电力行业9月电量数据：二产用电快增5.7%，来水改善带动水电高增

证券研究报告 | 行业月报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 电力 9 月电量数据：二产用电快增 5.7%，来水改善带动水电高增 事件：国家能源局发布 1-9 月电力消费情况，国家统计局公布 9 月份能源生产情况。 需求端：9 月全国全社会用电量同比增长 4.5%。根据国家能源局发布数据，1-9 月，全社会用电量累计 77675 亿千瓦时，同比增长 4.6%，其中规模以上工业发电量为 72557 亿千瓦时。9 月份，全社会用电量 8886 亿千瓦时，同比增长 4.5%。 整体来看，9 月一产、三产用电需求增速收窄，二产用电需求环比继续改善，居民用电增速在高温天气结束后显著回落。分产业用电，9 月第一产业用电量129 亿千瓦时，同比增长 7.3%；第二产业用电量 5705 亿千瓦时，同比增长5.7%；第三产业用电量 1765 亿千瓦时，同比增长 6.3%；城乡居民生活用电量 1287 亿千瓦时，同比下降 2.6%。 供给端：9 月规上工业发电量同比增长 1.5%。整体来看，规上工业电力生产平稳增长。9 月份，规上工业发电量 8262 亿千瓦时，同比增长 1.5%；日均发电 275.4 亿千瓦时。1—9 月份，规上工业发电量 72557 亿千瓦时，同比增长 1.6%。 分品种看，9 月份，规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增，核电增速放缓，太阳能发电增速加快。其中，规上工业火电同比下降 5.4%，8 月份为增长 1.7%；规上工业水电增长 31.9%，8 月份为下降 10.1%；规上工业核电增长 1.6%，增速比 8 月份放缓 4.3 个百分点；规上工业风电下降 7.6%，8 月份为增长 20.2%；规上工业太阳能发电增长 21.1%，增速比 8 月份加快 5.2个百分点。 投资建议：秋汛改善来水，煤价反弹提振电价预期，火电 Q3 整体业绩向上，风格切换重视电力配置。 ➢ 火电 Q3 业绩持续向上，煤价反弹“稳电价”预期提升。水电秋汛来水改善，叠加风格切换，重视配置。储能政策频出，容量补偿机制尚有完善空间，重视调节性电源价值，叠加三季度业绩催化预期，建议关注火电板块：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）、皖能电力、浙能电力、建投能源；以及火电灵活性改造龙头：青达环保、华光环能。 ➢ 推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源、龙源电力、中闽能源、吉电股份等。 ➢ 把握水核防御，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电。核电板块，建议关注中国核电和中国广核。 风险提示：1.火电建设进度不及预期。2.煤价上涨。3.电力辅助服务市场等政策不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师 高紫明 执业证书编号：S0680524100001 邮箱：gaoziming@gszq.com 分析师 刘力钰 执业证书编号：S0680524070012 邮箱：liuliyu@gszq.com 分析师 张卓然 执业证书编号：S0680525080005 邮箱：zhangzhuoran@gszq.com 分析师 鲁昊 执业证书编号：S0680525080006 邮箱：luhao@gszq.com 相关研究 1、《电力：秋汛改善来水，火电业绩向上，风格切换重视电力配置》 2025-10-19 2、《电力：我国可控核聚变迎突破，8 月风、光消纳利用率均超 96%》 2025-10-12 3、《电力：“反内卷”明确“稳电价”，2035 年风光装机目标 36 亿千瓦》 2025-09-28 -10%-4%2%8%14%20%2024-102025-022025-062025-10电力沪深3002025 10 23年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.用电量：9 月全国全社会用电量同比增长 4.5%................................................................................................... 3 2.发电量：9 月规上工业火电、风电由增转降，水电由降转增................................................................................. 6 3.投资建议 ......................................................................................................................................................... 9 风险提示 ............................................................................................................................................................ 9 图表目录 图表 1： 单月全社会用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .................................................................................. 3 图表 2： 1-9 月全社会累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ......................................................................... 3 图表 3： 2022 至今分产业用电同比增速 .............................................................................................................. 3 图表 4： 第一产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .............................................................................. 4 图表 5： 1-9 月第一产业累计用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） ..................................................................... 4 图表 6： 第二产业单月用电量及同比增速（单位：亿千瓦时） .............................................................................. 4 图表 7： 1-9 月第二产业累计