国防军工行业2025年三季报业绩前瞻：订单逐级有序传导，业绩拐点将至

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 国防军工 2025 年 10 月 15 日 订单逐级有序传导，业绩拐点将至 看好 —— 国防军工行业 2025 年三季报业绩前瞻 - 证券分析师 韩强 A0230518060003 hanqiang@swsresearch.com 武雨桐 A0230520090001 wuyt@swsresearch.com 穆少阳 A0230524070009 musy@swsresearch.com 研究支持 达邵炜 A0230124030001 dasw@swsresearch.com 联系人 达邵炜 (8621)23297818× dasw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 订单逐级有序传导，业绩拐点将至。我们选取 50 家分布于军工产业链上中下游的重点标的，当前总市值 15058.0 亿元，约占申万国防军工指数成分股总市值的 52.4%。我们预 计 军 工 行 业 50 家 重 点 标 的 公 司 预 计 2025Q3 业 绩 总 计 约 71.78 亿 元（yoy+34.0%），25Q1-Q3 业绩总计约 189.86 亿元（yoy-3.8%）。 ⚫ 受客户结构及确收节奏影响，预计各板块业绩有所分化。电子元器件板块，预计火炬电子、鸿远电子 25Q3 业绩增速分别为 93%、1367%；振华科技、中航光电、航天电器25Q3 业绩增速分别为 21%、18%、87%。高端原材料板块，预计菲利华、西部超导、华秦科技 25Q3 业绩增速分别为 76%、18%、8%。分系统板块，预计中科星图、臻镭科技、睿创微纳 25Q3 业绩增速分别为 7%、103%、-3%。航天南湖 25Q3 预计将实现扭亏；结构件板块，预计中航重机 25Q3 增速为 2%，预计铂力特 25Q3 将实现扭亏；主机厂板块，预计中航沈飞、中航西飞及航发动力 25Q3 业绩增速分别为 208%、6%、12%。 ⚫ 军工三季报有望超预期。2025 年政府工作报告要求完成“十四五”规划，一季度起军工订单脉冲式增长且二季度起仍较去年维持高位，随着后期客户验收加快，预计一季度高增长订单将在三季度兑现为业绩，所以预计三季度业绩环比和同比都会超预期增长。 ⚫ 后续进入十五五预期周期。我军有望在百年建军后顺利切入以"智能化+无人化"为特点的下一个军队建设期，十五五规划成为重要兑现周期，预计后续随着十五五规划逐渐预期推进，军工有望进入增长大周期。 ⚫ 军贸开启供需共振大格局。随着全球地缘政治变化加剧，全球军贸需求不断扩大，而随着产品迭代加快且体系能力强化，尤其经过印巴冲突，我国产品性能和供给能力获得高度认可，所以预计我国军贸的需求与供给将会发生强烈共振，从而造就中国军贸未来大格局。 ⚫ 随着市场对军工行业关注度持续提升，以及十五五规划逐渐推进，结合军队换装大周期和军贸新格局，军工有望实现基本面和行业估值双击，建议持续加大军工关注度。建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种。 1）主机关注下一代装备；2）精确制导武器预计在 2025 年将开始初次增长阶段；3）军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现；4）AI/机器人正加速迭代，为新质战力核心。 ⚫ 重点关注标的：1、高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导；2、新质战力组合：成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。 ⚫ 风险提示：上游原材料价格波动；增值税政策变动风险；装备采购不及预期 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共5页 简单金融 成就梦想 表 1：国防军工行业重点标的 2025 年三季度业绩前瞻（单位：亿元） 产业链位置 子板块 股票简称 2025Q3E 2025Q1-Q3E 2025Q3E 同比增速 2025Q1-Q3E 同比增速 上游 电子元器件 火炬电子 1.19 3.81 93.5% 68.4% 鸿远电子 1.05 2.89 1367.0% 126.8% 振华科技 2.71 5.83 20.8% -9.5% 中航光电 9.98 24.35 18.1% -3.1% 航天电器 0.50 1.37 87.5% -66.8% 宏达电子 1.51 3.54 87.8% 35.1% 成都华微 0.20 0.56 36.3% -36.7% *ST 铖昌 0.48 1.05 扭亏 扭亏 长盈通 0.20 0.49 扭亏 扭亏 紫光国微 4.65 11.57 70.7% 14.6% 高端原材料 光威复材 2.28 4.98 -7.4% -19.0% 菲利华 1.10 3.32 76.3% 41.4% 宝钛股份 1.51 3.56 32.9% -31.0% 西部超导 3.00 8.46 17.6% 40.2% 中简科技 0.88 2.97 -30.2% 28.4% 钢研高纳 0.62 1.26 13.1% -46.3% 中航高科 3.30 9.35 6.9% 2.5% 图南股份 0.75 1.68 12.5% -34.9% 华秦科技 1.01 2.47 7.6% -20.3% 隆达股份 0.24 0.77 74.6% 29.2% 航材股份 0.88 3.68 -29.5% -15.5% 金天钛业 0.34 0.75 -6.2% -36.2% 中游 分系统 中航机载 2.72 9.14 -9.2% -24.0% 国睿科技 0.95 4.45 318.9% 20.7% 七一二 -0.12 -1.26 减亏 / 航天电子 2.78 4.52 -11.0% -19.6% 睿创微纳 2.51 6.02 -3.1% 24.5% 航发控制 1.70 4.79 7.0% -23.9% 国博电子 0.66 2.67 6.7% -12.7% 臻镭科技 0.18 0.80 103.2% 455.0% 中科星图 0.88 1.66 7.2% 14.0% 海格通信 0.68 0.70 扭亏 -61.9% 航天智装 0.15 -1.39 112.9% / 国科军工 0.71 1.48 2.0% -0.8% 天秦装备 0.23 0.39 101.7% 43.9% 北方导航 0.37 1.53 7878.8% 扭亏 四创电子 -0.07 -0.50 / / 航天南湖 0.15 0.68 扭亏 扭亏 结构件 中航重机 2.95 7.87 1.7% -22.3% 三角防务 1.45 4.15 扭亏 39.0% 派克新材 0.81 2.56 -1.0% 3.8% 航亚科技 0.37 0.98 43.5% 5.5% 航宇科技 0.42 1.32 -5.5% -10.6% 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项