纺织服装行业周报：滔搏公布FY2026H1业绩，老铺黄金完成年内第三次调价

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20251019-20251025）同步大市-A(维持)滔搏公布 FY2026H1 业绩，老铺黄金完成年内第三次调价2025 年 10 月 27 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】9 月国内社零同比增长 3.0%，化妆品单月增速环比提升-【 山 证 纺 服 】 9 月 社 零 数 据 点 评2025.10.20【山证纺织服装】老铺黄金天猫“双11”表现强劲，361 度零售流水延续健康 增 长 - 【 山 证 纺 服 】 行 业 周 报2025.10.20分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：滔搏公布 FY2026H1 业绩10 月 23 日，滔搏公布 FY2026H1 业绩。FY2026H1，公司营收同比下降 5.8%至 122.99亿元，经营利润同比下降 11.3%至 9.94 亿元，归母净利润同比下降 9.7%至 7.89 亿元。分品牌看，主力品牌收入同比下降 4.8%至 108.12 亿元，占公司营收比重 88%；其他品牌收入同比下降 12.2%至 14.12 亿元，占公司营收比重 12%。分渠道看，零售业务收入同比下降 3.0%至 106.01 亿元，占公司营收比重 86%；批发业务收入同比下降 20.3%至 16.23 亿元，占公司营收比重 13%。盈利能力方面，FY2026H1，公司毛利率同比轻微下跌 0.1pct 至 41.0%，主要受到：1）零售线上业务占比提升且毛利率相对较低；2）零售业务占比提升，合作品牌伙伴对公司给予支持。销售费用率同比下跌 0.2pct 至 29.1%，主因直营门店数量减少，使得相关租金、人员费用、门店相关的使用权资产折旧下降。截至 FY2026H1 末，公司直营门店4688 家，较本财年初净减少 332 家，同比下降 19.4%。管理费用率同比提升 0.3pct 至4.1%，主因员工成本开支及其他税项开支增加。存货方面，截至 FY2026H1 末，存货同比下降 4.7%至 58.34 亿元。经营活动现金流方面，FY2026H1，公司经营活动现金流净额为 14.26 亿元，同比下降 47.3%，主要由于应付账款周转天数下降。行业动态：1)抖音电商“双 11”促销活动持续升温，以下重点数据与广大商家和消费者朋友分享：直播助力中小达人和商家抓住大促机会，稳健增长。在达人带货中，粉丝量在100 万以下的中小达人贡献了超过 80%的带货销售额，成为推动销量增长的中坚力量。无论中小商家还是品牌商家都能在大促中借助直播电商，迎来生意爆发。目前，超过 4.1 万商家通过直播实现销售额同比增长 500%，店播销售额破亿元的商家数量同比增长 900%。优质短视频内容推荐、直播带货、搜索优化、货架升级以及超值购等商城入口的优化，助力爆款商品激活市场活力。销售额破亿元的商品数量同比增长 240%，超过 10 万个商品的直播销售额同比增长 300%。多元化的内容与互动形式提升了品牌曝光与销售。搜索带动销售额破千万元的商家数量同比增长147%。精准推荐与搜索优化提升了整体交易效率。平台商家扶持政策，帮助中小商家促成更多好生意。为降低商家经营成本，抖音电商推出免佣、降费、现金补贴、物流保障和流量激励等多项举措。今年前三季度，平台累计为商家节省经营成本约220 亿元。双 11 第二阶段，抖音电商将继续通过优惠政策和流量激励，为商家在大促期间提供稳健增长的支持，刺激市场消费新增量。2)中国羽绒服品牌集团波司登（BOSIDENG) 任命著名英国设计师 Kim Jones 为新创设的 AREAL 高级都市线创意总监。双方将携手推出 AREAL 高级都市线。“此次推出的全新 AREAL 高级都市线，不仅是波司登品牌深耕商务领域的又一次出色演绎，更以卓尔不群的科技实力与设计理念，引领高端商务时尚跃升至全新维度”，波司登在新闻稿中指出。波司登指出，“Area”为象征未被定义领域，“Real”则代表真实洞察与极致探索精神。Kim Jones 从品牌的历史与成就中汲取灵感， 将具有顶尖水行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2准的防风、 防水及保暖性能与艺术文化融汇一体， 转化为面向未来的设计，同时遴选中国独有的自然之境与都会韵律交织成色， 以雕塑家般的敏锐视角重新呈现冬日形态哲学。3)2025 年 10 月 17 日，永辉超市在全国七座城市同步迎来七家学习“胖东来模式”调改店，分别位于四川西昌万达广场、成都吾悦广场、北京槐房万达广场、福建建瓯江滨国际广场、安徽合肥保利广场、重庆风临路以及福建仙游三凌广场。此次七店同开是永辉品质零售战略的深度推进，也为当地居民提供了更加注重品质与体验的购物环境。此次七店同开的热度，与永辉近期优异的销售表现形成呼应。国庆中秋双节期间，永辉全国调改店整体销售额同比增长超过 100%，买单客流提升超80%，其中 16 支爆款单品销售增长超过 10 倍。永辉定制鲜牛奶、品质永辉橙汁、红心蜜柚等商品持续热销，显示出消费者对永辉品质升级战略的高度认可。“双节期间，我们的定制鲜牛奶在一些门店出现供不应求的情况。”永辉超市相关负责人表示，“这反映了消费者对永辉品质商品的信任，也激励我们继续加强商品力建设。”行情回顾（2025.10.20-2025.10.24）本周，SW 纺织服饰板块上涨 0.37%，SW 轻工制造板块上涨 2.62%，沪深 300 上涨3.24%，纺织服饰板块落后大盘 2.87pct，轻工制造板块落后大盘 0.63pct。各子板块中，SW 纺织制造上涨 2.38%，SW 服装家纺上涨 1.2%，SW 饰品下跌 4.45%，SW 家居用品上涨 2.3%。截至 10 月 24 日，SW 纺织制造的 PE-TTM 为 22.38 倍，为近三年的74.51%分位；SW 服装家纺的 PE-TTM 为 30.72 倍，为近三年的 99.35%分位；SW 饰品的 PE-TTM 为 29.06 倍，为近三年的 85.62%分位；SW 家居用品的 PE-TTM 为 26.25倍，为近三年的 84.97%分位。投资建议：品牌服饰板块：2025 年 9 月，纺织服装社零单月增速边际改善，1-9 月累计同比增长3.1%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-9 月累计同比增长 19.6%，9 月单月增长11.9%。根据 361 度和特步国际公布的 2025Q3 季度经营数据。2025 年第三季度，361 度在竞争激烈的国内运动服饰市场中，公司依托高质价比产品、超品店快速推进，取得线下、线上零售流水的健康增长。特步主品牌零售流水同比增长低单位数，零售折扣与库销比水平保持平稳，旗下索康尼品牌零售流水同比增长 20%以上。推荐 361 度、波司登，建议关注特步国际、安踏体育、歌力思、锦泓集团。纺织制造板块：2025 年 1-9 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 1064.77、