2019年度中国财产保险行业信用回顾与展望

行业研究报告 1 2019 年度中国财产保险行业信用回顾与展望 金融机构部 何泳萱 葛嘉博 摘要：2019 年，国内新车销量降幅进一步扩大，叠加商车险费改的影响，产险公司车险保费增速同比继续下滑，占产险公司保费收入的比例降至 60%左右，并导致产险公司保费收入增速放缓；同期，健康险、保证保险、农业保险、责任保险、意外伤害保险以及特殊风险保险等非车险种快速发展，在产险公司保费收入中占比继续提升，成为产险公司保费收入增长的重要支撑。市场集中度方面，在商车险费改持续深化的背景下，头部险企竞争优势进一步凸显，市场集中度有所上升。随着“报行合一”的施行，产险公司综合费用率逐步迎来拐点，但受赔付率上升影响，产险公司承保利润整体仍出现一定下滑，此外，财产保险行业市场高强度的竞争态势延续，不同产险公司经营业绩持续分化，未来，部分中小险企或逐步退出车险市场，走向差异化深耕的发展路径。投资业务方面，2019 年，保险资金对权益类资产和债券配置上升，且得益于股票市场阶段性回暖，行业投资收益率同比有所回升，叠加手续费及佣金支出税前扣除比例提高的影响，产险行业整体盈利水平有所提升。 展望 2020 年，国内汽车消费市场仍将延续低迷态势，但由于 2019 年基数降低，预计汽车销量跌幅将有所收窄，车险保费收入增速仍存在下行压力；受益于居民保险意识提升和政策扶持等因素，非车险种占比有望继续提升，但部分险种或因风险评估不足及外部因素影响存在较大不确定性，对产险公司的产品定价能力及风控能力提出更高要求。从承保端来看，商车险费改深化进一步挤压了产险公司的成本空间，且“报行合一”的实施明确了银保监会对费用监管的加强，产险公司通过提升费用率进行渠道竞争的方式将逐步发生转变，大型产险公司市场竞争优势将进一步凸显，而部分中小型险企面临赔付率和费用率共同攀升的局面，导致其车险承保利润继续承压，市场份额逐步下滑，最终或逐步退出车险市场。从投资端来看，债券市场信用风险持续暴露，高等级信用债利差收窄，股票市场总体延续盘整震荡走势，保险行业受资本市场波动影响，短期内投资收益面临不确定性。 一、中国财产保险行业信用回顾 （一）产险行业已由高速发展阶段转向平稳增长阶段，受商车险费改深化影响，承保端利润持续分化，投资端得益于资本市场阶段性回暖，收益率有所回升 1.受车险业务拖累，2019 年以来财产保险行业保费收入增速继续回落，但得新世纪评级版权所有行业研究报告 2 益于非车险种保费收入的支撑，下滑幅度相对较小，行业仍维持两位数的增长态势 财产保险行业属于经营风险的特殊行业，具有很强的公众性和社会性。该行业以车险、企业财产险、保证保险等为主的产品结构使其具有较强的周期性特征，且与汽车行业的走向尤为相关。近年来，伴随着宏观经济增速放缓和汽车产销增速的回落，我国财产保险业由前期的快速发展期步入平稳增长期。进入 2019 年，尽管受车险业务拖累，行业保费收入增速出现下滑，但下滑幅度相对较小，行业平稳发展的态势得以维持。整体而言，随着近几年非车险种的快速发展及保费占比的提升，产险行业对汽车行业的依存度有所下降。 图表1. 2008-2019 年 1-11 月我国汽车产销量增速与产险公司保费收入增速的相关性 资料来源：Wind，新世纪评级整理 2019 年 1-11 月，我国汽车产销量分别为 2303.8 万辆和 2311.0 万辆，产销量增速同比分别为-9%和-9.1%，产销量降幅较 2018 年全年分别扩大 4.84 个百分点和 6.34 个百分点，预计全年新车产销量将继续呈现负增长。与此同时，商业车险费改持续推进，致使同期车险保费收入增速同比继续下滑。得益于健康险、保证保险、责任保险、意外伤害保险以及特殊风险保险等非车险种快速增长的拉动，行业增速维持相对平稳。银保监会统计数据显示，2019 年 1-11 月，产险公司原保险保费收入为 11802 亿元，同比增长 11.04%，增速较上年同期下降 1.04 个百分点。 -20-100102030405060产量:汽车:累计同比(%)销量:汽车:累计同比(%)产险公司原保险保费收入增长率新世纪评级版权所有行业研究报告 3 图表2. 2006 年以来我国财产保险公司保费收入及增长趋势 资料来源: Wind，新世纪评级整理 2. 受自然灾害及非洲猪瘟等因素影响，非车险业务赔付增速较高，同时已赚保费形成率下降，产险公司整体面临赔付率上升的压力，但随着“报行合一”的实施推动行业费用率迎来拐点，或将带动行业承保利润的回升。 承保利润方面，产险公司经营业绩持续分化。根据中国保险学会统计数据，2018 年产险公司平均综合成本率达 100.1%，为行业连续 8 年承保端盈利以来首次亏损，主要系综合费用率同比上升 1 个百分点至 40.7%，其中，中小险企平均综合成本率达 109.0%，而前三大产险公司承保端仍实现盈利，2018 年人保财险、平安财险和太保财险综合成本率分别为 98.5%、95.5%和 98.4%。 随着 2018 年 8 月起“报行合一”的施行，银保监会持续加强对行业费用的监管，行业费用率逐步迎来拐点，同时，首日费用的下降使得产险公司未到期责任准备金计提基数增加，而转回未到期责任准备金前期计提基数相对较低，上述原因导致已赚保费形成率下降，从而导致产险公司综合赔付率上升。2019 年上半年，前三大产险公司综合费用率同比均有所下降，但受重大自然灾害、非洲猪瘟等因素影响，部分非车险业务赔付增速高于保费收入增速，加之已赚保费形成率下降，综合赔付率同比均上升，除太保财险外，同期人保财险、平安财险综合成本率较上年同期分别增加 1.6 个百分点和 0.8 个百分点。2019 年前三季度，人保财险综合成本率为 97.9%，较 2018 年和 2019 年上半年分别下降 0.6 个百分点和上升 0.3 个百分点；平安财险综合成本率为 96.2%，较 2018 年和 2019 年上半年分别增加 0.7 个百分点和下降 0.4 个百分点；太保财险综合成本率为 97.9%，05101520253035400.002000.004000.006000.008000.0010000.0012000.0014000.00原保险保费收入（亿元）保费收入增长率（%）新世纪评级版权所有行业研究报告 4 较 2018 年和 2019 年上半年分别下降 0.5 个百分点和下降 0.7 个百分点。 图表3. 前三大产险公司承保利润（单位：%） 公司名称 综合成本率 综合赔付率 综合费用率 2017 年 2018 年 2019 年上半年度 2017 年 2018 年 2019 年上半年度 2017 年 2018 年 2019 年上半年度 人保财险 97.26 98.50 97.60 62.43 62.00 64.70 34.83 36.50 32.90 平安财险 96.20 95.50 96.60 56.60 54.90 59.20 39.60 40.60 37.40 太保财险 98.81 98.40 98.60 59.92 56.20 59.20 38.90 42.20 39.40 资料来源：公开资料，新世纪评级整理 整体