深度报告：智能端侧ODM领军者，紧握AI时代发展契机

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 龙旗科技（603341.SH）深度报告 智能端侧 ODM 领军者，紧握 AI 时代发展契机 2025 年 10 月 16 日 ➢ 龙旗科技：智能产品 ODM 领头羊，构建多元化业务版图。龙旗科技是全球智能产品 ODM 龙头企业，2002 年以功能机 IDH 业务起步，历经智能机 ODM转型、多品类拓展，当前稳居全球智能机 ODM/IDH 市场前列。公司核心围绕“1+2+X”战略布局，以智能手机为核心基本盘，重点发展个人计算与汽车电子两大新兴业务，同时拓展平板、穿戴设备等多品类 AIoT 产品。2025 上半年盈利态势逐步改善，毛利率回升，且依托全球化生产与研发布局、智能制造升级，叠加持续研发投入及股权激励绑定核心团队，为长期发展筑牢基础。 ➢ ODM：下游市场百花齐放，AI 应用引领新潮流。ODM 下游市场呈现多元发展态势，AI 技术成为驱动各领域增长的核心力量。智能手机领域，全球市场逐步回暖，ODM 模式因成本、效率优势渗透率持续提升，龙旗不仅依托成熟能力在新兴市场占据优势，还优化客户结构降低单一大客户依赖，并顺应高端化与 AI化趋势，为客户提供定制化 AI 手机解决方案。 穿戴产品赛道中，全球可穿戴设备市场需求旺盛，健康监测成为智能手表核心竞争力，龙旗早有布局且出货量表现亮眼；智能眼镜领域，AI 与 AR 技术深度融合推动产品从配件向独立终端转型，龙旗自 2015 年起涉足 VR/AR 业务深耕新技术研发。 此外，全球 PC 市场逐步复苏，AI PC 成为新增长极，龙旗成功开拓多个国内外一线品牌用户。汽车电子领域，公司 2022 年成立专门事业部，聚焦智能座舱与底盘域 ECU 产品，目前已获得多家车企量产业务，打开新增长空间。 ➢ 锚定核心赛道，擘画多元增长蓝图。AI 技术深度重塑 ODM 产业逻辑，从研发设计到制造交付全链条赋能，龙旗科技将 AI 技术深度渗透至各业务板块：在技术层面构建多芯片平台适配的 AI 算法底座，业务端则为智能手机提供 AI 影像与交互方案、优化智能手表健康监测精度、提升 AI PC 算力调度效率，并将 AI交互经验迁移至汽车电子。 依托高强度研发投入、全球化运营体系及覆盖消费电子头部品牌与汽车客户的生态，公司“1+2+X”战略稳步推进，既巩固智能手机基本盘，又培育个人计算、汽车电子等新增长引擎，实现多业务协同发展。 ➢ 投 资 建 议 ： 我 们 预 计 2025-2027 年 龙 旗 科 技 归 母 净 利 润 分 别 为6.64/9.31/13.01 亿元，对应现价 PE 为 33/23/17 倍。公司作为国内 ODM 龙头企业具备竞争优势，同时还在开拓 PC、汽车、智能眼镜等新终端领域，绑定大客户逐步导入，有望驱动收入高速成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 ➢ 风险提示：原材料价格波动风险；下游需求不及预期；市场竞争风险。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 46,382 45,857 53,928 66,073 增长率（%） 70.6 -1.1 17.6 22.5 归属母公司股东净利润（百万元） 501 664 931 1,301 增长率（%） -17.2 32.4 40.3 39.7 每股收益（元） 1.07 1.41 1.98 2.77 PE 43 33 23 17 PB 3.9 3.8 3.4 3.0 资料来源：iFinD，民生证券研究院预测；（注：股价为 2025 年 10 月 15 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 45.65 元 [Table_Author] 分析师 方竞 执业证书： S0100521120004 邮箱： fangjing@glms.com.cn 研究助理 蔡濠宇 执业证书： S0100125080009 邮箱： caihaoyu@glms.com.cn 龙旗科技(603341.SH)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 龙旗科技：智能产品 ODM 领头羊，构建多元化业务版图 ........................................................................................ 3 1.1 聚焦“1+2+X”战略，公司发展稳中向好................................................................................................................................... 3 1.2 盈利情况改善，营收利润实现双增长 ............................................................................................................................................ 6 1.3 依托强大管理组织能力，激发创新发展活力 ................................................................................................................................ 9 2 ODM：下游市场百花齐放，AI 应用引领新潮流 .................................................................................................... 11 2.1 高端化+AI 化趋势推动，智能手机业务渐入佳境 ..................................................................................................................... 11 2.2 端侧 AI 应用打开广阔市场，穿戴产品持续迸发创新活力 ....................................................................................................... 16 2.3 着眼新型产业格局，打造个人计算及 AI PC 业务 ..................................................................................................................... 19 3 锚定核心赛道，擘画多元增长蓝图 .........................................