A_股市场策略专题｜2019年年报展望：三大板盈利预计回暖

证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 三大板盈利预计回暖 A 股市场策略专题｜2019 年年报展望｜2020.1.23 中信证券研究部 核心观点 以披露预告公司为样本，三大板 2019 年预喜公司占比较 2018 年略有回升。剔除商誉减值影响的可比口径下，预计创业板 2019 年盈利能实现两位数增长，其中大市值龙头盈利增速明显高于板块整体，马太效应显著。我们结合行业分析师的观点，筛选出 12 个预计盈利高增长并将延续高景气的细分领域、78 只2019 年预测净利润高增长的个股，供投资者在把握年报行情时参考。 ▍三大板预喜比例微升，创业板马太效应显著： 1） 根据 2019 年修订的业绩预告披露规则，满足条件的主板、科创板、中小板公司需要在 1 月 31 日之前披露 2019 年业绩预告，创业板为强制披露。考虑到今年春节较早，预计 1 月 23 日春节假期前完成业绩预告的披露工作。 2） 截至 1 月 22 日收盘，主板/中小板/创业板披露率分别为 35%/41%/70%，其中主板/中小板/创业板预喜比例分别为 60%/70%/70%，低于 2016/2017年水平，但略高于 2015/2018 年水平，体现出盈利阶段性企稳特征； 3） 以披露业绩预告的公司为样本，整体法计算 2019 年预告净利润平均值相比于 2018 年归母净利润+商誉减值损失的增速，从而近似消除 2018年商誉减值的影响，可比口径下预计主板（剔除中兴通讯）/中小板/创业板/科创板 2019 年净利润增速分别为+24.5%/+93.8%/+11.9%/+90.0%；分行业看，披露率超过 30%的一级行业中，2019 年预计净利润增速前 5 名分别为：国防军工（1788.1%）、农林牧渔（385.6%）、电力及公用事业（218.6%）、非银行金融（166.7%）、有色金属（110.2%）。 4） 进一步剔除盈利高增的温氏股份和 2019 年预计大额计提商誉减值的捷成股份、科大智能、金冠股份、华策影视，可比口径下创业板 2019 年盈利增速为+10.2%，其中大市值龙头盈利增速明显高于板块整体，马太效应显著。 ▍预计 2019 年商誉减值影响边际减弱，但仍需警惕个股爆雷风险。集中计提巨额商誉减值导致 2018Q4 中小创业绩大幅度下滑，但中小板/创业板商誉占净资产的比重从 2018Q3 高点的 10.8%/19.1%降至 2019Q3 的 9.3%/15.5%，存量商誉减值压力明显小于前两年，且集中分布在医药、传媒、计算机板块；此外，2019 年业绩承诺的公司数和承诺净利润总额相比 2017-2018 年也有明显下滑。整体上看 2019 年 A 股和中小创的商誉减值压力明显低于 2017-2018 年，但截至 1 月 22 日收盘，已经出现预计计提商誉减值准备金额 40-60 亿的个股（2018年商誉减值最高的个股为 40.6 亿），减值原因也集中在宏观经济增速下行、相关行业政策监管趋严、竞争加剧等方面，个股层面的商誉减值风险依然需要投资者警惕。 ▍我们结合行业组重点覆盖个股的盈利预测和最近观点，筛选出 2019 年年报盈利有望实现高增长、2020 年有望维持高景气的 12 个细分领域，包括大炼化、水泥、光伏&风电、消费电子、半导体、5G 建设、IDC、信息安全、新能源汽车产业链、化妆品、生猪养殖、医药；同时梳理出 78 只 2019 年净利润增速有望超过 30%的核心股票（详见正文），供投资者参考。 ▍风险因素：商誉减值问题继续爆发；后续大批公司发生业绩下修。 裘翔 策略分析师 S1010518080002 秦培景 首席策略分析师 S1010512050004 杨灵修 海外首席策略师 S1010515110003 A 股市场策略专题｜2019 年年报展望｜2020.1.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 三大板预喜占比微升，创业板马太效应显著 ..................................................................... 1 预计 2019 年商誉减值影响边际减弱 ................................................................................. 4 2019 年盈利能力较强的细分领域和个股汇总 ................................................................... 7 风险因素 ......................................................................................................................... 11 A 股市场策略专题｜2019 年年报展望｜2020.1.23 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：三大板过去 5 年业绩预喜公司占比 ......................................................................... 2 图 2：创业板盈利增速-分指数（剔除新股和温氏、捷成、科大智能、金冠、华策） ....... 3 图 3：创业板盈利增速-分市值（剔除新股和温氏、捷成、科大智能、金冠、华策） ....... 3 图 4：2018Q4 中小创集中计提商誉减值导致单季度业绩大幅下滑 .................................. 4 图 5：2019Q3 存量商誉占净资产的比重不及 2016 年水平 .............................................. 4 图 6：2019Q3 存量商誉排名前三的行业为医药、传媒、计算机 ...................................... 5 图 7：2017-2018 年是承诺净利润的高峰（亿元） ........................................................... 5 表格目录 表 1：年报业绩预告披露规则 ............................................................................................ 1 表 2：各行业 2019 年年报预告披露率及可比口径下盈利增速-截至 2020 年 1 月 22 日收盘 ...................................................................................................................................... 2 表 3：2018 年商誉减值损失前 20 大公司 ...