建材行业周专题2025W42：持续推荐非洲建材，重视筑底消费建材龙头

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 持续推荐非洲建材，重视筑底消费建材龙头 ——建材周专题 2025W42 报告要点 [Table_Summary]持续推荐非洲建材，重视筑底消费建材龙头 基本面：水泥价格环比下降，玻璃库存延续上行 继续推荐非洲链和存量链，关注特种布回调后机会 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 SFC：BVZ972 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建材 cjzqdt11111 [Table_Title2] 持续推荐非洲建材，重视筑底消费建材龙头 ——建材周专题 2025W42 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 持续推荐非洲建材，重视筑底消费建材龙头 在当前高切低背景下，非洲建材（景气上行且低估值，是 3 季度业绩预期最好的细分板块）和部分筑底的消费建材龙头（地产链仍处于景气下行，但龙头具有α先行筑底）值得配置： 一是非洲建材，中期受益于非洲人口和城镇化的大趋势，短期受益于美国降息周期，当前积极推荐华新水泥、科达制造，3 季度业绩环比均改善。预计华新水泥 2025-26 年归属净利润约 30、40 亿元，对应 PE 为 14、11 倍；科达制造 2025-26 年归属净利润约 16.7、19.3 亿元，对应PE 为 13、11 倍。二是筑底的消费建材龙头，包括存量链逆势增长的三棵树、兔宝宝，其中三棵树零售收入逆势高增且加速，毛利率新高和净现金流均新高，三大新业态的高增逻辑继续兑现；也包括依靠α优势经营筑底的企业，如防水板块的东方雨虹、玻璃板块的旗滨集团等。 基本面：水泥价格环比下降，玻璃库存延续上行 高频成交：30 大中城市商品房一周滚动成交面积阳历同比-22%；12 城二手房一周滚动成交面积阳历同比-19%，其中二手房绝对值仍优，但去年政策集中释放基数较高，同比处于下降。 水泥：十月中旬，北方受降温、降雨影响，需求逐步走弱；南方则因市场资金紧张，需求未见明显起色。全国水泥平均出货率约 45%，环比提升 0.6 个百分点，同比下降 9.2 个百分点。受下游需求支撑不足及部分地区错峰生产执行力度欠佳，全国水泥价格环比继续下降 0.6%。 玻璃：国庆节后国内浮法玻璃价格涨跌互现，整体交投氛围一般，浮法厂库存增加压力较明显，部分涨价未能落实。受节前中下游有所备货拖累，叠加对新价格接受程度较弱，国庆节后市场补货情绪不足，中下游主动消化自身库存，浮法厂库存增加明显。本周在产产能环比小增，全国浮法玻璃生产线共计 283 条，在产 224 条，日熔量共计 160155 吨，较节前一周增加 700吨。本周重点监测省份生产企业库存总量 5957 万重量箱，较 9 月末库存增加 879 万重量箱，增幅17.31%。重点监测省份产量3001.53万重量箱，消费量2122.53万重量箱，产销率70.71%。 继续推荐非洲链和存量链，关注特种布回调后机会 非洲链：推荐华新水泥、科达制造。华新水泥非洲高弹性加速兑现，一是尼日利亚项目提前并表，项目盈利超预期，二是启动境外资产分拆上市计划，随着融资思路打开，海外扩张进度加速；此外国内有望迎反内卷催化。科达制造是非洲本土龙头，在利基市场具备生产、渠道、品牌等优势，2024Q3 以来量价齐升，2025H 净利率持续恢复，同时有望受益于碳酸锂价格修复。 存量链：兼具确定性和弹性。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，从住宅需求看，二手房成交相对较好将传导至后续存量建材企业经营层面；从公装需求看，城市翻新政策加码，受益品类为外墙和屋顶材料（外墙涂料翻新占比约 30%、公共防水材料翻新占比约15%）、地下管网等。首推商业模式优异且稀缺成长的三棵树，及低估值的兔宝宝等。此外，东方雨虹底部出现边际改善，未来两年业绩端增量来自零售端提价和海外市场开拓。 特种布：AI 电子布的投资机会尚未结束，回调后继续推荐。因 AI 需求爆发且供给壁垒高，特种玻纤布成为卡脖子环节，且产品结构持续升级，中材科技作为国产特种玻纤布全品类龙头，充分受益国产替代。中国巨石明确在特种布领域加大布局和投入，关注后续进展。 风险提示 1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《关税避险关注顺周期，重点推荐非洲建材——建材周专题 2025W40》2025-10-16 •《建材稳增长方案出台，水泥玻璃反内卷推进——建材周专题 2025W39》2025-09-30 •《开工竣工仍在触底，继续推荐非洲链和特种布——建材周专题 2025W38》2025-09-23 -10%3%17%30%2024/102025/22025/62025/10建材沪深3002025-10-22%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 行业周报 目录 本周新闻回顾 ............................................................................................................................... 5 本周数据梳理 ............................................................................................................................... 6 水泥 ................................................................................................................................................................ 6 玻璃 ................................................................................................................................................................ 7 玻纤 ..............................................................................