通信行业2025年三季报业绩前瞻：算力景气，红利稳健，战力将起

证券研究报告 | 行业专题 | 通信 http://www.stocke.com.cn 1/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 通信 报告日期：2025 年 10 月 11 日 算力景气，红利稳健，战力将起 ——通信行业 2025 年三季报业绩前瞻 投资要点 ❑ 算力方面，2025 年前三季度，全球 AI 高景气延续，应用侧持续发力，OpenAI 发布 Sora2，多模态应用迎来奇点时刻， Oracle、谷歌等头部大厂保持高投入，英伟达 GB300 等超节点方案加速发货，ASIC 出货比例有望逐步提升，光模块、液冷等细分领域业绩增长最为明显。国内头部互联网公司 AI 基础设施投入有望加速，国产算力标的有望进入快速增长期。 ❑ 红利方面，国内运营商积极进行数智化转型，主营业务增速实现改善。 ❑ 战斗力方面，卫星互联网等新兴方向为行业发展注入新动能，带来新的业绩弹性。 ❑ 电信运营商：受益于数字中国战略持续推动，运营商整体业务稳健增长，创新业务更高增速+占比提升，新动能持续壮大，同时资本开支占收比下降，利于利润释放。此外，注重股东回报，持续提升分红比例。我们预计： 1）中国移动 Q3 营收 2451 亿元-2460 亿元，同比增长 0.2%-0.5%，归母净利润 321亿元-324 亿元，同比增长 4.6%-5.6%；25 年前三季度营收 7888.69 亿元-7897.69亿元，同比减少 0.2%-0.3%，归母净利润为 1163.35 亿元-1166.35 亿元，同比增长4.9%-5.2%。 2）中国电信 Q3 营收 1272 亿元-1285 亿元，同比增长 1%-2%，归母净利润 77.5亿元-80.5 亿元，同比增长 3.5%-7.5%；25 年前三季度营收 3966.22 亿元-3979.22亿元，同比增长 1.2%-1.5%，归母净利润为 307.67 亿元-310.67 亿元，同比增长5%-6%。 3）中国联通 Q3 营收 937 亿元-946 亿元，同比增长 1%-2%，归母净利润 24.1 亿元-24.9 亿元，同比增长 4.8%-8.3%；25 年前三季度营收 2939.02 亿元-2948.02 亿元，同比增长 1.3%-1.6%，归母净利润为 87.59 亿元-88.39 亿元，同比增长 5%-6%。 4）中国铁塔 Q3 营收 249 亿元-252 亿元，同比增长 2.9%-4.1%，归母净利润 29.7亿元-30.5 亿元，同比增长 5.2%-8%；25 年前三季度营收 745.01 亿元-748.01 亿元，同比增长 2.8%-3.2%，归母净利润为 87.27 亿元-88.07 亿元，同比增长 7%-8%。 AI 光模块等网络连接：光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外 AI 高速发展的背景下，800G 光模块持续放量，1.6T 产品进入批量阶段。国内相关企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着 800G 产能稳步扩张，1.6T 带来新增量，季度业绩有望保持环比增长，我们预计： 1）中际旭创 Q3 营收 89 亿元-96 亿元，同比增长 37%-47%，归母净利润为 29 亿元-32 亿元，同比增长 108%-130%；25 年前三季度营收 237 亿元-244 亿元，同比增长 37%-41%，归母净利润为 69 亿元-72 亿元，同比增长 84%-92%。 行业评级: 看好(维持) 分析师：张建民 执业证书号：S1230518060001 zhangjianmin1@stocke.com.cn 分析师：王逢节 执业证书号：S1230523080002 wangfengjie@stocke.com.cn 相关报告 1 《卫星牌照发放，有望带来千亿级市场空间》 2025.09.10 2 《国产算力迎来 GB200 时刻， AI 交换网络是核心增量》 2025.08.19 3 《业绩整体超预期，看好新一轮行情》 2025.08.16 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2）天孚通信 Q3 营收 18 亿元-21 亿元，同比增长 115%-150%，归母净利润为 6.5亿元-7.5 亿元，同比增长 102%-133%；25 年前三季度营收 43 亿元-46 亿元，同比增长 78%-90%，归母净利润为 15.49 亿元-16.49 亿元，同比增长 59%-69%。 3）源杰科技 Q3 营收 1.5 亿元-2 亿元，同比增长 159%-245%，归母净利润为 0.4亿元-0.5 亿元，同比扭亏为盈；25 年前三季度营收 3.55 亿元-4.05 亿元，同比增长99%-127%，归母净利润为 0.86 亿元-0.96 亿元，同比扭亏为盈。 4）瑞可达 Q3 营收 7.0 亿元-8.5 亿元，同比增长 11%-35%，归母净利润为 0.65 亿元-0.8 亿元，同比增长 59%-95%；25 年前三季度营收 22.25 亿元-23.75 亿元，同比增长 40%-49%，归母净利润为 2.22 亿元-2.37 亿元，同比增长 110%-124%。 5）意华股份 Q3 营收 22 亿元-25.5 亿元，同比增长 40%-62%，归母净利润为 1.25亿元-1.45 亿元，同比增长 114%-149%；25 年前三季度营收 52.45 亿元-55.95 亿元，同比增长 11%-18%，归母净利润为 2.87 亿元-3.07 亿元，同比增长 24%-32%。 6）中瓷电子 Q3 营收 7.8 亿元-8.2 亿元，同比增长 17%-23%，归母净利润为 1.8亿元-2 亿元，同比增长 15%-27%；25 年前三季度营收 21.78 亿元-22.18 亿元，同比增长 16%-18%，归母净利润为 4.58 亿元-4.78 亿元，同比增长 24%-30%。 ❑ AI 液冷/电源：AI 服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显，我们预计： 1）英维克 Q3 营收 16 亿元-18 亿元，同比增长 38%-55%，归母净利润为 2 亿元-2.2 亿元，同比增长 18%-30%；25 年前三季度营收 41.73 亿元-43.73 亿元，同比增长 45%-52%，归母净利润为 4.16 亿元-4.36 亿元，同比增长 18%-24%。 2）申菱环境 Q3 营收 10 亿元-12 亿元，同比增长 49%-78%，归母净利润为 0.9 亿元-1.1 亿元，同比增长 179%-241%；25 年前三季度营收 26.82 亿元-28.82 亿元，同比增长 36%-46%，归母净利润为 2.4 亿元-2.6 亿元，同比增长 68%-82%。 3）科创新源 Q3 营收 3.5 亿元-4.5 亿元，同比增长 61%-107%，归母净利润为 0.15亿元-0.25 亿元，同比增长 91%-219%；25 年前三季度营收 8.91 亿元-9.91 亿元，同比增长 50%-67%，归母净利润为 0.33 亿元-0.43 亿元，