筹划收购荣湃半导体股权，有望完善产品线布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年10月12日优于大市1帝奥微（688381.SH）筹划收购荣湃半导体股权，有望完善产品线布局 公司研究·公司快评 电子·半导体 投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cn执证编码：S0980521080001证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cn执证编码：S0980521080002证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cn执证编码：S0980522100003证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cn执证编码：S0980524100002证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cn执证编码：S0980524060001证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cn执证编码：S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cn执证编码：S0980525080004事项：根据公司公告，公司正在筹划以发行股份及支付现金的方式购买荣湃半导体(上海)有限公司股权。国信电子观点：1）荣湃半导体是模拟芯片设计企业，产品包括数字隔离器、驱动、接口、采样、光耦兼容等，本次收购有利于公司补充产品线；2）荣湃半导体聚集在新能源和汽车电子等高壁垒市场，本次收购有利于公司加速相关市场拓展。我们维持公司业绩预测，预计2025-2027年归母净利润为0.64/0.90/1.28亿元，对应 2025 年 10 月 9 日股价的 PE 分别为 109/77/54x，维持“优于大市”评级。评论： 荣湃半导体是模拟芯片设计企业，聚焦泛能源和汽车电子等高壁垒市场荣湃半导体成立于 2017 年，专注于高性能、高品质模拟芯片的设计与研发，致力于成为全球技术领先的高性能模拟集成电路产品供应商。公司产品包括数字隔离器、驱动（MOSFET IGBT driver）、接口（CAN、RS485）、采样（放大器、ADC）、光耦兼容等系列产品，凭借独创的电容智能分压技术（iDivider 技术），斩获多项隔离领域发明专利。图1：荣湃半导体主要产品资料来源：荣湃半导体官网，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2荣湃半导体产品广泛应用于电动汽车、工业控制、数字电源、智能电器等领域，未来将继续围绕着泛能源和汽车电子等高壁垒市场，投入研发拓展新的产品线，持续构建核心能力，深耕关键头部客户，构建强大的供应链体系，坚定海外市场拓展，积极整合产业资源，精细化经营，尽快完成从产品优势向成本优势的转换，目标成为泛能源和汽车电子领域占据领导性地位的完整芯片解决方案提供商。其 2025 年一季度出货量同比增长 40%，整体呈向好趋势。图2：荣湃半导体产品应用场景资料来源：公司官微，国信证券经济研究所整理 公司筹划以发行股份及支付现金的方式购买荣湃半导体股权公司已与荣湃半导体主要股东董志伟签署了《关于荣湃半导体（上海）有限公司收购意向协议》，约定公司通过发行股份及支付现金的方式购买其持有的标的公司股权。根据股东信息，小米旗下基金湖北小米长江产业基金合伙企业（有限合伙）也是荣湃半导体的股东。目前该交易正处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式的交易协议，具体交易方案仍在商讨论证中，尚存在不确定性。图3：荣湃半导体股东信息资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3 投资建议：维持“优于大市”评级我们维持公司业绩预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 0.64/0.90/1.28 亿元，对应 2025 年 10 月 9 日股价的 PE 分别为 109/77/54x。本次收购若顺利完成，将有利于公司完善产品布局和市场开拓，维持“优于大市”评级。 风险提示收购失败的风险；新产品研发不及预期；客户验证及导入不及预期；需求不及预期；竞争加剧的风险。相关研究报告：《帝奥微（688381.SH）-高研发投入致短期盈利承压，积极拓展 AI 和汽车领域》 ——2025-09-06《帝奥微（688381.SH）-一季度收入同环比增长，积极拓展 AI 应用领域》 ——2025-04-28《帝奥微（688381.SH）-上半年收入同比增长 47%，多款新产品向国内外头部客户出货》 ——2024-08-18《帝奥微（688381.SH）-一季度收入同环比均增长》 ——2024-04-28《帝奥微（688381.SH）-三季度收入同比环比均实现增长，短期利润承压》 ——2023-10-27请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物254324314363411营业收入3815267269111107应收款项546691114139营业成本200297397500610存货净额122150147152188营业税金及附加44689其他流动资产21911801182518451866销售费用3447515966流动资产合计26212341237824742604管理费用6965738389固定资产360360319275231研发费用146209200228255无形资产及其他2421201918财务费用(8)(7)(6)(7)(8)其他长期资产134174174174174投资收益6654555555长期股权投资0055110165资产减值及公允价值变动(10)(17)(6)(7)(10)资产总计31392895294530523192其他54955短期借款及交易性金融负债555222735营业利润(4)(49)6393135应付款项4844587593营业外净收支(1)(0)(0)(0)(0)其他流动负债2840516477利润总额(5)(49)6293135流动负债合计81140131166204所得税费用(20)(2)(2)37长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债116776归属于母公司净利润15(47)6490128长期负债合计116776现金流量表（百万元）202320242025E2026E2027E负债合计92146138173210净利润15(47)6490128少数股东权益00000资产减值准备111668股东权益30472749280728792982折旧摊销2736454647负债和股东权益总计31392895294530523192公允价值变动损失(3)6013财务费用0(1)(6)(7)(8)关键财务与估值指标202320242025E2026E2027E营运资本变动73(90)(21)(20)(54)每股收益0.06(0.19)0.260.36