食品饮料行业周报：秋糖热度平淡，继续关注高股息品种

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2025 年 10 月 18 日 秋糖热度平淡 继续关注高股息品种 看好 ——食品饮料行业周报 20251013-20251017 相关研究 《白酒加速触底 食品强者恒强—— 食品饮料 2025 三季度业绩前瞻 》 2025/10/14 《行业继续筑底 关注高股息品种——食品饮料行业周报 20251006-20251010》 2025/10/12 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 王子昂 (8621)23297818× wangza@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 投资分析意见：本周发布 25Q3 业绩前瞻报告《白酒加速触底 食品强者恒强》，建议关注。维持观点，行业基本面仍要耐心等待，白酒要经历筑底和磨底的过程，食品公司自下而上寻找结构性机会。维持个股观点，头部企业从分红和股息角度已具备长期投资价值，包括高端白酒、伊利、青啤等大众品头部公司；具有新消费特点的个股后期将随业绩分化而分化，我们看好真正有长期竞争力和改善空间的公司。白酒：展望四季度，行业已进入去库存阶段，但量价平衡和库存消化仍需比较长的时间，预计三季报仍有压力；股价不破不立，关注调整带来的长期投资价值提升。重点推荐：贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖，关注五粮液、今世缘、迎驾贡酒等。大众品：成本红利托底盈利，新品和新渠道共振孕育成长，1、推荐估值处于低位的高股息个股；2、关注悦己、健康、方便等新消费理念驱动下的新品类机会。重点推荐：伊利股份、青岛啤酒股份、统一企业中国、新乳业、卫龙美味、燕京啤酒、盐津铺子，关注东鹏饮料等。 ⚫ 白酒板块：本周茅台批价散瓶 1750 元，周环比下跌 15 元，整箱批价 1780 元，周环比下跌 15元，五粮液批价约 830 元，周环比稳定；国窖 1573 批价约 840 元，周环比稳定。本周秋季糖酒会召开，热度平淡，行业仍面临较大调整压力，验证国庆期间渠道反馈结论。展望明年春节，一方面，当前渠道库存仍然较高，需要时间消化，另一方面，消费场景仍然在恢复过程中，需求仍然较弱，且 25 年春节基数较高，我们预计 26 年春节动销仍有较大压力。报表端看，25Q2 部分酒企报表开始释放压力，预计 25Q3 报表端全面释放压力，可能会持续至 26Q1。综上，行业基本面仍需筑底和磨底，渠道出清速度有望快于报表出清速度，股价拐点将先于基本面拐点出现。 ⚫ 大众品板块：维持观点，看好乳业成本下行，供需改善，政策助力下的趋势性机会，推荐伊利股份、新乳业，关注牧业去产能情况。啤酒行业格局稳定，业绩确定，推荐燕京啤酒、青啤港股。零食、饮料、低度酒水等细分赛道具备结构性亮点，推荐统一企业中国、卫龙美味、盐津铺子。展望下半年，我们认为要关注两点，1、竞争加剧，由于需求复苏缓慢，部分领域可能面临竞争加剧，包括常温奶、零食等，建议关注企业费用投入情况；2、餐饮产业链筑底复苏，关注可能的政策助力，叠加场景恢复，餐饮业可能筑底回暖，相关链条的底部公司或有估值修复机会。 ⚫ 风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共14页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2. 食品饮料各板块市场表现 .............................................. 9 3. 行业事项提示 ...............................................................11 4. 估值表 ........................................................................ 12 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共14页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ........................................................................ 7 图 2：大豆月度现货均价走势 ............................................................................... 7 图 3：猪肉价格走势图 ......................................................................................... 7 图 4：茅台出厂价和一批价走势 ........................................................................... 7 图 5：五粮液出厂价和一批价走势 ........................................................................ 8 图 6：国窖 1573 出厂价和一批价走势 ................................................................. 8 图 7：食品饮料和白酒板块 16 年至今月度累计超额收益走势 ............................. 10 图 8：食品饮料板块 16 年至今季度累计超额收益走势 ........................................ 10 表 1：肉制品数据 ................................................................................................ 8 表 2：乳制品数据 ................................................................................................ 8 表 3：大宗农产品数据 ......................................................................................... 8 表 4：包装运输数据 ...........