 1.41%，中国飞鹤 0.51%，农夫山泉-1.39%，百威亚太-3.10%，周黑鸭-1.99%，华润啤酒-6.07%，益海国际-1.30%。 风险提示：宏观经济复苏不及预期，商务需求恢复不及预期，样本数据偏差等。 未来 3-6 个月行业大事： 2025/10/27 得利斯：股东大会召开 2025/10/27 金徽酒：业绩说明会召开 2025/10/28 青岛食品：中报分红 2025/10/29 天润乳业：业绩说明会召开 2025/10/29 三只松鼠：股东大会召开 2025/10/30 威龙股份：股东大会召开 2025/11/03 泉阳泉：业绩说明会召开 2025/11/05 燕京啤酒：股东大会召开 2025/11/06 煌上煌：股东大会召开 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 126 2.8% 行业市值(亿元) 46813.98 4.1% 流通市值(亿元) 45259.98 4.8% 行业平均市盈率 21.65 / 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：孟斯硕 010-66554041 mengssh@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070004 分析师：王洁婷 021-25102900 wangjt@dxzq.net.cn 执业证书编号： S1480520070003 -18.6%-9.9%-1.2%7.5%16.2%24.9%10/241/234/247/2410/23食品饮料沪深300P2 东兴证券行业报告 食品饮料行业：秋糖反馈符合预期 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 1. 秋糖反馈符合预期，低度酒成为酒企追逐新阵地 秋糖收官，白酒行业反馈的情况来看基本与中秋渠道反馈一致，中秋和国庆期间白酒整体销售额虽然有下滑，但是需求最差时候已经过去。各家酒企为了能够发掘新的消费市场，纷纷出品低度酒欲抢占年轻消费市场，糖酒会期间今世缘 22 度新品亮相，低度酒话题再次引发关注。 今年秋季糖酒会整体氛围较为平淡，参展商总数及参观人流较往年秋糖均有所减少。糖酒会上渠道调研反馈基本与中秋调研反馈一致，虽然整体消费仍然在下滑，但是行业需求最差时候已经过去。根据盛初集团董事长王朝成在糖酒会上公布的调研数据显示，在市场剧烈分化下，今年中秋和国庆市场白酒整体销售额下滑约25%，主要与团购和政务市场的大幅萎缩有关。王朝成认为，目前白酒需求已触及谷底，但去库存仍待时日。 在糖酒会上，一个新的趋势是低度酒成为酒企关注的新焦点。10 月 15 日，在秋糖会期间，今世缘 22 度新品“今世缘·多少”首度亮相。这是继28 度国窖、29 度五粮液等产品之后又一家酒企推出的低度白酒产品。酒企纷纷推出低度白酒的背后是当前需求整体疲弱，酒企希望能通过低度酒扩大消费人群的需求。 即将到来的线上双十一促销活动或在淡季短期影响到白酒价格，但是我们认为短期价格的波动并不影响行业复苏进程，白酒行业最差的时候已经过去，特别是龙头企业逐步触底回升的迹象更为明显。建议继续关注龙头酒企底部确定性复苏机会，重点推荐贵州茅台。 2. 市场表现 糖酒会期间食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：黄酒 6.55%，其他酒类 2.07%，啤酒 0.76%，白酒 0.43%，调味发酵品-0.26%，其他食品-0.66%，乳品-1.42%，软饮料-3.26%，肉制品-3.44%。 图1：食品饮料子行业涨跌幅 图2：食品饮料子行业市盈率 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 资料来源：iFInD，东兴证券研究所 糖酒会期间酒类行业公司中，涨幅前五的公司中：会稽山 11.08%，古越龙山 5.07%，舍得酒业 4.92%，泸州老窖 4.76%，百润股份 4.33%；表现后五位的公司为：威龙股份-2.00%，百威亚太-3.10%，ST 兰黄-3.11%，皇台酒业-4.67%，华润啤酒-6.07%。 -4.0-2.00.02.04.06.08.0周涨跌（%）0.010.020.030.040.050.060.070.0PE(TTM) 东兴证券行业报告 食品饮料行业：秋糖反馈符合预期 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 糖酒会期间乳品行业公司中，涨幅前五的公司中：妙可蓝多 8.52%，阳光乳业 1.94%，中国圣牧 1.47%，新乳业 1.25%，中国飞鹤 0.51%；表现后五位：现代牧业-3.33%，蒙牛乳业-4.02%，李子园-4.58%，澳优-7.94%，庄园牧场-14.06%。 图3：酒类板块涨跌前五的公司 图4：乳品板块涨跌前五的公