产品结构持续优化，公司业绩逐季增长

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月13日优于大市1百龙创园（605016.SH）产品结构持续优化，公司业绩逐季增长 公司研究·公司快评 基础化工·化学制品 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：杨林010-88005379yanglin6@guosen.com.cn执证编码：S0980520120002证券分析师：张歆钰021-60375408zhangxinyu4@guosen.com.cn执证编码：S0980524080004事项：公司公告：2025 年 10 月 13 日，公司发布《2025 年三季度业绩快报公告》。公告显示，根据公司初步核算数据，2025 年前三季度，公司实现营业总收入 9.69 亿元，同比增长 18.10%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.65 亿元，同比增长 44.93%。其中 2025 年第三季度实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 10.61%，环比下滑 4.85%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 50.48%，环比增长 7.78%。国信化工观点：1）产品结构优化调整、新产能投产爬坡，公司收入利润同比持续增长；2）我国阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增长；3）阿洛酮糖具有口感与蔗糖相近、可发生美拉德反应、低热量、抗氧化、神经保护等功能性，将有效填补我国功能性甜味剂领域空白；4）百龙创园当前具备 1.5 万吨阿洛酮糖晶体生产能力，泰国大健康工厂计划建设近 2 万吨阿洛酮糖产能，将部分满足海内外阿洛酮糖需求增长。公司在益生元、膳食纤维、健康甜味剂（阿洛酮糖）领域处于我国领先地位，产品定位中高端，终端客户包括农夫山泉、娃哈哈、QUEST 等海内外食品饮料行业龙头企业，目前公司通过不断调整优化产品结构，板块毛利率水平持续提升。公司 2024 年新增投产的 3 万吨膳食纤维、1.5 万吨结晶糖，2025-2026 年将投产的功能糖干燥扩产项目、泰国大健康项目落地爬坡后将在 2025-2027 年逐年增厚公司营收与利润。我们维持对公司 2025-2027 年的盈利预测：预计 2025-2027 年公司归母净利润分别 3.46/4.32/5.03 亿元，同比增长 40.8%/24.9%/16.4%，当前股价对应 PE 分别为 26.3/21.0/18.1X，维持“优于大市”评级。评论： 产品结构优化调整、新产能投产爬坡，公司收入利润同比持续增长2025 年 10 月 13 日，公司发布《2025 年三季度业绩快报公告》。公告显示，根据公司初步核算数据，2025年前三季度，公司实现营业总收入 9.69 亿元，同比增长 18.10%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.65亿元，同比增长 44.93%。其中 2025 年第三季度实现营业收入 3.20 亿元，同比增长 10.61%，环比下滑 4.85%；实现归母净利润 0.95 亿元，同比增长 50.48%，环比增长 7.78%。公司收入与利润保持稳定增长态势主要与（1）公司针对膳食纤维、益生元等产品结构进行了优化改善，产品毛利率水平提升；（2）2024 年 5 月公司年产 3 万吨膳食纤维及 1.5 万吨结晶果糖项目投产爬坡带动了销量和收入增长有关。截止至 2025 年 9 月 30 日，公司财务状况正常，公司资产总额为 25.78 亿元，较期初金额增幅 28.03%；归属于上市公司股东的所有者权益为 18.78 亿元，较期初金额增幅 11.81%；股本为 4.20 亿股，较期初金额增幅 30.00%，归属于上市公司股东的每股净资产为 4.47 元，较期初金额下降 13.99%，主要原因为公司 2024年度权益分派以资本公积金对全体股东每 10 股转增 3 股，总股本增加导致。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司单季度收入变化情况图2：公司单季度归母净利润变化情况资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理 我国阿洛酮糖审批正式落地，看好中国市场需求增长2025 年 7 月 2 日上午，国家卫生健康委员会食品安全标准与监测评估司发布政策文件《关于 D-阿洛酮糖等 20 种“三新食品”的公告》。公告指出，根据《中华人民共和国食品安全法》规定，审评机构组织专家对 D-阿洛酮糖等 5 种物质申请作为新食品原料，氨基肽酶等 9 种物质申请作为食品添加剂新品种，月桂酸铵等 6 种物质申请作为食品相关产品新品种的安全性评估材料进行审查并通过。根据卫健委《解读《关于 D-阿洛酮糖等 20 种“三新食品”的公告》》，D-阿洛酮糖是一种六碳酮糖，少量天然存在于无花果、猕猴桃、小麦等食品中，能量系数约为 1.67kJ/g。本申报产品 D-阿洛酮糖通过微生物 发 酵 法 或 酶 转 化 法 生 产 制 成 。 微 生 物 发 酵 法 是 以 葡 萄 糖 或 蔗 糖 为 原 料 ， 经 大 肠 杆 菌 AS10（EscherichiacoliAS10）发酵、提纯、结晶、干燥等工艺制成；酶转化法是以果糖为原料，经允许使用的 D-阿洛酮糖-3-差向异构酶催化转化，再经脱色、分离、提纯、结晶、干燥等工艺制成。本申报产品为含量≥98 g/100g 的 D-阿洛酮糖，推荐食用量为≤20 克/天。鉴于 D-阿洛酮糖在婴幼儿、孕妇和哺乳期妇女人群中的食用安全性资料不足，从风险预防原则考虑，上述人群不宜食用。该原料的食品安全指标按照公告规定执行。D-阿洛酮糖在美国被作为“一般认为安全的物质（GRAS）”管理；加拿大批准其为天然健康产品原料；澳大利亚和新西兰批准其为新食品原料。2020 年国家卫健委首次受理 D-阿洛酮糖作为新食品原料的申报，2023 年 5 月“D-阿洛酮糖-3-差向异构酶”获批列入食品工业用酶制剂新品种，该酶制剂是阿洛酮糖生产的重要酶制剂，对 D-阿洛酮糖安全合规进入新食品原料领域具有里程碑意义，2024 年 3 月、2024 年 10 月另有两类酶制剂获批。2025 年 3 月 21日，国家卫健委启动 D-阿洛酮糖新食品原料行政许可征求意见，意见反馈截止日期为 2025 年 4 月 20 日。2025 年 7 月 2 日，卫健委审批通过了阿洛酮糖的食品安全性并进行公告。此外，《健康中国行动》将功能性代糖纳入重点支持目录，2025 年专项补贴超 5 亿元，以满足慢性病防控的“饮食干预”刚需，为阿洛酮糖等代糖产品的发展提供了政策支持。市场规模方面，根据百龙创园年报数据，全球阿洛酮糖市场规模已由 2019 年的 0.33 亿美元增长至 2023年的 1.73 亿美元，年复合增长率为 33.26%。随着需求增大和各国获批进程加快，预计 2030 年全球阿洛酮糖市场规模将增长至 5.45 亿美元，对应约 20 万吨阿洛酮糖需求。由于阿洛酮糖在口感、安全性、功能性各方面优势突出，被视为极具潜力的食用糖替代品种，当前全球食用糖消费量约 1.8 亿吨/年，阿洛酮糖因其与蔗糖更为接近的理化特性将具有较大替代蔗糖市场空间。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图3：我国申报 D-阿洛酮糖作为新食品