食品饮料行业专题报告：国庆中秋弱复苏，关注三季报业绩

行业月报 · 食品饮料行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 国庆中秋弱复苏，关注三季报业绩 —— 专题研究报告 2025 年 10 月 09 日 核心观点 ⚫ 重点更新：9 月环比小幅改善，国庆中秋弱复苏。1）白酒行业：据酒业家，中秋国庆双节期间白酒动销整体下滑 20%-30%，呈现场景、区域、品牌分化的特点。分场景看，商务宴请需求仍然低迷，大众消费、聚会宴席则相对坚挺。分区域看，河南、山东、江苏等传统白酒消费大省相对稳健。分品牌看，头部名酒需求回暖，且经上半年去库后库存有所降低，以茅台为例， 公司秋季十六省市场调研情况显示，9 月以来贵州茅台酒终端动销环比增长约 1 倍，同比增长超 20%，较 8 月进一步提振。2）餐饮供应链行业：商务部等 9 部门印发《关于扩大服务消费的若干政策措施》，有望提振消费信心。9 月高德地图发布“高德扫街榜”，同步启动“烟火好店支持计划”，目标为线下餐饮及其他服务业日均新增 1000 万客流。3）国庆出行稳步增长，据交通运输部初步统计，10 月 1 日至 8 日全社会跨区域人员流动量约 24.32 亿人次，日均3.04 亿人次，同比增长 6.2％，创历史同期新高，带动边际弱复苏。 ⚫ 数据跟踪：白酒批价承压，原料成本分化。1）白酒批价，9 月飞天整箱、散瓶批价为 1790/1765 元，较上月-40/-40 元，较去年同期-600/-530 元；八代普五批价为 840 元，较上月-20 元，较去年同期-120 元；国窖 1573 批价为840 元，较上月+10 元，较去年同期-20 元；青花 20 批价为 360 元，较上月持平，较去年同期-15 元；梦之蓝 M6+批价为 540 元，较上月持平，较去年同期-10 元。2）包装材料，截至 2025 年 9 月 24 日，PET/包膜价格同比-7.1%/-4.8%，铝材/玻璃/纸箱价格同比+3.2%/+2.6%/+8.0%。3）原材料成本，白糖/面粉/鹌鹑蛋/猪肉价格同比-8.8%/-2.7%/-2.1%/-26.5%；大豆/棕榈油/葵花籽价格同比+0.3%/+7.0%/+9.4%。2025 年 8 月大麦进口价格同比+4.2%。乳制品，9 月 18 日，国内生鲜乳价格 3.03 元/公斤，同比-3.5%；GDT 拍卖全脂奶粉中标价 3790 美元/吨，同比+9.9%。 ⚫ 行情跟踪：9 月食品饮料行业指数回调。2025 年 9 月 1 日至 9 月 26 日，食品饮料行业跌幅 4.9%，相对于 Wind 全 A 指数的超额收益为-5.7%，在 31个子行业中排名第 27。10 个子板块指数均出现回调，其中肉制品、软饮料、预加工食品、啤酒跌幅相对较小，分别为-0.3%、-1.4%、-1.8%、-3.5%。 ⚫ 投资建议：9 月食品饮料指数相对大盘表现较弱，内部各个子板块均处于调整阶段。展望 10 月，市场重点将聚焦于三季报业绩，相关绩优个股与板块可重点关注。展望 25Q4，在 PPI 改善向 CPI 改善逐渐传导的预期下，可优先重点关注供给出清+估值底部的顺周期方向。中长期则继续建议重点关注三条主线：1）新品类与新渠道方向的成长性个股，例如锅圈、万辰集团、东鹏饮料、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、有友食品、立高食品等；2）需求相对稳定与竞争格局改善的板块，包括农夫山泉、统一企业中国、华润饮料、康师傅控股等；3）顺周期复苏方向，白酒板块关注贵州茅台、山西汾酒、五粮液、泸州老窖；大众品板块关注青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、千味央厨、宝立食品等。 ⚫ 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。 食品饮料行业 推荐 维持评级 分析师 刘光意 ：021-20252650 ：liuguangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522070002 研究助理：彭潇颖 ：pengxiaoying_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2025 年 10 月 09 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究1. 【银河食饮】专题报告_饮料行业 25H1 业绩总结：关注景气品种与竞争趋缓二条主线 2. 【银河食饮】专题报告_零食量贩店拓展第二增长曲线的路径 3. 【银河食饮】专题报告_关于啤酒公司拓展饮料业务的思考 4. 【银河食饮】月度专题_春节动销分化，食品折扣店兴起 -20%0%20%40%24/10/1125/1/925/4/925/7/825/10/6食品饮料沪深300行业月报 · 食品饮料行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 目录 Catalog 一、 重点更新：9 月环比小幅改善，国庆中秋弱复苏 ...................................................................................... 3 二、 数据跟踪：白酒批价承压，原料成本分化 .............................................................................................. 4 （一） 白酒批价：9 月重点产品批价同比下行 ................................................................................................ 4 （二） 包材成本：9 月部分包材价格同比上涨 ................................................................................................ 5 （三） 原料成本：9 月原材料价格有所分化 ................................................................................................... 6 三、 行情回顾：9 月食品饮料行业指数回调 .................................................................................................. 8 （一） 行业收益率表现 .............................................................................................................................. 8 四、 投资建议 ..............................................................................