国防军工行业周报(2025年第42周)：内需外贸促发军工新格局，持续建议加大军工关注度

证 券 研 究 报 告内需外贸促发军工新格局，持续建议加大军工关注度——国防军工行业周报（2025年第42周）证券分析师：韩强 A0230518060003 武雨桐 A0230520090001 穆少阳 A0230524070009研究支持： 达邵炜田昕2025.10.15www.swsresearch.com证券研究报告◼中东军贸市场发生新的格局变化，中国潜在需求明显扩大，同时国内“十四五”收尾及“十五五”规划预期落地，叠加三季度业绩明显改善，军工进入新一轮上升周期，建议持续加大军工关注度。◼BEST正式进入主机组装的全新阶段，可控核聚变大额订单招标将于25Q4有序进行，行业迎来密集催化。关注核心配套公司西部超导、合锻智能等。◼建议加大军工关注度，关注弹性/主题品种。•1）主机关注下一代装备，十五五开始初次增长；•2）无人/反无武器，预计2025年起进入快速兑现阶段；•3）信息化/智能化随着新装备列装快速扩容；•4）军贸开启新时刻，体系化出口将不断兑现◼重点关注标的：•高端战力组合：中航沈飞、中航成飞、内蒙一机、菲利华、金天钛业、航天电器、天秦装备、航天南湖、国睿科技、楚江新材、光威复材、航发动力、中航西飞、中航重机、三角防务、西部超导。•新质战力组合：紫光国微、成都华微、芯动联科、航天电子、华秦科技、西部材料、中科星图、海格通信、铖昌科技、臻镭科技、航天智装、莱斯信息、国博电子。◼风险提示：需求节奏不及预期；产能扩张及交付不及预期；改革效果不及预期本周观点：内需外贸促发军工新格局，持续建议加大军工关注度主要内容1. 十四五规划保完成促业绩，十五五预期持续发酵中2. 中沙军事合作有望进一步深化3. BEST招标有序推进，核聚变大额订单持续落地4. 商业航天火箭密集发射，卫星组网进入加速期5. 重点标的估值表3www.swsresearch.com证券研究报告◼军队建设周期中，机械化+信息化仍在持续提升，提质增量仍为当前核心需求。•高主力作战武器的质量和数量，即“提质增量” 仍然是当前核心需求，并且贯穿十四五与十五五前期，助力2027年百年强军目标如期实现。1.1 提质增量仍是当前需求，机械化+信息化仍在持续提升图：军工装备建设规划趋势图资料来源：iFinD、人民网、论文《马赛克战对指挥与通信领域的启示分析》、申万宏源研究◼ 根据论文《从装备发展看解放军建军90周年》，解放军换装具有明显的周期性且分为四个阶段：•1950-1962年， 以 引进苏联为主 +仿制为辅；1962-1978年，以仿制研究为主+自主研发为辅；1979-1990年，以自主研制为主+引俄装备为辅；二十世纪末以来，以自主研发为主+借鉴美国为辅•2020年后，我国处于第四次换装大周期的冲刺期。图：我国武器装备和国防科技发展阶段41991年至今2015-20202020年至今我国处于第四次换装大周期的冲刺期自主研制为主，引进俄装备为辅实施“995”工程，陆、海、空、天、电、网领域的武器装备快速发展www.swsresearch.com证券研究报告1.2 十四五规划收官关键时期，推动“点状订单”向“线状订单”转化◼2025年政府工作报告明确提出“抓好军队建设“十四五”规划收官”，习主席在解放军和武警部队代表团发表重要讲话，发出如期完成我军建设“十四五”规划目标任务动员令 。2025年作为“十四五”与“十五五”承上启下之年，高端战力有望开启新一轮增长周期，新质战力将成为军工新增长引擎。表：军工板块近期合同订单汇总公告日期证券代码证券简称订单金额（万元）产品名称2025-05-27300810.SZ中科海讯16,300 信息处理分系统2025-05-07002338.SZ奥普光电29,700 某光系统研制项目2025-04-29688788.SH科思科技23,000 电子信息装备项目2025-04-29301213.SZ观想科技9,350 载荷系统订购2025-04-17600765.SH中航重机170,734 锻造产品2025-04-15300775.SZ三角防务875,339 航空类锻件2025-04-09688282.SH理工导航6,527 武器装备配套产品2025-04-08688151.SH华强科技2,000 卡式瓶橡胶密封组件2025-03-27301213.SZ观想科技4,904 某项目典型课题试验研究2025-03-04600150.SH中国船舶18,000 LNG双燃料集装箱船建造2025-02-25300008.SZ天海防务5,750 200人自升式生活平台2025-02-06002625.SZ光启技术78,012 超材料航空结构产品2025-01-18688282.SH理工导航17,579 惯性导航系统--.SH华强科技, 特种防护2025-01-10002214.SZ*ST大立7,100 光电系统图：国防和军队现代化新”三步走”战略2021十四五规划开始2025十四五规划收官20272030十五五规划十四五规划2027建军百年奋斗目标十五五规划收官建成世界一流军队目标21世纪中叶机械化、信息化智能化、无人化资料来源：iFind、解放军报、申万宏源研究5www.swsresearch.com证券研究报告1.3 25Q1以来订单或排产逐步恢复，预计三季报业绩将逐步好转表：国防军工行业各装备板块营收增速情况图：国防军工行业各板块近五年半年报预收账款和合同负债（单位：亿元）◼ 从财务数据看，回顾分析2024Q1-2025Q2营收数据•24Q1：营收环比出现明显下滑。主要系23年订单传导延迟，导致当季度营收环比下滑。•24Q2：营收环比改善。产业链部分环节厂商产品陆续交付，带动收入回升。•24Q3：主机订单未及时落地，且装备验收更为严格，影响当期营收确认。•24Q4：各板块存在较大分化，部分板块有所恢复。•25Q1：25年春季军工订单或排产逐渐恢复。•25Q2：地面兵装等板块相关上市公司营收初步好转。•25Q3：预计三季报上市公司营收及业绩持续恢复资料来源：iFind、申万军工外发报告《基本面逻辑确定，行业景气度向好——国防军工行业2025半年报总结》、申万宏源研究6行业板块年报营业收入同比增速（%）半年报营业收入同比增速（%）202020212022202320242021H12022H12023H12024H12025H1地面兵装17.1%8.2%-8.2%-21.3%-12.4%19.3%5.9%-18.4%-21.6%19.6%航海装备26.3%8.3%10.2%15.3%11.1%8.9%-8.1%28.2%20.0%21.3%航空装备12.3%16.9%13.8%16.2%1.2%26.0%19.0%22.5%-5.1%7.8%航天装备6.2%10.1%10.1%2.2%-21.6%21.3%13.4%3.6%-23.5%-8.5%军工电子16.4%20.8%13.4%5.4%-15.0%39.1%17.4%12.5%-18.3%5.8%行业增速.%.%.%.%-.%.%.%.%-.%.%020040