蓝特光学(688127)国内光学元件领军者，多元驱动打造高质量发展

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 国内光学元件领军者，多元驱动打造高质量发展 [Table_Title2] 蓝特光学(688127) [Table_Summary] 专注光学领域，多赛道布局驱动高质量发展 蓝特光学：国内领先多品类光学元件供应商。公司前身嘉兴蓝特光学镀膜厂于 1995 年成立，2011 年进行股份制改造更名为浙江蓝特光学股份有限公司，2020 年于上交所上市。公司自设立起始终专注于光学产品研发、生产与销售，目前已经形成了光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆三大产品系列，广泛应用于消费电子、汽车电子、XR、光通信与半导体、光学仪器等领域。并且凭借自身优秀的研发设计与生产能力，与 AMS、康宁、麦格纳等多家国内外知名企业达成紧密合作。 光学棱镜：业绩增长核心引擎，技术构筑竞争优势 2023 年下半年苹果 iPhone 15 Pro max 首次搭载潜望式长焦摄像头，后续潜望式摄像头成为旗舰机型的标配。随着供应链的成熟和成本下降，潜望式镜头有望从旗舰机型向中端机型加速下沉。微棱镜是潜望式摄像头的核心部件，公司的技术能力行业领先，并已成为苹果微棱镜的核心供应商之一。展望未来，我们认为随着北美大客户新机潜望式镜头的下沉，以及安卓客户微棱镜业务的拓展，公司微棱镜业务有望实现加速放量，助力业绩增长。 玻璃非球面透镜：下游领域需求旺盛，扩建产能迎增长 与传统球面透镜相比，玻璃非球面透镜在保持优异光学性能的同时，可减少系统透镜数量，实现光学系统的小型化和轻量化。因此，玻璃非球面透镜在下游车载、光通信、智能手机、手持摄像等应用领域需求旺盛。与此同时，玻璃非球面透镜具备高技术壁垒，公司作为头部厂商，技术实力达到国际先进水平，有望充分受益下游高景气度。此外，2022 年公司启动“年产 5,100 万件玻璃非球面透镜技改项目”。我们认为，待技改项目完全达产后，其产能有望充分匹配下游领域的旺盛需求，显著增厚业绩。 玻璃晶圆：AR 眼镜加速放量，深度绑定核心客户 光波导方案凭借体积轻薄、高透光率、大视场角等优势，成为目前 AR 光学系统的主流选择。玻璃晶圆是光波导方案的核心原材料。公司是全球少数几家具备折射率 2.0、12 英寸的玻璃晶圆量产能力的企业，受到 AMS 集团、康宁集团、DigiLens、Magic Leap 等公司的广泛认可，未来有望受益于 AR 眼镜的放量。 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 买入 上次评级： 目标价格： 最新收盘价： 29.71 [Table_Basedata] 股票代码： 688127 52 周最高价/最低价： 35.4/18.03 总市值(亿) 119.79 自由流通市值(亿) 119.79 自由流通股数(百万) 403.19 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：单慧伟 邮箱：shanhw@hx168.com.cn SAC NO：S1120524120004 联系电话： 分析师：陈天然 邮箱：chentr1@hx168.com.cn SAC NO：S1120525060001 联系电话： [Table_Report] 相关研究 -7%10%27%43%60%77%2024/102025/012025/042025/072025/10相对股价%蓝特光学沪深300[Table_Date] 2025 年 10 月 15 日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 投资建议 我们预计公司 2025-27 年营收分别为 15.58、21.30、26.79 亿元，同 比+50.66% 、+36.67%、+25.78%； 归母 净利 润分别为3.33、4.60、5.86 亿元，同比+50.99%、+38.09%、+27.48%；EPS分别为 0.83、1.14、1.45 元。2025 年 10 月 15 日股价为 29.71元，对应 PE 分别为 35.98x、26.05x、20.44x。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，消费电子创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 754 1,034 1,558 2,130 2,679 YoY（%） 98.4% 37.1% 50.7% 36.7% 25.8% 归母净利润(百万元) 180 221 333 460 586 YoY（%） 87.3% 22.6% 51.0% 38.1% 27.5% 毛利率（%） 42.1% 39.9% 40.3% 40.4% 40.7% 每股收益（元） 0.45 0.55 0.83 1.14 1.45 ROE 11.0% 12.1% 16.4% 19.8% 21.7% 市盈率 66.02 54.02 35.98 26.05 20.44 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 蓝特光学：专注光学领域，多赛道布局驱动高质量发展..............................................................................................................5 1.1. 公司概况：深耕精密光学三十年，打造光学元件龙头厂商.....................................................................................................5 1.2. 股权结构：股权结构集中，核心人员产业经验丰富 ..................................................................................................................5 1.3. 业务布局：三大产品为基，构建精密光学业务矩阵 ..................................................................................................................6 1.4. 财务分析：产品结构调整，多极业务重回高增长轨道..............................................................................................................7 2. 光学棱镜：业绩增长核心引擎，技术构筑竞争优势..............................................................