农林牧渔行业研究：猪价底部震荡，关注产能去化情况

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资建议 行情回顾： 本周（2025.10.20-2025.10.24）农林牧渔（申万）指数收于 2889.08 点(周环比-1.36%)， 沪深 300 指数收于 4660.68点（周环比+3.24%），深证综指收于 2491.35 点（周环比+3.94%），上证综指收于 3950.31 点（周环比+2.88%），科创板收于 1462.22 点（周环比+7.27%)，农林牧渔行业指数跑输上证综指。 生猪养殖： 猪价快速下跌产生抗价情绪，二次育肥入场使得价格小幅反弹，目前猪价仍处于下跌趋势，全行业处于亏损状态，同时从出栏均重角度看，猪价下跌的过程中行业库存未曾出现大幅下降，本周生猪出栏均重为 127.90 公斤/头，依旧处于历史中高区间。从供给端角度来看，接下来几个月生猪出栏环比持续增加，叠加控制二育增强，预计季节性累库空间有限，生猪价格仍有下探空间。年前政策端主动去产能或持续推进，同时板块的持续亏损利好板块去产能逻辑和明年生猪价格中枢。短期来看，生猪价格仍有下降空间，近期行业产能在政策调控和供给压力下已经有所减少，同时行业价格已经跌破完全成本线，预计整体亏损下行业产能去化，目前板块景气度底部企稳。中长期来看，生猪养殖行业依旧有较为优秀的中枢利润，且非洲猪瘟之后行业的快速扩张中，仍有大量企业是低质量扩充产能，行业成本方差依旧巨大，头部企业有充足的超额利润释放，建议优选低成本的优质企业。重点关注：牧原股份、温氏股份等。 禽类养殖： 白羽鸡目前供给端较为充足，整体价格依旧承压，目前板块景气度底部企稳。近期价格持续偏弱的背景下，屠宰企业维持亏损状态，养殖户出栏积极性提升进一步对价格造成压力。近期黄羽鸡价格表现较为坚挺，主要系下游需求好转以及供给收缩导致，整体景气度有所好转，预计随着消费端的逐步好转，行业可以取得较好盈利。 牧业： 截至 10 月 17 日，我山东省活牛价格 27.12 元/公斤，环比-0.18%，同比+14.19%，目前逐步进入动物蛋白消费旺季，短期受政策与天气扰动销售受阻，随着消费旺季到来牛肉价格有望稳步上涨；奶牛方面截至 10 月 3 日主产区合同内平均收购价为 3.04 元/公斤，环比没有变化，同比-2.88%，散奶价格在备货旺季企稳回升，预计短期去化速度有所放缓，但是在行业资金压力大&持续亏损的背景下，行业产能有望持续去化。我们预计随着供给端产能去化的逐步传导，原奶价格在明年有望企稳回升。肉牛方面近期犊牛与活牛价格已经出现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启，板块景气度有望稳健向上。 种植链： 近期新作玉米上市对短期价格存在一定冲击，同时中美有关大豆进口相关事宜仍在拉锯，大豆价格依旧存在不确定性，短期预计饲料原料成本还有回落空间。在外部环境不确定性较强的背景下，我国持续推行种业振兴、通过提高粮食单产提升产量。同时全球天气出现一定程度的扰动，整体农作物产量或出现一定程度的下降，目前种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，种植产业链有望景气度出现改善。 风险提示 转基因玉米推广进程延后/动物疫病爆发/产品价格波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、本周行情回顾................................................................................ 4 二、重点数据跟踪................................................................................ 5 2.1 生猪养殖：猪价下跌或加速产能去化，重视板块投资预期差 .................................... 5 2.2 禽类养殖：黄鸡维持较好景气度，养殖利润明显改善 .......................................... 6 2.3 牧业：牛肉价格旺季有望上涨，奶牛存栏趋势减少 ............................................ 7 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 .............................................. 8 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 ............................................ 10 三、重点新闻速览............................................................................... 11 3.1 公司公告 ............................................................................... 11 3.2 行业要闻 ............................................................................... 11 风险提示....................................................................................... 11 图表目录 图表 1： 本周行业涨跌幅情况 ..................................................................... 4 图表 2： 本周各板块涨跌幅情况 ................................................................... 4 图表 3： 本周农业板块涨幅前十个股 ............................................................... 5 图表 4： 本周农业板块排名靠后前十个股 ........................................................... 5 图表 5： 全国商品猪价格走势（元/公斤） .......................................................... 5 图表 6： 15 公斤仔猪价格（元/公斤）.............................................................. 5 图表 7： 猪肉平均批发价（元/公斤） .............................................................. 6 图表 8： 猪粮比价 ............................................................................... 6 图表 9： 生猪养殖利润（元/头） .....