基础化工行业2025年Q3业绩前瞻：Q3淡季叠加成本走高，周期品价差回落，化工盈利季节性承压

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2025 年 10 月 14 日 Q3 淡季叠加成本走高，周期品价差回落，化工盈利季节性承压 看好 ——基础化工 2025 年 Q3 业绩前瞻 相关研究 - 证券分析师 马昕晔 A0230511090002 maxy@swsresearch.com 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 周超 A0230525090001 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230525070002 lisc@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 25Q3 下游传统淡季，化工品价格高位回落，油煤价格环比走高，但农化等细分行业高需求支撑业绩。Q3 传统淡季下游开工降低，整体处于去库状态，叠加能源价格底部反弹，部分周期品价差高位回落，业绩环比承压。根据 wind 统计，25Q3 Brent 现货均价为 69.29 美元/桶，同环比分别-14%/+2%；NYMEX 天然气期货价格 3.08美元/百万英热，同环比分别+38%/-12%；秦皇岛港口 5500 大卡动力煤均价 673 元/吨，同环比分别-21%/+5%，油煤价格同比显著走弱，但环比仍有反弹，化工品成本端压力环比提升。根据我们跟踪的主流化工公司 25Q3 的盈利预测，预计 25Q3 加权平均 EPS 0.25 元，同环比+24.93%/-0.08%，环比随季节性小幅走弱，但同比大幅改善。预计 25Q3 净利润同比增幅较大的子行业主要是农药、磷化工、钾肥、氟化工、民爆、半导体材料、显示材料、催化材料、改性塑料等，25Q3 净利润环比提升较大的子行业主要是磷化工、钾肥、轮胎、半导体材料、显示材料、改性塑料等。其中，农化板块包括农药、磷化工、钾肥等细分行业需求支撑力度较强，叠加磷肥、氮肥出口配额发放，业绩表现较好。 ⚫ 白马标的：Q3 MDI 价差震荡，TDI 价差底部修复，预计万华化学 2025 年 Q3 为 30.00 亿元（YoY+3%，QoQ-1%，指归母净利润，下同）。煤炭价格环比提升，煤化工企业盈利承压，预计华鲁恒升 2025 年 Q3 为8.00 亿元（YoY-3%,QoQ-7%）；鲁西化工 2025 年 Q3 为 2.80 亿元（YoY-31%,QoQ-20%）；宝丰能源内蒙项目开始兑现，预计 2025 年 Q3 为 32.00 亿元（YoY+160%,QoQ-2%）。氨纶价差收窄但己二酸盈利改善，头部企业规模优势较强，预计华峰化学 2025 年 Q3 为 4.80 亿元（YoY-3%,QoQ 持平）。磷矿石景气维持高位，磷肥出口放开溢价显著，预计云天化 2025 年 Q3 为 19.00 亿元（YoY+20%,QoQ+29%）；兴发集团 2025 年 Q3 为6.00 亿元（YoY+18%,QoQ+44%）；芭田股份 2025 年 Q3 为 2.85 亿元（YoY+428%,QoQ 持平）；云图控股2025 年 Q3 为 1.80 亿元（YoY-16%,QoQ-30%）；新洋丰 2025 年 Q3 为 4.00 亿元（YoY+7%,QoQ-8%）；史丹利 2025 年 Q3 为 1.90 亿元（YoY+23%,QoQ-40%）。 ⚫ 氟化工标的：供给端强支撑，制冷剂景气持续提升，Q3 淡季出货或有减少。预计巨化股份 2025 年 Q3 为 12.50亿元（YoY+196%,QoQ+1%）；三美股份 2025 年 Q3 为 5.95 亿元（YoY+236%,QoQ 持平）；永和股份 2025年 Q3 为 1.95 亿元（YoY+474%,QoQ+12%）；东阳光 2025 年 Q3 为 2.79 亿元（YoY+224%,QoQ-17%）。Q3萤 石 价 格 触 底 回 暖 ， 伴 生 矿 项 目 利 润 渐 显 ， 预 计 金 石 资 源2025年Q3为1.00亿 元（YoY+20%,QoQ+69%）。 ⚫ 轮胎标的：关税影响后逐步修复，叠加三季度旺季，整体销量环比提升。预计赛轮轮胎 2025 年 Q3 为 10.50 亿元（YoY-4%,QoQ+33%）；森麒麟 2025 年 Q3 为 3.50 亿元（YoY-46%,QoQ+13%）；玲珑轮胎 2025 年 Q3 为3.00 亿元（YoY-62%,QoQ-42%）；贵州轮胎 2025 年 Q3 为 1.90 亿元（YoY+42%,QoQ+4%）；通用股份2025 年 Q3 为 0.20 亿元（YoY-78%,QoQ 扭亏）；三角轮胎 2025 年 Q3 为 2.50 亿元（YoY-8%,QoQ+9%）；确成股份 2025 年 Q3 为 1.28 亿元（YoY+9%,QoQ-7%）；海利得 2025 年 Q3 为 1.10 亿元（YoY+3%,QoQ-29%）；阳谷华泰 2025 年 Q3 为 0.65 亿元（YoY+41%,QoQ 持平）。 ⚫ 周期品领域：供需格局改善，钾肥及农药景气提升。纯碱：预计博源化工 2025 年 Q3 为 3.50 亿元（YoY-41%,QoQ-13%）；三友化工 2025 年 Q3 为 1.20 亿元（YoY+79%,QoQ+30%）；中盐化工 2025 年 Q3 为 0.20亿元（YoY-85%,QoQ-43%）。钾肥：预计盐湖股份 2025 年 Q3 为 20.00 亿元（YoY+115%,QoQ+46%）；亚钾国 际 2025 年 Q3 为 5.50 亿 元 （ YoY+122%,QoQ+17% ）； 东 方 铁 塔 2025 年 Q3 为 3.30 亿 元（YoY+73%,QoQ+15%）。农药：预计扬农化工 2025 年 Q3 为 3.20 亿元（YoY+22%,QoQ-14%）；润丰股份2025 年 Q3 为 3.60 亿元（YoY+125%,QoQ+20%）；先达股份 2025 年 Q3 为 0.80 亿元（YoY+7900%,QoQ-30%）。民爆：预计易普力 2025 年 Q3 为 2.00 亿元（YoY+16%,QoQ-18%）；广东宏大 2025 年 Q3 为 3.00 亿元（YoY+27%,QoQ-27%）；江南化工 2025 年 Q3 为 3.40 亿元（YoY+2%,QoQ+21%）；雪峰科技 2025 年Q3 为 1.20 亿元（YoY-43%,QoQ-28%） ⚫ 新材料领域：国内自主可控进程加快，国产替代材料企业持续放量。国内半导体产业国产化稳步推进，下游资本开支持续，预计雅克科技 2025 年 Q3 为 2.75 亿元（YoY+20%,QoQ+5%）。新能源材料：预计新宙邦 2025 年Q3 为 2.