航空行业2025年冬航季时刻计划详解：压虚稳实，积极布局新的增长点

证 券 研 究 报 告压虚稳实，积极布局新的增长点证券分析师：闫海 A0230519010004罗石 A0230524080012研究支持：郑逸欢 A0230124010001联系人：郑逸欢 A02301240100012025.10.142025年冬航季时刻计划详解www.swsresearch.com证券研究报告2冬航季压虚稳实，国际航班稳步增加，国内时刻同比下降◼核心解读：10月11日民航局发布2025年冬航季时刻计划，国内航司的国内客运时刻同比24年冬航季下降1.8%，同比19年增长20%；国际时刻同比24年继续增长，恢复至19年的81%；中国港澳台地区时刻同比24年下降，恢复率为19年的84%。◼整体观察：根据2025年冬航季计划，国内航司日均总时刻量为1.69万班，同比24年-1.6%，其中国内/国际/中国港澳台地区分别同比24年-1.8%/+1.8%/-12.4%。2025年冬航季国内航司客运及货运从国内机场起飞的总时刻日均为1.67万架次，同比19年+21%，同比24年-2%。•国内时刻同比下降，验证国内供给进一步缓解。2025冬航季国内客运时刻日均1.54万班次，同比24年下降1.8%。2025年全协调时刻日均7909班次（24年日均8025班次），同比24年-1%，同比19年+18%。•国际航班稳步增加，总体计划航班时刻恢复至19年同期81%。国内航司的国际及中国港澳台地区日均客运航班量为1472班，恢复到19年的81%，与24年冬航季航班恢复率基本持平；其中澳洲/北美/东南亚/中国港澳台地区/欧洲/日韩航线总体航班量计划恢复至19年的79%/25%/77%/84%/129%/77%，其他新兴市场超19年水平达到131%。•投资分析意见：站在当前行业变化的拐点来临之际，航空供给逻辑已有多方面验证，航空公司效益有望迎来显著提升，加速顺周期行情启动。继续推荐关注航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，同时在外部油价变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，中国航空公司有望迎来黄金时代。推荐中国东航、吉祥航空、中国国航、春秋航空、华夏航空、国泰航空、南方航空。关注全球飞机租赁公司、航空发动机及维修厂商、关注业绩持续修复的机场板块。•风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、航空安全事故风险资料来源： pre-flight（民航局预先飞行管理系统），申万宏源研究表：2025国内航司冬航季日均时刻变化情况（班）201920242025同比24同比19国内128451571715439-1.8%20%国际1585125412761.8%-19%中国港澳台地区234223195-12.4%-16%总计146641719416911-1.6%15%www.swsresearch.com证券研究报告3整体客运市场情况——航司十大机场及份额◼各航司在主基地市场时刻量同比24年基本保持稳步增长，同比19年均有提升。中国国航、南方航空、中国东航在北京首都、广州白云、上海（浦东和虹桥）基地份额依然保持领先，分别占比达到74%、52%、50%。海南航空在海口美兰主基地占比为32% 、吉祥航空、春秋航空在上海两场主基地占比分别达到11%、9%。华夏航空在主基地重庆占比为7%。图：南方航空基地市场时刻及份额（对）图：中国国航基地市场时刻及份额（对）图：中国东航基地市场时刻及份额（对）资料来源： pre-flight（民航局预先飞行管理系统），申万宏源研究（份额为右轴）74%36%29%16%39%38%45%20%21%11%0%10%20%30%40%50%60%70%80%0500100015002000250030003500国航（含深航、山航）十大基地及份额份额47%40%54%34%22%29%24%10%25%11%0%10%20%30%40%50%60%05001000150020002500东航（含上航）十大基地及份额份额52%45%29%48%38%26%38%43%32%46%0%10%20%30%40%50%60%050010001500200025003000南航（含厦航）十大基地及份额2019202420252025份额www.swsresearch.com证券研究报告4整体客运市场情况——航司十大机场及份额图：吉祥航空基地市场时刻及份额（对）图：海南航空基地市场时刻及份额（对）图：春秋航空基地市场时刻及份额（对）图：华夏航空基地市场时刻及份额（对）资料来源： pre-flight（民航局预先飞行管理系统），申万宏源研究（份额为右轴）32%17%15%14%10%7%14%7%13%19%0%5%10%15%20%25%30%35%0100200300400500600700800海航（含控股子公司）十大基地及份额2019202420252025份额12%13%10%4%8%14%5%3%2%4%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0100200300400500600吉祥（含九元）十大基地及份额2019202420252025份额9%10%19%21%15%14%7%3%8%31%0%5%10%15%20%25%30%35%050100150200250300350400450春秋 十大基地及份额份额7%13%34%28%20%28%42%56%27%3%0%10%20%30%40%50%60%050100150200250华夏 十大基地及份额份额www.swsresearch.com证券研究报告5整体客运市场情况——重点机场观察◼从全国机场角度来看，周度计划进出港共23.3万班次，同比2024年冬航季下滑1.7%，其中40座千万级机场计划进出港17.9万班次（同比下滑1.6%），占全国机场总时刻的76.9%。图：千万级机场换季航班量（班）资料来源： 航班管家，申万宏源研究主要内容61. 国内：同比下降，验证国内供给进一步缓解2. 国际：稳步增加，国内航司恢复超19年八成3. 投资分析意见及风险提示www.swsresearch.com证券研究报告7国内客运市场情况——国内整体观察◼国内时刻统计口径：国内客运时刻+包含国际及地区航线的国内航段时刻◼根据民航局预先飞行管理系统，2025年冬航季国内客运时刻日均1.54万班次（24年冬航季国内时刻日均1.57万班），同比19年+20%，同比24年-2%。2025年全协调时刻（即起降机场均为协调机场的时刻）日均7909班次（24年日均8025班次），同比19年+18%，同比24年-1%，占比51%（19年占比52%）。资料来源： pre-flight（民航局预先飞行管理系统），申万宏源研究图：各航空集团国内时刻份额基本稳定（班）◼2025年冬航季国内共计划执飞6542条国内航线。◼各航空集团航班量份额基本稳定，国航系、南航系、东航系航司计划航班量分别占比22%/22%/18%。◼民营航司中，海航系、均瑶系、春秋、华夏计划航班量分别占比13%/3%/3%/3%。22%22%21%22%22%22%18%18%19%3%3%3%13%13%14%16%15%13%0200004000060000800001000