交通运输行业10月投资策略：快递“反内卷”有望带来业绩修复，中美互征港口费有望带动航运运价上行

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月14日优于大市交通运输行业 10 月投资策略快递“反内卷”有望带来业绩修复，中美互征港口费有望带动航运运价上行核心观点行业研究·行业月报交通运输优于大市·维持证券分析师：罗丹021-60933142luodan4@guosen.com.cnS0980520060003市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《交通运输行业 8 月投资策略-快递“反内卷”举措持续兑现，业绩期关注优质个股》 ——2025-08-15《交通运输行业周报-快递“反内卷”有望促使竞争趋缓，申通快递拟收购丹鸟物流》 ——2025-07-29《交通运输行业 7 月投资策略-快递和航空有望受益“反内卷”，关注东南亚快递市场机会》 ——2025-07-16《交通运输行业周报-顺丰拟配售 H 股以及发行可转债，逢低布局油运静待旺季》 ——2025-06-30《交通运输行业 6 月投资策略-无人物流车助力快递末端降本增效，美线抢运带动集运运价反弹》 ——2025-06-09航运：近期，由于美国 301 港口征费措施将于 10 月 14 日实施，交通运输部宣布中国自 10 月 14 日起对美国船舶实施特别港务费反制措施，中美互相加征港口费的影响在于，1）预计超过四成的航运运力都会受到美国征收港口费的影响，而受中国征收港口费影响的运力占比会明显更低，其中中国船企是这次措施中受影响最大的；2）不同船型受影响程度不同，集运板块影响或最小，油运和干散货板块影响更大；3）中美互征港口非对运价整体影响有限，但短期政策实施初期的混乱，可能导致运价有所波动，集运方面，主要因为包括中远海运在内的多家集运船东已承诺不上调运价，以维持市场竞争力，集运船东将通过船期调配消化或者自己承担增加的成本，油运和干散货方面，市场会有自我调节效果，无法承受成本的船舶可能退出美国航线，再由其他船舶填补运力。油运方面，10 月初，由于远东假期期间成交有限，原油运价表现平平，而随着 10 月 9 日美国 OFAC 新一轮制裁落地，以及 10月 10 日中国宣布对美船舶收取特别港务费，市场对港口拥堵和供应链效率下降的担忧加剧，上周 VLCC 船运费环比出现大涨，我们认为中短期叠加旺季效应，油运运价有望表现强劲，继续推荐中远海能、招商轮船。集运方面，假期期间船司通过停航进行挺价，但船司公布的 10 月下旬报价表现仍然偏弱，中长期来看，考虑到当前欧美的经济表现相对平淡、贸易形势风险仍存、大部分航商的欧线仍在采用好望角航线，且仍有较多运力会在年内交付，我们预计年内集运运价仍有压力，建议关注在弱β下，中远海控经营能否具有α机会。航空：由于国庆假期结束，上周整体和国内客运航班量环比有所下降，整体/国内客运航班量环比分别为-0.6%/-0.6%，整体/国内客运航班量分别相当于 2019 年同期的 111.2%/116.3%，国际客运航班量环比下降 0.4%，相当于2019 年同期的 88.3%，近期国际油价略低于去年同期水平。国庆中秋假期全国民航累计运输旅客 1913.8 万人次，日均 239.2 万人次，比 2024 年国庆假期日均增长 3.2%日均客座率 87.9%，比 2024 年国庆假期日均增长 3.5 个百分点；根据航班管家数据，国内机票（经济舱）均价 849 元（含燃油附加费），同比 2024 年微增 0.3%，整体票价水平表现稳定。中长期来看，我国民航客运市场的供需格局将继续优化，且叠加今年“反内卷”政策集中释放的影响，我们认为航空国内票价有望逐步实现企稳回升。投资建议方面，建议低点配置航空板块，经济回暖后航空板块利润和股价均具有较大弹性，风险收益比较优，以时间换空间，继续推荐东方航空、南方航空以及春秋航空。快递：7 月 1 日以来“反内卷”政策集中释放，8 月广东省及义乌两大产粮区率先带头涨价，其后福建、湖北、湖南等产粮区周边省市陆续跟进涨价，直至目前，反内卷提价落地的省市已经覆盖了全国九成左右的件量；未来重点关注这轮快递反内卷政策的持续性，目前我们预计这轮反内卷有望持续到今年年底甚至到明年春节。在“反内卷”和高质量发展政策指导下，快递行业的无序竞争将实现边际好转，从而促使监管、竞争、盈利和质量达成新的平衡，今年四季度旺季快递公司的盈利弹性值得期待。投资建议方面，1）顺丰控股虽然短期业绩表现承压，但是公司强调“先有后优”的战略，我们预计公司四季度的业绩有望实现改善且回归正规，明年公司的盈利能力将继续实现提升，明年公司业绩有望实现 15-20%的较快增长，2025 年 PE 估值约18 倍，维持推荐；2）在“反内卷”政策指导下，通达系价格开始企稳回升，请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告公司下半年盈利将确定性改善，建议紧密跟踪行业“反内卷”政策的持续性及竞争格局变化，推荐中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。投资建议：建议配置具有长期价值的稳健标的，看好经营稳健、风险可控且有望带来稳定收益的价值龙头。推荐顺丰控股、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份、春秋航空、南方航空、中远海能、招商轮船、德邦股份。风险提示：宏观经济复苏不及预期，油价汇率剧烈波动。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（百万元）2025E2026E2025E2026E600026.SH 中远海能优于大市12.258,2991.001.0412.211.8601919.SH 中远海控优于大市14.5224,9111.471.339.910.9002352.SZ 顺丰控股优于大市41.2207,4732.362.7517.415.02057.HK中通快递优于大市149.4 港币 120,188 港币12.8214.6910.89.4600233.SH 圆通速递优于大市18.162,0161.251.4214.512.8资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录周度回顾 ...................................................................... 6分板块投资观点更新 ............................................................ 8航运板块 .............................................................................. 8航空板块 ............................................................................. 11快递板块 ............................................................................. 14物流板块 ............................................................