半导体陶瓷结构件增长强劲，加热器持续放量

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-102024-122025-032025-052025-072025-10-19%-9%1%11%21%31%41%51%61%71%珂玛科技电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）59.01总股本/流通股本（亿股）4.36 / 1.47总市值/流通市值（亿元）257 / 8652 周内最高/最低价80.18 / 47.72资产负债率(%)22.8%市盈率72.85第一大股东刘先兵研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:翟一梦SAC 登记编号:S1340525040003Email:zhaiyimeng@cnpsec.com珂玛科技(301611)半导体陶瓷结构件增长强劲，加热器持续放量l投资要点半导体领域结构件产品增长强劲。半导体领域是公司产品的主要应用方向，公司在 2025H1 及 2024 年同期来自半导体设备领域的先进陶瓷材料零部件收入分别为 4.37 亿元和 3.05 亿元，占先 进陶 瓷材 料零 部件 收入 的比 例分 别为 91.59% 和 89.52% 。2025H1，得益于中国半导体市场持续扩张，中国半导体产业规模的快速增长以及设备关键零部件国产化的不断推进，下游半导体领域客户采购需求快速增长，带动了公司先进陶瓷材料结构件产品在半导体领域销售收入规模的增长。半导体领域结构件产品，2025H1 销售收入为 2.79 亿元，同比+66.06%。半导体“功能-结构”一体模块化产品持续放量。2025H1，半导体设备领域收入的增加也得益于公司“功能-结构”一体模块化产品的持续大规模量产。公司为半导体晶圆厂商和国内半导体设备厂商研发生产并销售多款陶瓷加热器产品，装配于 SACVD、PECVD、LPCVD 和激光退火等设备，部分陶瓷加热器产品已量产并大量应用于晶圆的薄膜沉积生产工艺流程。同时，静电卡盘与超高纯碳化硅套件也逐步量产，并在 2025H1 形成了一定的收入。半导体领域“功能-结构”一体模块化产品，2025H1 销售收入为 1.58 亿元，同比+15.66%。拟发行可转债扩建结构功能模块化陶瓷部件。公司向不特定对象发行可转债拟募集资金总额不超过 7.5 亿元用于 1）结构功能模块化陶瓷部件产品扩建项目（拟投入募集资金 4.88 亿元），项目将重点建设静电卡盘生产线，并扩建陶瓷加热器产能，以满足我国半导体设备领域日益紧迫的关键零部件国产替代需求；2）半导体设备用碳化硅材料及部件项目（拟投入募集资金 5,200 万元），拟在安徽现有碳化硅材料工厂基础上，租赁厂房购置生产设备扩建碳化硅陶瓷结构件产品全流程生产工厂；3）补充流动资金（拟投入募集资金 2.1 亿元）。l投资建议我们预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 11/15/19 亿元，实现归母净利润分别为 4.2/5.8/7.8 亿元，维持“买入”评级。l风险提示技术研发及市场推广风险，产品与服务质量控制风险，经营规模扩大带来的管理风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-10-16sH8l4VBPB1B+3sI6OobXMx5k/jDUV3RSSPfpwG2QHPG7StoVh3J2Jdn8czVGihd0请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）857111914661907增长率(%)78.4530.5431.0230.01EBITDA（百万元）419.13589.89777.301020.72归属母公司净利润（百万元）310.97421.18577.81782.64增长率(%)279.8835.4437.1935.45EPS(元/股)0.710.971.331.80市盈率（P/E）82.7361.0944.5332.87市净率（P/B）16.9314.1211.509.18EV/EBITDA60.8843.0532.4524.43资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]sH8l4VBPB1B+3sI6OobXMx5k/jDUV3RSSPfpwG2QHPG7StoVh3J2Jdn8czVGihd0请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入857111914661907营业收入78.5%30.5%31.0%30.0%营业成本356457575736营业利润294.1%33.4%37.6%35.5%税金及附加8101317归属于母公司净利润279.9%35.4%37.2%35.5%销售费用23293538获利能力管理费用587597118毛利率58.5%59.2%60.8%61.4%研发费用6690111137净利率36.3%37.6%39.4%41.0%财务费用2-3-6-9ROE20.5%23.1%25.8%27.9%资产减值损失-13-15-20-25ROIC20.2%22.6%25.3%27.4%营业利润345460633859偿债能力营业外收入2222资产负债率22.8%23.2%23.0%22.7%营业外支出0000流动比率3.042.963.113.32利润总额346462635860营运能力所得税35415777应收账款周转率2.862.582.562.58净利润311421578783存货周转率1.831.901.992.09归母净利润311421578783总资产周转率0.520.520.560.58每股收益（元）0.710.971.331.80每股指标（元）资产负债表每股收益0.710.971.331.80货币资金212359530818每股净资产3.484.185.136.42交易性金融资产110303030估值比率应收票据及应收账款370537662884PE82.7361.0944.5332.87预付款项6101115PB16.9314.1211.509.18存货221260317387流动资产合计1063134017642394现金流量表固定资产5637569021009净利润311421578783在建工程207154123104折旧和摊销72131148170无形资产18171615营运资本变动-175-128-163-218非流动资产合计904103411421228其他22172429资产总计1967237429063622经营活动现金流净额230441587763短期借款0000资本开支-243-254-255-254应付票据及应付账款170224279359其他-1237800其他流动负债179228289362投资活动现金流净额-366-176-255-254流动负债合计350452568721股权融