房地产行业统计局2025年1-9月房地产数据点评：地产基本面持续承压，四季度政策预期走强

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月20日优于大市1统计局 2025 年 1-9 月房地产数据点评地产基本面持续承压，四季度政策预期走强 行业研究·行业快评 房地产 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：任鹤010-88005315renhe@guosen.com.cn执证编码：S0980520040006证券分析师：王粤雷0755-81981019wangyuelei@guosen.com.cn执证编码：S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cn执证编码：S0980522100002事项：2025 年 10 月 20 日，统计局公布 1-9 月房地产投资和销售数据。2025 年 1-9 月，全国房地产开发投资 67706亿元，同比下降 13.9%；房屋新开工面积 45399 万平方米，下降 18.9%；房屋竣工面积 31129 万平方米，下降 15.3%；新建商品房销售面积 65835 万平方米，同比下降 5.5%；新建商品房销售额 63040 亿元，下降7.9%；房地产开发企业到位资金 72299 亿元，同比下降 8.4%。国信地产观点：1）9 月地产销售累计同比跌幅持续扩大，四季度高基数压力明显增大。2）房价跌幅同比收窄但环比尚未改善，一线城市二手房价继续补跌。3）房地产开发投资加速下跌，房企到位资金累计跌幅扩大。4）开竣工数据月度波动较大，9 月同比均有改善。5）投资建议：9 月地产基本面继续走弱，销售规模、开发投资、房企到位资金累计同比跌幅均持续扩大。考虑到地产销售去年四季度的高基数，今年四季度压力明显增大，将催生持续的政策预期，为地产板块带来博弈机会。个股端推荐中国金茂、中国海外宏洋集团、贝壳-W、我爱我家。6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致地产行业基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。评论： 9 月地产销售累计同比跌幅持续扩大，四季度高基数压力明显增大2025 年 1-9 月，全国商品房销售额为 63040 亿元，同比-7.9%，降幅较 1-8 月扩大了 0.6 个百分点；商品房销售面积为 65835 万㎡，同比-5.5%，降幅较 1-8 月扩大了 0.8 个百分点。9 月单月，全国商品房销售额同比-11.8%，降幅较 8 月收窄了 2.2 个百分点；商品房销售面积同比-10.5%，降幅与 8 月基本持平。观察相对历史同期的销售规模，2025 年 9 月，商品房的销售额和销售面积分别相当于 2019 年同期的 50%和 49%，仍然处于历史较低水平。考虑到去年 9·24 新政后四季度地产销售基数较高，今年压力明显增大。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：商品房销售额累计同比图2：商品房销售额单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图3：商品房销售面积累计同比图4：商品房销售面积单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图5：商品房单月销售金额与 2019 年同期相比图6：商品房单月销售面积与 2019 年同期相比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 房价跌幅同比收窄但环比尚未改善，一线城市二手房价继续补跌2025 年 1-9 月，新建商品房销售均价 9575 元/㎡，同比-2.5%，降幅较 1-8 月收窄了 0.2 个百分点。9 月单月，新建商品房销售均价为 9406 元/㎡，同比-1.4%，降幅较 8 月收窄了 2.4 个百分点。从城市维度看，新房端，2025 年 9 月，70 城新建商品住宅销售价格同比-2.7%，降幅较 8 月收窄了 0.3 个百分点，自 2024 年 11 月以来已连续 11 个月收窄；70 城新房销售价格环比-0.4%，降幅较 8 月扩大了 0.1个百分点，其中一二线城市环比跌幅扩大，三线城市环比跌幅不变。二手房端，2025 年 9 月，70 城二手住宅销售价格同比-5.2%，降幅较 8 月收窄了 0.3 个百分点，已连续 12个月收窄；70 城二手房价环比-0.6%，降幅与 8 月基本持平，其中一线城市环比跌幅不变，二三线城市环比跌幅扩大，但一线城市环比跌幅已连续 5 个月超过二三线城市。图7：商品房销售均价累计同比图8：商品房销售均价单月同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图9：70 个大中城市新建商品住宅销售价格同比图10：分城市能级新建商品住宅销售价格同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图11：70 个大中城市新建商品住宅销售价格环比图12：分城市能级新建商品住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图13：70 个大中城市新建商品住宅销售价格指数图14：分城市能级新建商品住宅销售价格指数资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图15：70 个大中城市二手住宅销售价格同比图16：分城市能级二手住宅销售价格同比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5图17：70 个大中城市二手住宅销售价格环比图18：分城市能级二手住宅销售价格环比资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理图19：70 个大中城市二手住宅销售价格指数图20：分城市能级二手住宅销售价格指数资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：国家统计局、Wind、国信证券经济研究所整理 房地产开发投资加速下跌，房企到位资金累计跌幅扩大2025 年 1-9 月，房地产开发投资额为 67706 亿元，同比-13.9%，降幅较 1-8 月扩大了 1.0 个百分点；房企到位资金为 72299 亿元，同比-8.4%，降幅较 1-8 月扩大了 0.4 个百分点。9 月单月，房地产开发投资额同比-21.3%，降幅较 8 月扩大了 1.8 个百分点；房企到位资金同比-11.5%，降幅较 8 月收窄了 0.4 个百分点。拆解房企资金来源，2025 年 1-9 月，定金及预收款同比-10.3%，降幅较 1-8 月收窄了 0.2 个百分点；个人按揭贷款同比-10.6%，降幅较 1-8 月扩大了 0.1 个百分点。销售持续走弱对房企资金的拖累加深。观察相对历史同期的投融资规模，202