建筑与工程行业研究：狭义基建投资下滑收窄，电力投资单月转负

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨建筑与工程 [Table_Title] 狭义基建投资下滑收窄，电力投资单月转负 报告要点 [Table_Summary]统计局发布经济数据，1-9 月，狭义基建投资增长 1.1%，增速环比减少 0.9pct，广义基建投资增长 4.5%，增速环比减少 1.4pct，9 月，狭义基建投资单月下滑 4.6%，降幅环比收窄 1.3pct，广义基建投资单月下滑 4.0%，降幅环比扩大 0.8pct。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SAC：S0490525070008 SAC：S0490525080003 SFC：BUT917 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 狭义基建投资下滑收窄，电力投资单月转负 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 统计局发布经济数据，1-9 月，狭义基建投资增长 1.1%，增速环比减少 0.9pct，广义基建投资增长 4.5%，增速环比减少 1.4pct，9 月，狭义基建投资单月下滑 4.6%，降幅环比收窄 1.3pct，广义基建投资单月下滑 4.0%，降幅环比扩大 0.8pct。 事件评论 ⚫ 统计局数据来看，9 月狭义与广义基建投资增速均为负，其中狭义基建下滑幅度有所收窄。继 7-8 月狭义基建投资单月加速下滑后，9 月狭义基建投资单月增速下滑幅度环比略有收窄，电力类投资单月增速 9 月环比转负，导致广义基建投资环比降幅继续扩大。9 月，狭义基建投资为 1.8 万亿元，同比减少 4.6%，增速环比增加 1.3pct，广义基建投资为 2.5万亿元，同比减少 4.0%，增速环比减少 0.8pct，1-9 月，狭义基建投资为 13.8 万亿元，同比增加 1.1%，增速环比减少 0.9pct，广义基建投资为 18.8 万亿元，同比增加 4.5%，增速环比减少 1.4pct。 ⚫ 基建投资分项来看，三大类投资单月增速均为负，交运与水利投资降幅小幅收窄，电力类投资 2022 年来首次转负。9 月，电力类投资单月下滑 2.4%，增速环比转负，交运类投资单月下滑 4.6%，降幅环比收窄 0.8pct，铁路运输业投资单月增长 2.3%，增速环比转正，道路运输业投资单月增长 0.9%，增速环比转正，水利类投资单月下滑 14.6%，降幅环比收窄 0.1pct，水利管理业投资单月下滑 22.4%，降幅环比收窄 7.5pct，公共设施管理业投资单月下滑 12.4%，降幅环比扩大 0.8pct，1-9 月，电力类投资增长 15.3%，增速环比减少 3.5pct，交运类投资增长 1.6%，增速环比减少 1.1pct，铁路运输业投资增长 4.2%，增速环比减少 0.3pct，道路运输业投资下滑 2.7%，降幅环比收窄 0.6pct，水利类投资下滑2.4%，降幅环比扩大 2.2pct，水利管理业投资增长 3.0%，增速环比减少 4.4pct，公共设施管理业投资下滑 2.8%，降幅环比扩大 1.7pct。 ⚫ 水泥用量来看，9 月水泥产量下滑幅度有所扩大，受天气与资金等因素影响，施工暂未展现旺季特征。1-9 月水泥产量同比下滑 5.2%，降幅较前 8 月扩大 0.4pct，9 月单月水泥产量同比下滑 8.6%，降幅环比扩大 2.4pct，百年建筑网数据来看，10 月 8 日-10 月 14日，本周全国水泥出库量 252.85 万吨，环比上升 7.7%，年同比下降 22.3%；基建水泥直供量 155 万吨，环比上升 4.0%，年同比下降 12.4%。506 家混凝土搅拌站发运量为149.68 万方，周环比增加 3.04%，同比增加 4.45%。 ⚫ 2026 年政府债额度将提前下达，关注重大项目的推进，以及重点区域建设的景气度提升。政府债层面，截至 10 月 17 日，专项债年初以来累计发行 36973 亿元，同比发行多 730亿元，累计发行进度 84%，同比慢 8.9pct；特殊再融资债共发行 19895 亿元，同比多发行 18762 亿元，发行进度为 99%；超长期特别国债累计发行 12180 亿元，同比多发行2980 亿元，发行进度为 93.7%，同比快 1.7pct。根据财政部新闻发布会表示，将尽早下达限额，提前下达的限额重点支持党中央、国务院确定的重大战略、重点项目。 ⚫风险提示 1、项目转化不及预期； 2、实物工作量推进不及预期。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《一文读懂洁净室产业链》2025-10-22 •《一文读懂装配式混凝土》2025-10-15 •《一文读懂战略腹地建设》2025-10-13 -10%0%10%20%2024/102025/22025/62025/10建筑与工程沪深3002025-10-23%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、项目转化不及预期：工程项目周期通常相对较长，从最初招投标到最后工程企业确认相应收入、利润需要较多流程，若中途出现相应阻碍，则会导致订单向收入的转化时间延长或转化率降低。 2、实物工作量推进不及预期：实物工作量的推动受多方面因素影响，包括项目规划、资金到位情况等，以及资金下达后具体施工节奏的安排，若出现天气等影响施工节奏因素出现，也可能导致实物工作量推进不及预期。 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议