农林牧渔行业点评报告：猪价超预期下跌，能繁去化或加速

农林牧渔 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/14 农林牧渔 2025 年 10 月 16 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《中美关税扰动再起，农业板块防守价值凸显—行业周报》-2025.10.12 《生猪能繁去化逻辑加强，牛肉牛奶或于 2026 年实现联动向上—行业周报》-2025.9.28 《进口扰动及需求好转驱动鸡肉价格上行，蛋鸡产能偏高或压制蛋价上行空间—行业点评报告》-2025.9.22 猪价超预期下跌，能繁去化或加速 ——行业点评报告 陈雪丽（分析师） 王高展（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790525070003  行业：猪价超预期下跌，能繁去化或加速 9 月出栏增量猪价下跌，10 月猪企出栏压力仍在。据涌益咨询，2025 年 9 月全国生猪销售均价 13.10 元/公斤，环比-4.86%，同比-30.90%。涌益监控样本 2025年 9 月屠宰量 456.08 万头，环比+5.12%，同比+4.05%。涌益样本 9 月生猪出栏较计划完成率 96.50%，10 月计划出栏较 9 月实际出栏+5.14%。猪价持续下行生猪养殖亏损加剧，10 月涌益样本计划出栏环比增长，猪价短期仍存在一定压力。当前时点猪价超跌后或阶段性企稳，短期猪价上下行幅度均有限，政策、疫病及猪价超预期下行或驱动行业能繁去化加速。 大猪出栏占比环比下降，供给或逐步偏紧。截至 2025 年 10 月 9 日，涌益样本生猪出栏结构中 150kg 以上占比 4.91%，周环比-0.16pct，同比-0.79pct，大猪出栏占比低于 2024 年同期。从 My steel 样本生猪月度存栏结构看，2025 年 9 月行业140kg 以上大体重肥猪存栏占比月环比基本持平。前期集团降重出栏导致市场大猪出栏偏多，预计后市大猪供给逐步偏紧。 短期供强需弱毛白价差下行，冻品库存率水平已高于 2024 年同期。截至 2025年 10 月 9 日，涌益监控样本毛白价差 3.97 元/公斤，较 8 月同期环比-0.13 元/公斤，同比-1.01 元/公斤。全国冻品库容率为 19.14%，同比+3.07pct，冻品累库或对猪价支撑力度边际转弱。 9 月生猪养殖利润由盈转亏，涌益样本行业能繁存栏环比-0.46%。受猪价下行影响，行业 9 月自繁自养头均亏损 7.27 元/头，步入 10 月亏损加深。涌益样本 2025年 9 月能繁存栏环比-0.46%。截至 2025 年 10 月 10 日，规模场 7kg 仔猪价格跌至 183 元/头，同比-110 元/头。当前时点进入冬季仔猪补栏淡季，仔猪价格跌破行业 300 元/头平均成本线，生猪仔猪双重亏损有望带来能繁进一步去化。  企业：9 月上市猪企生猪出栏均价环比下跌 截至 2025 年 10 月 14 日，12 家上市猪企发布 9 月生猪销售数据，9 月合计出栏生猪 1377.49 万头，同比+22.47%。牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、唐人神、金新农、京基智农、神农集团 9 月出栏量分别为 557.30、332.53、139.42、79.07、61.27、37.37、46.80、26.69、41.09、11.00、22.05、22.90 万头，分别同比+11%、+32.5%、+16.9%、+107.6%、+40.4%、+33.1%、+53.4%、-5.3%、+28.3%、+17.1%、-3.3%、+15%。 出栏均重方面，大北农 9 月商品猪出栏均重 128.9 公斤/头，环比+2.0 公斤/头。 销售均价方面，主要 10 家上市猪企销售均价环比下跌，牧原股份、温氏股份、新希望、正邦科技、天邦食品、大北农、中粮家佳康、天康生物、京基智农、神农集团 9 月商品猪销售均价分别为 12.88、13.18、12.89、12.75、12.80、12.91、12.93、12.17、13.60、12.82 元/公斤，分别环比变动-4.7%、-5.2%、-4.8%、-7.3%、-6.6%、-5.6%、-3.4%、-4.8%、-9%、-7.6%。  风险提示：猪价异常波动、疫病不确定性、上市公司养殖成本下降不及预期。 -10%0%10%19%29%2024-102025-022025-062025-10农林牧渔沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 行业研究 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/14 目 录 1、 行业：猪价超预期下跌，能繁去化或加速............................................................................................................................. 4 2、 9 月上市猪企生猪出栏均价环比下跌 ..................................................................................................................................... 6 3、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 12 图表目录 图 1： 2025 年 9 月全国生猪销售均价环比-4.86% ....................................................................................................................... 4 图 2： 涌益样本 10 月计划出栏较 9 月实际出栏+5.14% ............................................................................................................. 4 图 3： 生猪出栏中 150kg 以上占比环比下降................................................................................................................................ 4 图 4： 140kg 以上大体重肥猪存栏占比环比基本持平 .........................................