股债平衡配置，投资收益延续高增

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月25日优于大市中信证券（600030.SH）股债平衡配置，投资收益延续高增核心观点公司研究·财报点评非银金融·证券Ⅱ证券分析师：孔祥证券分析师：王德坤021-60375452021-61761035kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cnS0980523060004S0980524070008基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价29.87 元总市值/流通市值442690/441975 百万元52 周最高价/最低价36.49/23.80 元近 3 个月日均成交额5619.46 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中信证券（600030.SH）-投资收益高增，经纪资管同步扩张》——2025-08-29《中信证券（600030.SH）-投资收益高增，关注投行改善》 ——2025-04-29《中信证券（600030.SH）-业绩稳健增长，多元经营熨平波动》——2025-03-27《中信证券（600030.SH）-“出海”将是行业龙头新增长引擎》——2024-12-14《中信证券（600030.SH）-三季度业绩向好，凸显龙头优势》 ——2024-10-30公司发布 2025 年三季报。前三季度实现营收 558.15 亿元，同比+32.7%（追溯调整后，后同）；归母净利润231.59 亿元，同比+37.9%；加权平均ROE 8.15%，同比+1.85pct。分条线看，前三季度营收同比增速：经纪+52.9%、投行+30.9%、资管+16.4%、利息-16.9%、投资+45.9%，营收占比：经纪 19.7%、投行 6.6%、资管 15.6%、利息 1.4%、投资 57.7%。投资收益高增，以及市场活跃度提升下经纪业务扩张是业绩增长的主因。此外，投行业务复苏亦有所助力。自营投资：金融资产投资延续增长，投资收益率提升。截至 2025Q3 末，公司金融投资资产规模 9,320 亿元，环比+5.6%。其中 FVTPL 资产 7,929 亿元，环比+7.1%；FVOCI 权益工具投资 1,006 亿元，环比+18.0%；FVOCI 债权工具投资 385.8 亿元，环比-32.2%。前三季年化投资收益率 4.64%，延续提升趋势。期末杠杆率 5.12x，略有提升。除金融投资资产以外，融出资金、客户备付金等资产科目也同比小幅增长，侧面显示客户交投活跃。公司自 2024年以来增配权益、减配债券（尤其是 OCI 债），股市向好使投资收益率提升。投行业务：关注股承市场改善趋势和境外业务拓展。2025 年以来，A 股 IPO承销规模未再出现大幅下降，已有企稳回升趋势，再融资承销规模大幅增长。其中 IPO 承销 83 家，承销金额 810.1 亿元，金额已超 2024 年全年。再融资承销 167 家，承销金额 8,565 亿元，已接近 2024 年全年的 4 倍。2025 年初至今，中信证券 IPO 承销 118.5 亿元、居行业第 2，再融资承销 1,479 亿元、居行业第 1。港股 IPO 方面，今年以来港交所 IPO 融资额重回全球第一，中信等中资券商斩获多个投行项目。境内 IPO 及再融资市场改善和境外股承发力，公司投行业务经营逐步复苏。财富管理及资产管理：市场复苏叠加战略推进，财富管理及资产管理规模扩张。2024 年 Q4 以来，A 股市场交投情绪显著恢复。2025 前三季度全市场股基成交额超 362 万亿元，同比翻倍有余。同时公司加强精细化运营，2025H1末财富管理客户超 1,650 万户，托管客户 AUM 突破 12 万亿元。资产管理方面，截至 2025H1 末，中信资管 AUM15,562 亿元，同比小幅增长；截至 2025H1末，华夏基金管理非货币 AUM 合计 13,251 亿元、居行业第 2，华夏基金 2025H1净利润 11.23 亿元，同比+5.7%。风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。投资建议：基于公司公告数据及资本市场的表现，我们上调了公司经纪业务增速、投资收益率等关键假设，并基于此将 2025-27 年归母净利润上调10.4%、8.0%、8.0%。公司作为龙头券商，资本实力强劲、业务条线全面、综合实力强劲、ROE 水平行业持续领先，我们对公司维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)60,06863,78979,64787,33694,783(+/-%)-7.74%6.20%24.86%9.65%8.53%归母净利润(百万元)19,72121,70430,16233,80336,739(+/-%)-7.49%10.06%38.97%12.07%8.69%摊薄每股收益(元)1.301.412.042.282.48净资产收益率(ROE)7.6%7.7%9.8%10.0%10.0%市盈率(PE)22.9821.1814.6813.1012.05市净率(PB)1.761.691.541.411.29资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：中信证券营业收入及增速（单位：亿元）图2：中信证券加权平均 ROE 变动趋势资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中信证券归母净利润及增速（单位：亿元）图4：中信证券单季归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图 5：中信证券主营业务结构资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E利润表（百万元）2023A2024A2025E2026E2027E资产总计1,453,359 1,710,711 1,978,212 2,147,012 2,328,302营业收入60,06863,78979,64787,33694,783货币资金302,792370,646389,179408,638429,070手续费及佣金净收入27,20226,08231,64435,71940,307融出资金118,746138,332159,081167,035175,387经纪业务净收入10,22310,71315,17817,57520,348交易性金融资产625,047690,862829,035870,486914,011投行业务净收入6,2934,1594,9365,4616,007买入返售金融资产62,20944,26846,48248,80651,246资管业务净收入9,84910,50611,53012,68313,951可供出售金融资产-----利息净收入4,0291,0841,215751621负债合计1,1