电新行业2025Q3前瞻及策略展望

电新行业2025Q3前瞻及策略展望长江证券研究所电力设备与新能源研究小组2025-10-15%%%%%%%%research.95579.com1分析师 邬博华分析师 曹海花分析师 司鸿历分析师 叶之楠SAC执业证书编号：S0490514040001SAC执业证书编号：S0490522030001SAC执业证书编号：S0490520080002SAC执业证书编号：S0490520090003SFC执业证书编号：BQK482SFC执业证书编号：BVD284分析师 王耀SAC执业证书编号：S0490524120006分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%%%%%research.95579.com201光伏：反内卷成效显著，布局下一轮涨价窗口02储能：大储需求加速，价格及盈利触底反弹03锂电：量价持续升温，固态催化不断04风电：行业景气加速释放，有望迎新周期起点目 录05电力设备：出海持续超预期，国内方向有望反转06新方向：机器人量产前夕，AIDC逐步兑现业绩%research.95579.com301光伏：反内卷成效显著，布局下一轮涨价窗口%%%%%%%%research.95579.com4Q3业绩前瞻：硅料量利修复，其余环节承压01资料来源： InfoLink，SMM，卓创资讯，长江证券研究所➢总体来看，Q3量利有所分化，硅料量利修复，其余环节承压。硅料在丰水期产销量均环比提升，反内卷背景下价格涨幅较大，利润环比修复。受机制电价竞价影响，国内需求有所减弱，海外虽有假期影响，但预期出口退税取消而拉货，整体来看从硅片到组件排产环比下滑；硅片因前期低价硅料库存，单位盈利持平或减亏，电池和组件价格传导存在时间差导致盈利承压。辅材量利趋势跟随组件环节，玻璃产量和库存均有下降，但下游企业囤货对出货形成支撑，价格跌至底部导致盈利承压；胶膜跟随粒子涨价，传导成本压力，预计盈利环比持平。表：光伏不同环节三季度量利趋势对比环节量的环比利的环比硅料↑↑硅片↓→或↑电池↓↓或→一体化↓↓或→玻璃↓或→↓胶膜↓→%%%%%%%%research.95579.com5需求：国内光伏装机下滑，海外市场拉货动能增强01图：1-8月国内新增光伏装机231GW，同比+65%资料来源：国家能源局，长江证券研究所图：1-8月组件出口166GW，同比-3%资料来源：盖锡咨询，长江证券研究所➢8月国内新增光伏装机7.36GW，同比-55%，主要受机制电价竞价影响；1-8月新增光伏装机230.61GW，同比+65%。我们维持全年装机270-300GW的判断，随着Q4国内地面电站季节性旺季来临，全年装机有望维持增长。➢8月组件出口25.02GW，环比+29.71%，同比+21.63%，市场预期出口退税取消，拉货动力增强，1-8月组件累计出口166.09GW，同比-3.03%。非欧美市场，8月组件出口14.79GW，环比+26.28%，同比+18.64%，1-8月累计出口104.59GW，同比+4.48%；如果考虑电池，8月合计出口25.52GW，环比+6.91%，同比+47.95%，1-8月累计出口167.68GW，同比+19.89%。欧洲十二国8月组件出口10.15GW，环比+36.14%，同比+26.74%，1-8月累计出口60.58GW，同比-14.22%。3947 2024 4522 9292 1436 1104 736 0100020003000400050006000700080009000100001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022202320242025-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%051015202530Mar-19Jun-19Sep-19Dec-19Mar-20Jun-20Sep-20Dec-20Mar-21Jun-21Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22Dec-22Mar-23Jun-23Sep-23Dec-23Mar-24Jun-24Sep-24Dec-24Mar-25Jun-25组件出口当月值（GW）同比%research.95579.com6需求：非欧美海外延续高增，其余市场保持平稳01➢展望2025年，国内预计持平或小幅增长，非欧美市场保持较快增长，欧洲市场需求稳步增长，美国由于政策不确定性有待于观察。资料来源：中国光伏行业协会，彭博，长江证券研究所表：预计2025年全球新增光伏装机增速在15%左右（GW）国家及地区201420152016201720182019202020212022202320242025E2026E中国10.615.134.553.144.330.148.254.987.4216.9277.6283.1240.7欧洲7.28.66.98.611.021.422.531.950.569.672.784.092.8美国6.77.414.111.010.013.319.023.020.231.145.049.549.5拉美0.50.42.53.04.27.87.811.118.620.524.629.533.9中东及北非0.30.30.41.21.34.72.05.97.713.123.637.853.0印度0.92.15.39.68.37.43.111.914.010.024.539.251.0东南亚0.71.12.01.11.06.815.05.54.83.85.710.314.4日本10.311.56.66.16.06.45.75.15.34.75.15.35.6澳大利亚0.80.90.91.33.94.74.14.63.94.24.34.54.7全球其他6.98.71.83.912.112.59.416.117.531.852.072.894.7全球45.056.075.099.0102.0115.0137.0170.0230.0405.8535.1616.0640.1同比24.4%33.9%32.0%3.0%12.7%19.1%24.1%35.3%76.4%31.8%15.1%3.9%其中：海外34.440.940.545.957.784.988.8115.1142.6188.9257.5332.9399.5海外同比18.8%-0.9%13.4%25.7%47.0%4.6%29.6%23.9%32.5%36.3%29.3%20.0%%%%%%%%%research.95579.com7供给：10月硅料和硅片环增，电池和组件环降图：各环节排产情况资料来源： InfoLink Consulting ，长江证券研究所01➢硅料：9月产量增幅明显，达到13.18万吨，10月减产幅度并不明显，预计产量增加至13.33万吨。➢硅片：在价格上涨的背景下，厂家减产意愿偏低，单月 产 量 约 58.6GW ， 环 比 增 长 ； 10 月 排 产 预 计61.9GW，整体开工率保持稳定。➢电池：9月排产约60.8GW，10月预计为59.3GW，环比下降2%，行情受政策面支撑，排产并未出现明显下滑，其中TOPCon排产接近90%。➢组件：9月排