计算机行业2025四季度策略：国产算力中国应用全面崛起

2025年10月13日国产算力中国应用全面崛起——计算机行业 2025四季度策略行业评级：看好证券研究报告分析师 刘雯蜀 分析师 童非 分析师 郑毅 分析师 刘静一 证书编号s1230523020002证书编号s1230524050005证书编号s1230524070002证书编号s1230523070005 分析师张致远证书编号s1230525080001添加标题95%核心观点21、国产算力突破•2025 年国产算力崛起，需求端大厂资本开支延续高增态势+算力国产化共识逐步形成；供给端先进制程突破，寒武纪、摩尔线程（拟上市）营收放量，华为公布未来 3 年昇腾产品规划，一条自主可控的国产算力产业链或在逐步成型。伴随机柜功率提升，电源、液冷方案升级。在芯片支撑短期难以提升的背景下，华为、阿里等国产厂商正通过大集群方案提升算力，持续看好光通信板块。2、 AI 应用商业化提速•我们认为Sora 2的发布不仅是产品与技术的迭代，更是大模型商业化里程碑。大语言模型受“幻觉”掣肘，短期内可替代人工场景相对有限，多模态大模型在视频生成领域可充分发挥创意性、灵活性以及效率，加之视频变现模式丰富且成熟（B 端广告等，C 端流量变现），有望率先实现大规模商业落地。当前Sora 2 在在物理世界模拟、画面真实感和用户可控性方面实现了质的提升，我们认为已初步满足用户需求。• AI for Science 领域，晶泰控股已构筑 AI+机器人的自动研发闭环，可显著提升效率、降低成本。当前已有 2 款 AI 参与研发药品进入临床 1 期，伴随临床项目推进，AI 在药物制药的能力将逐步得到验证，未来里程碑付款及销售分成将进一步体现其商业化价值。3、 鸿蒙生态大势初成•HarmonyOS 5 初步立足，生态加速。操作系统同时连接软件生态与用户终端，后来者往往面临双边网络效应壁垒难以突破。HarmonyOS 5 终端用户数量突破 2000 万，且从1000万到2000万仅用了两个月时间，呈加速增长态势，表明鸿蒙系统或已度过最为困难的起步阶段。用户达到一定规模后，将吸引开发者自发进行软件适配，形成飞轮效应。•尊界S800上市4月大定正式突破15000台，表明国产车型在百万级超豪华市场实现突破。看好国产智能车高端化趋势，以及高端品牌、超豪华平台塑造。相关标的3国产算力：寒武纪-U、海光信息、中科曙光、光迅科技、中际旭创、科华数据、英维克、申菱环境 AI 应用：金山办公、科大讯飞、鼎捷数智、赛意信息、用友网络、税友股份、光云科技、彩讯股份、京北方、博思软件、恒生电子、快手-W、美图公司、迈富时华为产业链：江淮汽车、赛力斯、润和软件、软通动力、智微智能、法本信息、芯海科技风险提示4国产算力突破不及预期资本开支不及预期AI 商业化落地不及预期政策不确定性鸿蒙生态进展不及预期国产算力突破01Partone5添加标题先进制程突破带动算力芯片放量016寒武纪营收及增速从寒武纪营收增长、华为发布昇腾未来系列规划，以及摩尔线程上市综合看，高性能国产算力产品成熟并进入放量阶段，同时反映出背后的半导体产业链上游国产化取得突破。摩尔线程营收及增速4.597.217.297.0911.7428.8157.08%1.11%-2.74%65.59%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%05101520253035202020212022202320242025中报单位：亿元营业收⼊年度增速0.4611.244.387.02169.0%253.2%0.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%0123456782022202320242025中报单位：亿元营业收⼊年度增速资料来源：wind，浙商证券研究所添加标题95%海光信息计划吸收合并中科曙光，打造国产算力航母017Ø 海光信息正积极推进合并中科曙光相关事宜。合并完成后，公司将在芯片设计—服务器整机—算力服务环节形成完整生态布局，进一步强化国产算力体系的自主可控能力。目前还在推进尽职调查、董事会/股东大会审议、监管审批等程序。海光信息营收及增速中科曙光营收及增速23.151.2560.1291.6254.64121.9%17.3%52.4%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%010203040506070809010020212022202320242025中报单位：亿元营业收⼊年度增速112.7130.1143.5131.558.515.4%10.3%-8.4%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%02040608010012014016020212022202320242025中报单位：亿元营业收⼊年度增速资料来源：wind，腾讯新闻，海光信息公告，浙商证券研究所添加标题华为公布昇腾三年产品迭代路线图018Ø 全联接大会，首次对外公布了昇腾AI芯片未来三年的产品迭代路线图。华为计划以几乎一年一代、算力翻倍的方式推出昇腾芯片，在昇腾960和970上实现在算力，内存规格和互联宽带等关键节点的大幅提升。Ø 超节点技术：在芯片支撑落后于美国的背景下，通过通信能力建设更大的集群，是国产算力未来的重要发展方向。它通过全对等互联技术，将384颗昇腾NPU与192颗鲲鹏CPU整合为一个统一的高性能计算单元，旨在系统性解决大模型训练和推理中遇到的“通信墙”和“内存墙”等挑战。昇腾产品迭代路线图CloudMatrix 384超节点资料来源：华为开发者大会，浙商证券研究所芯片名字发布时间新特性昇腾950PR昇腾950DT2026年Q12026年Q4新增支持业界标准FP8/MXFP8/MXFP4等低数值精度数据格式，算