社会服务行业周报：南美/中东非潮玩渗透空间广阔，补贴收缩茶咖龙头强势增长

社会服务 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 海外消费 2025 年 10 月 26 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《IP 授权融入全球消费者生活，平台加码即时零售+出海双线作战双十一—行业周报》-2025.10.19 《现制精酿啤酒高增，美图秀秀登顶多 国 家 应 用 总 榜 — 行 业 周 报 》-2025.10.12 《 Tiktok 首 次 全 球 黑 五 定 档 ，TOPTOY 申请港股上市—行业周报》-2025.9.28 南美/中东非潮玩渗透空间广阔，补贴收缩茶咖龙头强势增长 ——行业周报 初敏（分析师） 李睿娴（分析师） 叶彬慧（联系人） chumin@kysec.cn 证书编号：S0790522080008 liruixian@kysec.cn 证书编号：S0790525020004 yebinhui@kysec.cn 证书编号：S0790124070053  潮玩：2025Q3 美泰/孩之宝经营逆风持续，南美/中东非潮玩渗透空间广阔 美泰/孩之宝：2025Q3 美泰、孩之宝实现营收 17.4/13.9 亿美元，同比-5.9%/+8.3%，美国本土市场学前玩具市场收缩、老牌长内容 IP 声量下滑、零售商订单模式调整等多维因素叠加导致消费品业务表现欠佳，对比看具备深度用户运营空间的风火轮、万智牌系列展现相对长周期的销售韧性。中东非/南美市场：根据 The BrandTrends，发展中国家网友的自用玩具支出占可支配收入的比例，明显高于发达国家。2025 年全球潮玩市场规模有望突破 400 亿美元，南美和中东非市场有望贡献增量。根据欧睿数据，预计 2025 年南美潮玩市场规模将达到 41.4 亿美元，同比增长 10.1%；预计 2025 年中东非潮玩市场规模为 18.9 亿美元，同比增长 14.0%。  餐饮：补贴收缩茶咖龙头强势增长，中餐老乡鸡表现突出 茶咖：受外卖补贴环比收缩影响，2025 年 9 月茶咖行业整体增速略有放缓，但龙头持续引领向上。根据久谦数据， 2025 年 1-9 月蜜雪冰城净增门店 7498 家，古茗净增 2562 家，瑞幸净增 5801 家，幸运咖净增 2684 家。2025 年 9 月蜜雪冰城店效同比增长 19.6%，古茗同比增长 16.0%，瑞幸同比增长 13.3%。中餐：下半年餐饮门店加速扩张，精细化管理同店坪效表现优于店效，9 月老乡鸡表现突出。2025年 9 月，小菜园、绿茶、老乡鸡等中式正餐品牌保持扩张态势，门店数分别达到711、512、1620 家，绿茶、老乡鸡、达美乐美团外卖销售额保持双位数同比增长。  金达威：2025Q3 利润端稳步增长，保健品业务国内进入快速增长期 2025Q3 公司实现营收 8.8 亿元/yoy+6.9%，归母净利 1.14 亿元/yoy+25.2%，2025年以来维生素 A 价格步入下行趋势，2025Q3 维 A 市场价格已接近触底，但公司整体利润端依旧实现稳步增长。我们认为维生素 A 占比已较低（2025H1 占收入比重11%），对公司整体业绩影响逐渐式微，加之公司通过技术改进，成本持续降低，利润率也持续优化。保健品业务国内进入快速增长期。据久谦数据， Doctor’s best 2025Q1/2025Q2/2025Q3 线上分别增长 36%/+46/+53%。品牌 SKU 丰富，沉淀深厚，有望充分把握口服美容+膳食健康对膳食营养补充剂需求增长红利。此外，公司 8月发布可转债募投项目对原料业务进行改扩建和扩产，预计辅酶 Q10、阿洛酮糖将成为原料业务重要增量。  本周 A 股社服板块跑输大盘，本周港股消费者服务板块跑赢大盘 本周（10.20-10.24）社会服务指数+2.6%，跑输沪深 300 指数 0.64pct，在 31 个一级行业中排名第 14，旅游、教育类领涨; 本周（10.20-10.24）港股消费者服务指数+5.1%，跑赢恒生指数 1.48pct，在 30 个一级行业中排名第 5，博彩、旅游类领涨。 推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。 受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）即时零售：美团-W、顺丰同城；（6）旅游：长白山、同程旅行、携程集团-S、大麦娱乐；（7）教育：中国东方教育。  风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。 -24%-12%0%12%24%2024-102025-022025-06社会服务沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 潮玩：2025Q3 美泰/孩之宝经营逆风持续，南美/中东潮玩渗透空间广阔 ......................................................................... 4 1.1、 2025Q3 美泰/孩之宝经营逆风持续，细分 IP/品类热度分化明显 ............................................................................. 4 1.2、 南美/中东非潮玩渗透空间广阔，积木/毛绒/可动人偶为核心品类 ........................................................................... 6 2、 餐饮：补贴收缩茶咖龙头强势增长，中餐老乡鸡表现突出 ................................................................................................. 8 3、 金达威：2025Q3 利润端稳步增长，保健品业务国内进入快速增长期 ............................................................................. 12 4、 行业行情回顾：本周 A 股社服板块跑输大盘，港股消费者服务板块跑赢大盘 .............................................................. 15 4.1、 A 股行业跟踪：本周社服板块波动上行 .................................................................................................................... 15 4.2、 A 股社服标的表现：本周（10.20-10.24）旅游、教育类上涨排名靠前 .................