有色金属行业-海外季报：LHM项目2025Q3 U3O8产销量分别环比+7%、-25%至106.65、53.38万磅，平均实现价格环比上涨21%至67.4美元磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] LHM 项目 2025Q3 U3O8 产销量分别环比+7%、-25%至 106.65、53.38 万磅，平均实现价格环比上涨 21%至 67.4 美元磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►公司 2025Q3 生产经营情况 2025Q3，公司铀矿生产了创纪录的 1,066,496 磅 U₃ O₈ ，环比增长 7%，同比增长 67%，工厂平均总回收率为 86%。水资源管理策略有效，确保了矿山和工厂的充足供水。 2025Q3，公司售出 533,789 磅 U₃ O₈ ，环比下降 25%，同比下降 14%。由于发货延迟，销量受到影响，导致季度末之后才向客户交付。 2025Q3，公司结转成品库存 1,806,734 磅 U₃ O₈ ，比上季度增长 51.95%。 2025Q3，公司平均实现价格为 67.4 美元/磅，环比上涨21% ，同比下降 4%。季度销售量和平均实现价格取决于合同定价机制、付款条件和交付时间的组合，且每个季度的交付时间会根据客户需求而有所不同。 2025Q3，公司单位生产成本为 41.6 美元/磅，环比增长11% ，同比下降 1%，反映了产能提升阶段的运营进展。 2025Q3，公司又签署了一份铀销售协议，目前已与美国、欧洲和亚洲的一级全球客户签订了 14 份销售协议。 2025Q3，公司收到了一笔 2970 万美元的预付款，该款项将于 2025Q4 确认。 ►采矿 本季度，LHM 的采矿活动持续活跃，G 和 F 矿坑的钻探、爆破和装运作业活跃。本季度，采矿总量为 527 万吨，较上一季度增长 63%。G 矿坑区域的废料剥离工作已优先进行，以便未来矿石开采，G3A 矿坑的准备工作也已推进。剩余的采矿设备计划于 2025 财年末交付，预计将于 2026 财年下半年投入使用。 破碎机吞吐量为 115 万吨，与上一季度持平，这得益于稳定的给料和循环供应。本季度，LHM 工厂继续处理大量中等品位的矿石，使给料的平均品位达到 477 ppm 的 U₃ O₈ ，与上一季度持平。 低品位矿石的堆存成本与为将来加工而堆存的低品位开采矿石有关，而资本化的剥离成本则反映了为开辟早期矿坑而进 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 [Table_Date] 2025 年 10 月 23 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 行的尾矿运输。 公司预计，2025Q4 的原生矿石供给量将继续下降，因为采矿作业将重点关注整个 G 坑区域的尾矿清除，以确保在2026 年上半年提高矿石产量。LHM 矿山规划已优化，旨在向加工厂输送中高品位矿石，并将低品位矿石储存起来以备将来加工。LHM 的产能提升预计将于 2026 财年末完成，采矿和加工厂计划于 2027 财年全面投入运营。 ►财务业绩情况 2025 年 9 月 16 日，Paladin 成功完成了全额承销的股权融资，包括：(i) 约 2.31 亿澳元的澳大利亚证券交易所机构配售（ASX 配售）Paladin 新全额支付普通股（股份）；(ii) 根据上市发行人融资豁免条款，以加拿大“买断式”私募方式融资3000 万加元（约 3300 万澳元）；以及(iii) 约 3600 万澳元的全额承销出售因收购 Fission Uranium Corp.而发行并随后收购的现有股份（库存股出售），共融资 3 亿澳元。 该公司还实施了一项非承销的股票购买计划 (SPP)，以筹集高达 2000 万澳元的资金。16 SPP 于 10 月 9 日结束，新股预计将于 2025 年 10 月 16 日发行，并于 2025 年 10 月 17 日开始交易。Paladin 保留（完全自行决定）缩减 SPP 下的申请（当需求超过 2000 万澳元时）或筹集更高金额的权利。 此次股权融资使 Paladin 拥有了资产负债表灵活性，能够在 LHM 持续增产的同时推进 PLS 项目的开发。募集资金将主要用于推进 PLS 项目的开发，直至最终投资决策。 截至 2025 年 9 月 30 日，公司持有非限制性现金及投资2.694 亿美元，较上一季度增加 1.804 亿美元，这主要得益于 3亿澳元（约合 1.98 亿美元）的股权融资，但部分被采矿运营的持续成本和计划债务偿还所抵消。 Paladin 在本季度按计划偿还了与定期贷款相关的 680 万美元债务（截至 2025 年 9 月 30 日，未偿还余额为 7980 万美元）。公司还持有尚未提取的 5000 万美元循环信贷额度。 表 1：LHM2025Q3 运营情况 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 19626187/21/2019028 16:59 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 19626187/21/2019028 16:59 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10% 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10% 华西证券研究所： 地址：北京市