食品饮料行业周报：白酒筑底，加强布局

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 11 食品饮料 2025 年 10 月 18 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《白酒动销承压分化，饮料零食凸显韧性—行业周报》-2025.10.12 《白酒临近底部，大众品聚焦产业红利—行业周报》-2025.9.28 《社零降速，食饮分化—行业周报》-2025.9.21 白酒筑底，加强布局 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  核心观点：业绩估值双底到来，建议底部周期加强布局 10 月 13 日-10 月 17 日，食品饮料指数涨幅为 0.9%，一级子行业排名第 3，跑赢沪深 300 约 3.1pct，子行业中其他酒类（+3.6%）、保健品（+2.1%）、白酒（+1.8%）表现相对领先。本周受到国际贸易冲突影响，市场风格切换，食品饮料防御属性凸显，指数跑赢大盘。本周 2025 年秋季糖酒会在南京召开，从参会人流上来看，整体参会人数不多，名酒展台也较少，基调仍是以平淡为主。产业交流与双节后调研基本一致，市场预期暂无大调整。我们认为短期来看，白酒需求基本接近底部位置。商务需求持续承压；政务消费在二季度达到谷底，9 月开始禁酒令影响边际放松，终端消费需求略有好转；大众消费持续保持韧性，婚宴、生日、日常聚会下降幅度相对较小。当前行业负面信息基本已被市场消化，短期基本面触底，但中长期行业趋势仍需观察宏观经济走势，目前看后续复苏斜率可能更加平缓。总结行业需求现状：同比仍承压，环比有改善。从行业秩序上看，当下趋势符合周期规律，越来越多的酒企降低回款要求，经销商和终端的优化和退出也比较有序，预计不会超预期的恶化。后续外部影响因素在于三公政策执行力度与经济环境压力，产业内部重要观察项目在于茅台批价的变化。我们预计三季度白酒需求下降幅度环比二季度有所收窄，但考虑到部分酒企进一步主动降低回款要求，三季度酒企报表下降幅度环比二季度可能扩大。我们判断白酒板块三季度迎来业绩和估值双底。当下考虑板块估值相对低位，筹码结构稳定，建议适当布局白酒板块。两维度思路选投：一是经营相对较为稳定的贵州茅台、山西汾酒，二是前期报表出清较多，积极进行市场改革的舍得酒业等，受益标的包括珍酒李渡。  推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、百润股份 （1）贵州茅台：短期白酒需求下移，但公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。公司分红率提升，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）山西汾酒：汾酒短期面临需求压力，但中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计盈利能力有望提升。（4）卫龙美味：随着新品铺市，面制品下滑情况将得到缓解，同时魔芋单品持续高速增长，基本盘稳定。豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间。（5）百润股份：预调酒处于改善趋势当中，威士忌已实现较好铺货，建议关注后续公司鸡尾酒回款改善和新品催化逻辑。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 -14%-7%0%7%14%22%2024-102025-022025-06食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 11 目 录 1、 每周观点：业绩估值双底到来，建议底部周期加强布局 ..................................................................................................... 3 2、 市场表现：食品饮料跑赢大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：茅台 1935 酒 9 月份动销同比显著增长 ....................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注 10 月 22 日万辰集团发布三季度报告 ............................................................................................................. 7 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................... 9 图表目录 图 1： 食品饮料涨幅 0.9%，排名 3/28 .......................................................................................................................................... 4 图 2： 其他酒类、保健品、白酒表现相对领先............................................................................................................................ 4 图 3： 会稽山、妙可蓝多、桂发祥涨幅领先................................................................................................................................ 4 图 4： 金字火腿、养元饮品、庄园牧场跌幅居前 ......................................