海则滩煤矿工程进度提前，新回购案有望助推公司价值回归

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1炼焦煤永泰能源（600157.SH）增持-A(维持)海则滩煤矿工程进度提前，新回购案有望助推公司价值回归2025 年 12 月 4 日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2025 年 12 月 3 日收盘价（元/股）：1.65年内最高/最低（元/股）：2.14/1.25流通 A 股/总股本（亿股）：218.18/218.18流通 A 股市值（亿元）：359.99总市值（亿元）：359.99基础数据：2025 年 9 月 30 日基本每股收益(元/股)：0.01摊薄每股收益(元/股)：0.01每股净资产(元/股)：2.39净资产收益率(%)：0.75资料来源：常闻分析师：胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com投资要点事件 1：近日公司发布《关于所属重点项目海则滩煤矿建设进展情况公告》，根据公告，海则滩煤矿项目矿建工程已于 2024 年 6 月进入井下二期工程施工，截至目前，四条井筒已全部贯通，井下供电、排水、通风临时系统已形成，主运、辅运、回风三条大巷及井底车场、水仓、变电所等主要硐室已掘进达 19,000 余米。同时，地面土建主体工程已基本结束，安装工程根据矿建工程需要正常推进。事件 2：近日公司发布《关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告》，根据公告，公司拟回购公司已发行的部分人民币普通股（A 股）股票用于注销以减少公司注册资本。点评海则滩煤矿工程进度提前，项目出煤后有望改善公司业绩。根据公告，海则滩煤矿项目二期工程已临近尾声，较工程建设计划进度提前。计划 2026年 6 月底首采工作面完成安装、7 月初开始试采出煤、年底形成第二个工作面，2027 年一季度进行联合试运转，实现当年投产即达产，出煤后有望改善公司业绩。新回购计划助推公司价值回归。根据公告，本次回购股份金额不低于人民币 30,000 万元（含），不超过人民币 50,000 万元（含）；回购股份资金来源为公司自有资金及自筹资金；公司本次回购股份的最高价不超过人民币2.50 元/股；通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易的方式进行股份回购；回购股份期限为自公司股东会审议通过回购股份方案之日起 12 个月内。本次回购彰显公司信心，也有利于增强公众投资者对公司的信心。投资建议考虑到公司海则滩煤矿建设进度提前和新的回购计划实施，预计公司2025-2027 年归母净利分别为 3.78/7.57/16.60 亿元。公司坚持“煤电为基、储能为翼”的发展战略，近期被纳入中证 A500 指数，且公司重视股东合理回报，维持“增持-A”投资评级。风险提示宏观经济增速不及预期风险；煤炭价格超预期下行风险；行业政策变动导致资源扩增以及海则滩煤矿投产不及预期的风险；安全生产风险；电力价格风险；国际原油价格波动导致的石化贸易风险等。公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明2财务数据与估值：会计年度2023A2024A2025E2026E2027E营业收入(百万元)30,12028,35722,68523,81930,965YoY(%)-15.3-5.9-20.05.030.0净利润(百万元)2,2661,5613787571,660YoY(%)18.7-31.1-75.8100.4119.4毛利率(%)27.425.123.025.125.6EPS(摊薄/元)0.100.070.020.030.07ROE(%)4.93.90.91.83.9P/E(倍)16.223.597.148.422.1P/B(倍)0.80.80.80.80.7净利率(%)7.55.51.73.25.4资料来源：常闻，山西证券研究所公司研究/公司快报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产8973967263661095710532营业收入3012028357226852381930965现金17911774226923823097营业成本2185821246174681785023025应收票据及应收账款36373831214341294025营业税金及附加104910158018471097预付账款354270229295386营业费用851017983108存货811853515883920管理费用15631452158815481548其他流动资产23812944121032682104研发费用124948484112非流动资产9810998104969529758397547财务费用21112031207221962351长期投资23172238210319791853资产减值损失243-41752266固定资产2984929230290432920628876公允价值变动收益00000无形资产5349353116536585419354718投资净收益192748683其他非流动资产1245113520121481220612100营业利润3596248976113392891资产总计107083107775103317108541108079营业外收入7382777978流动负债2166324586217903028130862营业外支出24169155112134短期借款32703291110391182914394利润总额3427250268313062836应付票据及应付账款62147358380076027106所得税922472192321676其他流动负债12180139386951108519363税后利润250520304919852160非流动负债3420631155290012481121639少数股东损益239470114228500长期借款15392150561154580344523归属母公司净利润226615613787571660其他非流动负债1881416098174561677717117EBITDA65525719342538915467负债合计5586955741507915509252502少数股东权益48274889500352315730主要财务比率股本2221822218222182221822218会计年度2023A2024A2025E2026E2027E资本公积1318913215132151321513215成长能力留存收益1252913967144581544317603营业收入(%)-15.3-5.9-20.05.030.0归属母公司股东权益4638747145475234821849847营业利润(%)30.3-30.8-69.475.9116.0负债和股东权益107083107775103317108541108079归属于母公司净利润(%)18.7-31.1-75.8100.4119.4获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)27.425.123.025.125.6会计年度2023A2024A2025E20