环保行业公用事业行业：东南亚、中亚垃圾焚烧出海正当时

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨环保行业公用事业 [Table_Title] 东南亚、中亚垃圾焚烧出海正当时 报告要点 [Table_Summary]东南亚大部分国家垃圾焚烧处理比例长期低于 10%，中亚地区的焚烧处理发展更为滞后。海外国家人均 GDP 接近或超过中国 2010~2014 年水平，具备焚烧技术普及条件，近年来，东南亚与中亚国家纷纷将垃圾焚烧作为破解“垃圾围城”的核心路径，市场潜力持续释放。中国企业凭借技术实力与综合解决方案能力优势，已在多个国家实现标杆项目落地。垃圾焚烧确定性高且稳步增长，是优质绝对收益赛道。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 环保行业公用事业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 东南亚、中亚垃圾焚烧出海正当时 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] “一带一路”相关国家垃圾焚烧需求迫切 随着“一带一路”沿线东南亚、中亚国家城市化进程加速与居民消费升级，城市生活垃圾产生量呈现刚性增长态势，部分国家已进入爆发式增长期。越南：胡志明市作为东南亚特大城市，每天产生约 9700 吨垃圾，目前通过焚烧、堆肥生产和回收处理的垃圾量占 33%，其余 67%进行卫生掩埋。印度尼西亚：垃圾问题已经成为印尼政府最头疼的环境治理难题，印尼全国有 343个垃圾填埋场在今年 4 月被环境部紧急关闭，目前全国超过 35%的垃圾未经处理直接流入河流和街道，总量高达 1100 万吨。东南亚大部分国家垃圾焚烧处理比例长期低于 10%，中亚地区的焚烧处理发展更为滞后，截至 2024 年底，尚无已投运的垃圾焚烧发电项目，几乎 100%依赖填埋处置，部分国家甚至存在露天堆放现象，不仅占用大量土地资源，还引发土壤与地下水污染等连锁问题。 海外国家人均 GDP 接近或超过中国 2010~2014 年水平，具备焚烧技术普及条件 2024 年东南亚主要国家人均 GDP 均处于 4000~10000 美元区间：泰国 7345 美元，马来西亚约 11867 美元，越南约 4717 美元，印尼约 4925 美元。中亚国家哈萨克斯坦及土库曼斯坦相对较高，分别为 14005 美元、8572 美元。中国 2010 年左右开始试点垃圾焚烧项目时人均 GDP约 4629 美元，2014 年全面推广垃圾焚烧替代填埋工艺时人均 GDP 约 7781 美元，东南亚主要国家人均 GDP 已经接近或超过中国 2010~2014 年人均 GDP 水平。经济实力的提升使政府具备了项目投资能力，结合各国严峻的环境风险，垃圾焚烧处理技术推广普及具备条件。 “一带一路”国家项目招标积极，中企参与度高 近年来，东南亚与中亚国家纷纷将垃圾焚烧作为破解“垃圾围城”的核心路径，项目招标呈现常态化、规模化趋势，市场潜力持续释放。中国企业凭借技术实力与综合解决方案能力，在海外项目竞标中占据优势地位，已在多个国家实现标杆项目落地。2023 年以来，不完全统计中国企业新签约海外垃圾焚烧发电项目达十余个，合计产能接近 2.7 万吨/日，主要集中在越南、泰国、印尼、乌兹别克斯坦等核心区域。此外还有瀚蓝环境、三峰环境等公司通过参股或提供设备等方式参与海外垃圾焚烧市场。 垃圾焚烧确定性高且稳步增长，是优质绝对收益赛道 短期来看，东南亚仍将是核心市场，越南、泰国等国的项目招标将持续释放，预计 2025-2027年东南亚市场规模将持续增长，中亚市场处于启动期，乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦的规划项目有望形成批量落地，成为中企新的增长极。长期来看，随着中国企业技术标准的国际化输出和本地化运营能力的提升，“中国方案”将进一步扩大市场份额。同时，垃圾焚烧与储能、数字算力等新业态的融合，有望开辟海外环保项目的增值服务空间。 推荐行业龙头：瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、永兴股份、绿色动力、军信股份、三峰环境、兴蓉环境、洪城环境等。 风险提示 1、盈利性不达预期风险；2、政策落地进度不及预期风险；3、项目进度低于预期风险；4、国补退坡风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《政策驱动绿色氢氨醇、生物燃料、生物质供热等需求上行》2025-10-14 •《双碳跟踪：CCER 方法学加速出台，累计单吨成交均价约 86.4 元》2025-10-13 -10%3%17%30%2024/102025/22025/62025/10公用事业沪深3002025-10-20%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 11 行业研究 | 专题报告 目录 “一带一路”相关国家垃圾焚烧需求迫切 ..................................................................................... 4 垃圾产生量持续攀升，增长压力显著 ............................................................................................................. 4 海外国家人均 GDP 接近或超过中国 2010~2014 年水平，具备焚烧技术普及条件 ....................................... 5 “一带一路”国家项目招标积极，中企参与度高 .......................................................................... 6 区域招标热度攀升，市场空间逐步打开 ......................................................................................................... 6 中企技术成熟度高，成本优势显著 ................................................................................................................. 7 投资策略：垃圾焚烧确定性高且稳步增长，是优质绝对收益赛道 ................................................. 8 风险提示 ...............................