纺织服装行业周报：李宁品牌旗下专业户外门店开业，4季度以来周大福同店销售加速

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20251130-20251206）同步大市-A(维持)李宁品牌旗下专业户外门店开业，4 季度以来周大福同店销售加速2025 年 12 月 8 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】10 月国内社零同比增长 2.9%，可选消费品类增速环比提升-【 山 证 纺 服 】 10 月 社 零 数 据 点 评2025.11.17【山证纺织服装】Puma 公布 2025Q3 季度业绩，黄金税收政策促进行业规范发展-【山证纺服】行业周报 2025.11.11分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com孙萌执业登记编码：S0760523050001邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：周大福公布 FY2026H1 半年度业绩FY2026 上半财年（截至 2025 年 9 月 30 日），公司实现营业额 389.9 亿港元，同比微降1.1%；毛利为 119.1 亿港元，同比下降 3.8%。尽管金价波动导致黄金借贷公允价值录得31.4 亿港元亏损，对净利润造成扰动，但归母净利润仍保持稳定，录得 25.3 亿港元，同比微增 0.2%。公司宣布派发中期股息每股 0.22 港元，派息率达 85.7%。产品方面，定价类产品成核心引擎，标志性系列表现强劲。 FY2026H1，公司定价首饰营收同比增长 9.3%至 113.9 亿港元。在中国内地市场，定价珠宝的零售值贡献从去年同期的 27.4%提升至 31.8%，成为利润增长的关键驱动力。公司持续丰富产品矩阵，继“传承”系列后，新推出的“传福”、“传喜”以及“故宫”系列销售势头强劲，报告期内总销售额达 34 亿港元，同比大幅增长 48%。其中，经典的“传承”系列贡献了内地总零售值的约 37%。渠道方面，渠道优化提质增效，同店复苏趋势确立。公司主动关闭表现欠佳的门店，FY2026H1 内地净关店 611 家，期末门店总数为 5663 家。尽管门店数量收缩，但新开门店的生产力大幅提升，月均销售额超过 130 万港元，较去年同期同店龄门店增长约72%。FY2026H1，内地同店销售同比增长 2.6%，港澳地区同比增长 4.4%，均实现由负转正。10 月 1 日至 11 月 18 日，内地同店销售额同比增长 29%，港澳同店销售额增长18%。FY2026H1，内地电商零售值同比增长 27.6%，其中周大福官方商城及抖音渠道增速均超过 40%。展望全年，公司上调 FY2026 全年盈利指引，预计毛利率将提升至 31%-32%，经营溢利率提升至 18%-19%。行业动态：1)永辉超市全国 14 店集中焕新开业，品质升级战略深化区域布局。伴随消费旺季来临，永辉超市“品质零售”战略迎来集中成果落地。11 月 27 日至 30 日，永辉在全国多地集中焕新开业 14 家门店，以系统化的商品、服务与空间升级，夯实“国民超市”品牌定位，为年末消费市场注入新活力。此次开业的门店具体为：延安万达广场店、保定定州万达店、北京百子湾路店、济南华山环宇城店、沈阳汪河路店、成都金楠天街店、重庆涪陵宝龙店、重庆春华秋实店、万州国贸店、潼南巴渝大道店、自贡五星街店、南充英伦城邦店、杭州余杭万达店及漳州龙海美一城店。本次开业的 14 家门店覆盖延安、保定、北京、成都、重庆、杭州、沈阳、济南、漳州等多个重点城市。其中，延安、保定为首批迎来“胖改”的城市，标志着服务半径进一步扩大；而在成都、重庆等核心区域，通过多店同开形成网络效应，区域协同发展与市场竞争力持续增强。2)李宁户外首店一「COUNTERFLOW 溯」开业 。11 月 29 日，李宁品牌旗下专业户外品类首店「COUNTERFLOW 溯」在北京朝阳大悦城正式亮相。门店以东方美学诠释山野意境用一抹山野绿意，沉浸式感受自然气息店铺整体融合砾岩、水泥、金属等材质打造自然粗扩与都市细腻并存的美学空间。店内还集合呈现了全矩阵产品，覆盖轻户外旅游、近郊公园露营及城市通勤三大场景，以机能户外、松弛休闲、潮流时尚与简约商务四大风格，实现不同场景穿搭的自由切换。行业研究/行业周报请务必阅读最后股票评级说明和免责声明23)耐克任命首席运营官，取消首席技术官职位。耐克当地时间 12 月 2 日公告称，设立执行副总裁兼首席运营官一职，该职位将直接向 CEO 汇报，现任首席供应链官Venkatesh Alagirisamy 将于 12 月 8 日正式履新。除继续负责供应链、规划、运营、制造及可持续发展事务外，Alagirisamy 还将领导技术部门工作。此外，公司取消了执行副总裁兼首席技术官职位，Muge Dogan 将离开公司。行情回顾（2025.12.01-2025.12.05）本周，SW 纺织服饰板块下跌 1.6%，SW 轻工制造板块上涨 1.86%，沪深 300 上涨1.28%，纺织服饰板块落后大盘 2.88pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘 0.58pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌 0.39%，SW 服装家纺下跌 2.26%，SW 饰品下跌 1.72%，SW 家居用品上涨 0.5%。截至 12 月 5 日，SW 纺织制造的 PE-TTM 为 23.98 倍，为近三年的98.04%分位；SW 服装家纺的 PE-TTM 为 29.09 倍，为近三年的 92.81%分位；SW 饰品的 PE-TTM 为 30.53 倍，为近三年的 87.58%分位；SW 家居用品的 PE-TTM 为 27.43倍，为近三年的 88.24%分位。投资建议：品牌服饰板块：（一）2025 年 10 月，纺织服装社零单月增速边际改善，1-10 月累计同比增长 3.5%，其中体育娱乐用品社零呈现更快增长，1-10 月累计同比增长 18.4%，10 月单月增长 10.1%。今年，各大电商平台“双十一”大促开始时间普遍提前，整体大促时间均超过 30 天。12/4 日，361 度官宣千家门店全面入驻淘宝闪购，开启品牌即时零售新战略。继续推荐 361 度、波司登，基于波司登今年核心产品泡芙系列和极寒系列的持续创新，聘请重磅设计师提升品牌声量和高端产品设计能力，在去年同期的低基数，以及今年农历春节较去年春节晚近 3 周，我们认为波司登今年营收达成双位数增长的确定性高，后续若气温的波动加大，有望拉动自营门店销售及公司利润弹性。建议关注安踏体育、歌力思、锦泓集团。纺织制造板块：2025 年 1-10 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为1177.35、1262.01 亿美元，同比增长 0.9%、-3.8%；越南纺织品和服装出口累计同比增长7.72%，制鞋出口累计同比增长 6.74%，10 月单月出口增速有所放缓。国际运动品牌陆续发布今年 3 季度的财报，On Running 和 Asics 增速领先，Adidas 和 Deckers 表现稳健，Puma、VF、Under Armour 延续弱势表现。我们认为，站在当下时点，纺织制造企业业绩稳健性与确定性相对较强，核心客户耐克经营有望企稳，各公司的客户集中度均处于较高水