食品饮料行业周报：双节白酒动销平淡，关注内需政策

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年 10 月 13 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘洁铭S0350521110006liujm@ghzq.com.cn证券分析师：秦一方S0350523120001qinyf@ghzq.com.cn证券分析师：胡家东S0350525080001hujd@ghzq.com.cn联系人：黄诗汶S0350124040004huangsw01@ghzq.com.cn联系人：郝天宇S0350124060016haoty@ghzq.com.cn[Table_Title]双节白酒动销平淡，关注内需政策——食品饮料行业周报最近一年走势行业相对表现2025/10/10表现1M3M12M食品饮料-4.9%1.6%-8.3%沪深 3003.9%15.1%15.5%相关报告《食品饮料行业周报：白酒双节动销预计承压，持续关注底部修复机会（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方，胡家东》——2025-09-23《食品饮料行业 2025 年中报总结：白酒纾压寻底，大众品表现分化（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方，胡家东》——2025-09-08《食品饮料行业周报：牛市行情，看好白酒第一阶段估值修复（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方，胡家东》——2025-08-25《食品饮料行业周报：育儿补贴落地，长期有望撬动整体消费（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-08-04《食品饮料行业周报：市场风格切换，关注情绪面见底标的（推荐）*食品饮料*刘洁铭，秦一方》——2025-07-21投资要点:1 、 大 盘 整 体 上 涨 ， 食 饮 板 块 跑 输 大 盘 。 近 两 周（2025/09/29-2025/10/10）一级行业中食品饮料涨幅 0.61%，跑输上证综指（+1.80%）1.19 个百分点。各细分行业中软饮料涨幅最大，上涨 9.98%。个股方面，庄园牧场（+25.79%）、养元饮品（+22.32%）、金达威（+10.21%）、东鹏饮料（+9.15%）、麦趣尔（+7.34%）等领涨；西麦食品（-7.10%）、欢乐家（-7.02%）、龙大美食（-5.52%）、味知香（-5.14%）、煌上煌（-4.39%）等领跌。2、白酒：近两周（2025/09/29-2025/10/10）白酒板块跌幅为 0.28%，在食品饮料二级子板块中位居末游位置。（1）白酒双节动销平淡，但基本符合我们预期。据酒业家公众号数据，双节白酒动销整体同比下滑 20%-30%，符合我们此前动销承压的判断，禁酒令纠偏后仍需一定时间修复。分品牌来看，茅台、五粮液、汾酒等头部品牌表现相对较好，高端白酒价格下跌后性价比提升，开瓶表现好于预期，但渠道利润更加微薄。头部名酒对二三线品牌份额挤压明显。光瓶酒等大众价格带韧性较强。分区域来看，河南、山东、江苏等传统白酒消费大省表现相对稳健，动销同比下滑 15%-20%，好于全国平均水平，广东、安徽等地动销同比下滑普遍超 20%。分场景来看，得益于双节叠加，假期时间拉长，大众消费场景、宴席及礼赠需求有所回暖，宴席场次同比增加但用酒档次有所下移。分渠道来看，双节期间酒企费投力度无明显提升，渠道面临高库存和价格下行双重压力，备货意愿普遍较低。（2）双节价盘整体稳定，节后略有回升。据今日酒价公众号数据，10 月 1 日-10 月 8 日，飞天原箱/散瓶批价整体保持稳定；10 月 9日-10 月 12 日，飞天原箱/散瓶分别小幅上涨 15/10 元至 1800/1770元。随着双十一电商补贴活动陆续开启，建议持续关注批价走势。（3）关注糖酒会边际反馈，重视板块底部修复机会。10 月 16 日-10月 18 日，糖酒会即将在南京召开，当前已有部分会议论坛陆续召开，证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2建议关注秋糖边际反馈。我们认为禁酒令纠偏后影响边际改善，但仍需一定时间修复，但行业基本面最差阶段已过，预计 Q3 及全年报表延续出清节奏，关注板块底部修复带来的配置机会。白酒板块重点推荐：泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液等。3、大众品：国庆中秋假期出行人次增加，大众礼品消费稳健。国庆中秋消费数据向好，消费呈现逐步回暖态势。据商务部商务大数据监测，国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长 2.7%；国家税务总局发布的增值税发票数据显示，国庆中秋假期，商品消费和服务消费同比分别增长 3.9%和 7.6%，数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长。出行方面，据文化和旅游部数据中心测算，国庆中秋假日 8 天全国国内出游 8.88 亿人次，较 2024 年国庆节假日7 天增加 1.23 亿人次；国内出游总花费 8090.06 亿元，较 2024 年国庆节假日 7 天增加 1081.89 亿元。礼盒层面，今年中秋礼盒呈现健康化、高性价比趋势，低油、低糖月饼受到消费者青睐。万辰集团：公司收到国家市场监管总局《经营者集中反垄断审查不实施进一步审查决定书》，对公司以现金方式收购南京万优商业管理有限公司 49%股权不实施进一步审查，我们预计后续公司将顺利收回少数股东权益，增厚归母净利润。大众品板块重点推荐：百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等，建议关注农夫山泉、万洲国际、东鹏饮料等。4、行业评级及投资策略：政策密集出台，有望扭转宏观经济预期并促进食品饮料板块估值和业绩双提升，目前板块估值仍然较低，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒：推荐泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒、金徽酒、贵州茅台、五粮液等。大众品：推荐百润股份、卫龙美味、盐津铺子、新乳业、西麦食品、洽洽食品、有友食品、三只松鼠、安琪酵母等，建议关注东鹏饮料、农夫山泉、万洲国际等。5、风险提示：1）宏观经济波动导致消费升级受阻；2）行业政策变化导致竞争加剧；3）原材料价格大幅上涨；4）重点关注公司业绩或不及预期；5）大众品渠道建设不及预期；6）食品安全事件等。证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3重点关注公司及盈利预测重点公司股票2025/10/10EPS（元/股）PE投资代码名称股价2024A2025E2026E2024A2025E2026E评级600519.SH贵州茅台1,43068.6474.1980.3620.8319.2717.79买入600809.SH山西汾酒18910.049.8410.6418.8019.1817.73买入000858.SZ五粮液1218.218.238.3414.7114.6714.48买入000568.SZ泸州老窖1299.188.428.8014.0415.3114.64买入000596.SZ古井贡酒15410.4410.0910.7814.7815.2914.31买入603369.SH今世缘392.742.432.6814.2516.0514.55买入603198.SH迎驾贡酒403.242.662.8712.4615.1814.07买入603589.SH口子窖332.762.232.4512.03