2025年10月量化行业配置月报：微观结构再平衡：消费补涨

证券研究报告 | 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 1/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 金融工程月报 报告日期：2025 年 10 月 11 日 微观结构再平衡：消费补涨 ——2025 年 10 月量化行业配置月报 核心观点 市场微观交易结构或将逐步趋于均衡，消费板块存在补涨空间，建议关注农林牧渔、食品饮料等行业的配置机会。 ❑ 市场微观交易结构或将逐步趋于均衡，消费板块存在补涨空间。 9 月市场领涨结构略有切换，7-8 月涨幅居前的通信行业表现偏弱，而电力设备行业则大幅上行。不过，市场结构的变化主要为科技板块的内部轮动，地产链、消费等传统板块表现持续落后，结构分化特征仍然非常显著。若我们计算申万一级行业指数的平均涨幅与中位数涨幅的差异，将其作为行业分化度的代理指标，可以看到，近期指标的 20 日移动均值仍然处于历史高位，截至 10 月 9 日，约处于2022 年以来的 93.7%分位。历史上来看，行业分化度具备较为明显的均值回复特征，当市场结构的演绎过于极致后，往往行业间的分化度将开始收窄，对应到当下，低位行业可能有望跟随补涨。而从基本面上来看，消费板块也已经出现一些积极迹象，例如消费者信心指数继续回升，制造业生产经营活动预期也边际转暖，均表明市场预期开始修复，这可能带来未来消费者购买力的逐步释放。 ❑ 此外，生猪养殖亏损再现，或将刺激困境反转预期发酵。 本轮周期中，虽然自 2024 年 8 月以来，猪价就持续震荡下跌，但由于养殖利润整体保持为正，能繁母猪的去化节奏较为缓慢，这也使得生猪供给持续偏多，周期反转难以期待。不过，随着 9 月以来生猪价格的快速杀跌，9 月自繁自养生猪养殖利润已经转负，未来生猪产能去化节奏可能提速，从而有望刺激困境反转预期发酵，建议关注。 ❑ 有色金属、机械设备、电子、通信、综合 5 个行业近期触发拥挤信号。 截至 10 月 9 日，有色金属、机械设备、电子三行业的拥挤度指标仍位于 95%预警阈值以上。除此之外，过去 1 个月，通信、综合两行业的拥挤度指标最大值亦曾突破 95%预警阈值。以上 5 个行业的筹码结构较为拥挤，未来或需相对谨慎。 ❑ 综合策略最近一个月收益 0.1%，相对行业等权指数及中证 800 的超额收益分别为-4.6%、-4.3%。 我们在每月更新时，根据各个细分行业的景气度信号，配置景气上行及景气持平、且拥挤度较低的行业，其中景气持平行业的权重设置为景气上行行业的一半，最终形成综合配置策略。综合策略最近 1 个月（2025/9/7-2025/9/30）相对行业等权指数及中证 800 的超额收益分别为-4.6%和-4.3%。 ❑ 风险提示 1、本文板块配置建议基于量化模型得出，模型基于历史数据的统计归纳，结论未来存在失效风险。2、本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何基金持仓股票的推荐。 分析师：陈奥林 执业证书号：S1230523040002 chenaolin@stocke.com.cn 分析师：徐浩天 执业证书号：S1230523090002 xuhaotian@stocke.com.cn 相关报告 1 《全球复苏逻辑强化，超配商品+权益》 2025.10.10 2 《9 月下旬将进入微观结构再平衡》 2025.09.21 3 《转债量化：期权定价、因子增强和条款博弈》 2025.09.18 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 2/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 核心观点 ....................................................................................................................................................... 4 2 基本面量化模型结果更新 ........................................................................................................................... 5 2.1 汽车 ..................................................................................................................................................................................... 5 2.2 家用电器 ............................................................................................................................................................................. 6 2.3 农林牧渔 ............................................................................................................................................................................. 7 3 行业拥挤度监测 ........................................................................................................................................... 8 4 综合策略表现 ............................................................................................................................................... 9 5 风险提示 ..................................................................................................................................................... 10 金融工程月报 http://www.stocke.com.cn 3/11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录 图 1： 近期行业分化度攀升至历史高位 .................................................................