泵类主业稳中求进，AI+机器人打开成长空间

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1汽车零部件Ⅲ美湖股份（603319.SH）增持-A(首次)泵类主业稳中求进，AI+机器人打开成长空间2025 年 12 月 8 日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2025 年 12 月 5 日收盘价（元/股）：38.78总股本（亿股）：3.39流通股本（亿股）：3.39流通市值（亿元）：131.52基础数据：2025 年 9 月 30 日每股净资产（元/股）：7.38每股资本公积（元/股）：2.62每股未分配利润（元/股）：3.33资料来源：常闻分析师：潘宁河执业登记编码：S0760523110001邮箱：panninghe@sxzq.com刘斌执业登记编码：S0760524030001邮箱：liubin3@sxzq.com林挺执业登记编码：S0760524100003投资要点：泵类产品领军企业，多领域布局打开成长空间。公司始建于 1949 年，自1967 年正式开始生产机油泵，具备丰富的行业技术沉淀，并于 2016 年在上海证券交易所上市。公司紧跟行业的最新发展趋势，不断丰富产品线，业务范畴由发电机泵类产品逐步拓展至变速器油泵、电子泵类、减速器、电机、具身智能关节模组、轻量化材料等多个领域。同时，公司凭借深厚的技术积累与制造实力，与国内外众多知名客户建立了长期稳定的战略配套合作关系。AI 催化柴发机油泵，新能源车提振电子泵。1）柴油机油泵：数据中心按冗余设置进行分类，配电冗余通常由 UPS 系统、柴油发电机系统组成。柴油发电系统作为数据中心的后备应急电源系统，当市电发生突发事件时，可作为应急和备用电源，保障数据中心的连续运行。机油泵为柴油发电机主要成本，其占比达 15%。随着 AI 技术的快速发展，算力需求呈现爆发式增长。上游机油泵市场有望受益于数据中心建设的高景气，带动其市场规模持续扩容；2）电子泵：随着电动汽车市场渗透率的快速提升，叠加新能源汽车热管理系统单车价值量高于传统燃油车，电子泵作为新能源车热管理系统的重要组成部分有望持续放量。人形机器人量产在即，新业务布局打开成长空间。1）精密减速器：公司全资子公司美湖传动已具备年产 5 万套精密谐波减速器、年产 500 万台套精密齿轮的生产能力，产品矩阵完善，子公司美湖重庆正规划建设 10 万套谐波减速器产能；2）具身智能关节模组：公司具备具身智能关节模组全流程产品开发及量产能力，且其核心功能件均自研自产，子公司美湖重庆正规划建设10 万套关节模组产能；3）轻量化材料：公司控股子公司苏州莱特已实现粉末治金零部件在杭州头部机器人厂商机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末治金及轻量化材料样件；公司控股子公司美湖诺维专注于高性能聚醚醚酮（PEEK）材料研发与精密零部件制造，赋能机器人与高端制造新赛道。投资建议：预计公司 25-27 年归母公司净利润分别为 1.94/2.30/2.86 亿元，同比增长 17.1%/18.6%/24.2%。考虑到公司作为油泵领域细分市场的龙头企业，技术成熟、产品质量领先、主业增长稳健且积极拓展新能源车型，同时受益于 AIDC 及人形机器人的新成长曲线，公司业绩确定性较强，首次覆盖，给予“增持-A”评级。风险提示：原材料成本上升风险，下游行业的需求波动风险，国际贸易形式恶化、汇率波动及关税风险，人形机器人产业化进度不及预期风险等。公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)1,9081,9772,2552,5963,074YoY(%)17.43.714.115.118.4净利润(百万元)217166194230286YoY(%)27.8-23.517.118.624.2毛利率(%)26.323.923.924.024.0EPS(摊薄/元)0.640.490.570.680.84ROE(%)12.37.98.69.711.1P/E(倍)60.779.367.757.146.0P/B(倍)7.66.56.15.75.3净利率(%)11.48.48.68.99.3资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/深度分析请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3目录1. 公司分析：泵类产品领军企业，多领域布局打开成长空间.......................................................................................61.1 基本概况：泵类产品领军企业，行业龙头地位稳固.............................................................................................. 61.2 管理层及股权架构：公司股权结构稳定，管理团队经验丰富............................................................................. 81.3 财务分析：主业稳中求进，新业务进展顺利....................................................................................................... 102. 泵类业务：机油泵、电子泵受益于 AI 数据中心、新能源车高景气...................................................................... 122.1 机油泵：受益于数据中心的高景气度，上游机油泵市场有望持续扩大........................................................... 122.1 电子泵：新能源汽车销量持续攀升，推动电子泵市场规模提升....................................................................... 152.2 产品：公司切入 AIDC 柴油发电机组与液冷....................................................................................................... 163. 机器人业务：人形机器人量产在即，布局减速器+执行器+轻量化材料................................................................ 183.1 主流精密减速器，下游应用领域广泛................................................................................................................... 183.2 人形机器人轻量化大势所趋，公司积极布局机器人轻量化业务...................................