半导体10月投资策略：AI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年10月12日半导体10月投资策略：AI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-60893306021-608713210755-81982153021-61761072010-88005307hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980524100002S0980524060001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确l 9月SW半导体指数上涨14.07%，估值处于2019年以来91.58%分位2025年9月SW半导体指数上涨14.07%，跑赢电子行业3.10pct，跑赢沪深300指数10.86pct；海外费城半导体指数上涨12.36%，台湾半导体指数上涨10.97%。从半导体子行业来看，半导体设备（+27.82%）、半导体材料(+14.72%) 涨跌幅居前；模拟芯片设计（+4.12%）、分立器件（+5.26%）、集成电路封测（+11.33%）、数字芯片设计（+11.47%）涨跌幅居后。截至2025年9月30日，SW半导体指数PE（TTM）为118.97x，处于2019年以来的91.58%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为70倍和80倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为164倍和130倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为42.09%分位。l 2Q25主动基金半导体重仓持股比例为10.1%，超配5.6pct2Q25主动基金重仓持股中电子公司市值为2527亿元，持股比例为18.11%；半导体公司市值为2527亿元，持股比例为10.1%，环比下降0.5pct。相比于半导体流通市值占比4.48%超配了5.6pct。2Q25前二十大重仓股中，新增纳芯微、思瑞浦取代峰岹科技、翱捷科技，中芯源微、兆易创新、豪威集团持股占流通股比例增幅居前，拓荆科技、恒玄科技、华海清科、圣邦股份持股占流通股比例降幅居前。l 8月全球半导体销售额同比增长21.7%，存储价格继续上涨根据SIA的数据，2025年8月全球半导体销售额为648.8亿美元(YoY +21.7%,QoQ +4.4%)，连续22个月同比正增长；其中中国半导体销售额为176.3亿美元，同比增长12.4%，环比增长3.3%。存储方面，8月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，9月DRAM现货价继续上涨。另外，TrendForce预计4Q25一般型DRAM价格环增8%-13%，含HBM的整体DRAM价格环增13%-18%；预计4Q25 NAND Flash平均价环增5%-10%。基于台股半导体企业8月营收数据，IC设计/制造/封测/DRAM芯片均同环比增长。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确l 投资策略：AI链国产化能力日益增强，存储涨价周期明确9月29日，DeepSeek宣布开源DeepSeek-V3.2-Exp实验版模型，华为昇腾、寒武纪、海光信息、摩尔线程等国产AI芯片厂商几乎在模型发布的同一时间宣布完成适配。此前，在华为全联接大会2025上，华为首次对外公布了昇腾芯片未来三年的产品迭代路线图。AI生态全国产化能力日益增强，继续推荐AI产业链企业寒武纪、翱捷科技、澜起科技、杰华特、乐鑫科技、恒玄科技、晶晨股份等。9月以来存储芯片原厂及模组厂均出现暂停报价以调涨价格，TrendForce预计4Q25整体DRAM价格环增13%-18%，NAND Flash平均价环增5%-10%，存储芯片处于涨价周期，同时需求量受益于AI拉动，继续推荐国产存储厂商江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等。商务部9月13日公布对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销立案调查，我们认为本次调查有利于改善价格竞争并加速国产替代，继续推荐圣邦股份、杰华特、思瑞浦、南芯科技、纳芯微、艾为电子、帝奥微、芯朋微、晶丰明源等。SEMI预计2024-2028年中国晶圆厂产能的CAGR为8.1%，高于全球的5.3%。国产芯片高端化和制造本土化共同推动对中国产能的需求，建议关注生产链企业中芯国际、华虹半导体、北方华创、中微公司、拓荆科技、长电科技、通富微电、伟测科技、沪硅产业等。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。表：重点公司盈利预测及投资评级资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2025年10月9日，港股归母净利润为亿美元，收盘价和市值为港币）公司公司投资收盘价总市值　归母净利润（亿元）　PE代码名称评级（元）（亿元）　2025E2026E　2025E2026E0981.HK中芯国际优于大市83.5066805.767.921491081347.HK华虹半导体优于大市85.2014790.901.52211125688141.SH杰华特优于大市59.00264-1.300.52-203507001309.SZ德明利优于大市208.084723.615.1013193301308.SZ江波龙优于大市186.207805.968.9713187688220.SH翱捷科技-U优于大市113.02473-4.770.40-991182688484.SH南芯科技优于大市51.952213.134.317151002371.SZ北方华创优于大市458.05331777.7798.924334请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录行情回顾01行业数据更新02台股月度营收数据03投资策略04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：2025年9月半导体(申万)指数上涨14.07%l 2025年9月SW半导体指数上涨14.07%，跑赢电子行业3.10pct，跑赢沪深300指数10.86pct；海外费城半导体指数上涨12.36%，台湾半导体指数上涨10.97%。l 从子行业看，半导体设备（+27.82%）、半导体材料(+14.72%) 涨跌幅居前；模拟芯片设计（+4.12%）、分立器件（+5.26%）、集成电路封测（+11.33%）、数字芯片设计（+11.47%）涨跌幅居后。图：半导体指数9月走势图：SW电子9月涨跌幅排名第3图：SW半导体9月上涨14.07%图：SW半导体各子行业9月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2025-09-012025-09-042025-09-072