专题策略报告-科技成长弹性增强策略：基于公募重仓

策 略 研 究 2025.09.28 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 专 题 策 略 报 告 科技成长弹性增强策略：基于公募重仓 分析师 郭怡帆 登记编号：S1220525090002 相 关 研 究 《2025 年中报分析：盈利企稳、未来可期》2025.09.03 《增量资金加速入市,全球股市屡创新高——方正证券大类资产配置报告 2025 年 9 月份总第 89 期 》2025.09.02 《A 股上市公司 ROE 与相对估值分布变化》2025.08.28 《经济转型升级，科创大有可为——科创 100指数投资价值分析》2025.08.08 《全球股市普遍回暖，风险偏好持续提升——方正证券大类资产配置报告 2025 年 8 月份总第 88 期 》2025.07.31 《银行股行情海外经验参考》2025.07.22 本篇报告从对科技主线行情的配置需求出发，结合对公募基金重仓持股的参考，研究了以“科技成长+基金重仓”为核心的科技成长弹性增强策略，以主动公募基金定期披露的重仓科技股形成动态股票池，再从基本面的角度自上而下地筛选 30 支股票做组合，关注策略模型的简洁性，及时把握高弹性的板块行情。“科技成长+基金重仓”的选股思路有两个重要特征。一是策略具有明显大盘风格暴露，二是策略本质上是搏取弹性收益，去放大科技标的成长属性做增强。 从“科技成长”角度切入，我们定义科技板块为电子、传媒、计算机、通信等四个申万一级行业分类标签的标的。科技板块具有天然的成长风格属性，成长性公司定价的核心逻辑是远期自由现金流的贴现，而非当前的盈利和资产水平，财务指标和另类数据及其边际变化有助于更好地从定性角度刻画科技公司的成长性。 从“基金重仓”角度切入，公募重仓股持仓披露的及时性是科技成长弹性增强策略成立的重要前提之一。观察公募基金持仓特征，公募基金业绩相对市场表现而言通常收益弹性更大，主动权益基金重仓股具有明显的大盘风格暴露。而公募基金重仓标的通常是投资研究覆盖相对充分的标的，重仓行为即是投资观点的映射。 策略收益目标上，我们选择了沪深 300 指数、中证 TMT 指数、万得偏股混合型基金指数等三个指数作为组合的市场基准、行业基准和基金业绩基准，从不同维度评估组合的超额收益表现。 我们根据上述标的特征分析、定价逻辑拆解和策略收益目标制定了科技成长弹性增强策略的组合构建流程，并进行历史数据回测。回测结果显示，科技成长弹性增强策略在回测区间都能有效地跑赢我们选择的三个策略基准指数，取得正的超额收益。2010 年至今，科技成长弹性增强策略相对沪深300 指数基准年化超额 11.04%，相对中证 TMT 指数基准年化超额 5.26%，相对万得偏股混合型基金指数年化超额 7.01%。 当前组合表现看，截至 2025 年 9 月 26 日，7 月 21 日开仓的科技成长弹性增强策略当期组合绝对收益为 50.1%，相对沪深 300 指数超额 38.0%，相对中证 TMT 指数超额 15.3%，相对万得偏股混合型基金指数超额 32.6%。 观察策略年度收益情况，科技成长弹性增强策略有明显的市场环境偏好，在成长风格占优/TMT 行情为正的市场环境下，科技成长弹性增强策略更易于取得正的超额收益，战胜基准表现。 风险提示：宏观经济不及预期、市场大幅波动、历史经验不代表未来、模型失效风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 专题策略报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 正文目录 1 “科技成长+基金重仓” ........................................................................... 4 1.1 科技成长 .................................................................................. 5 1.1.1 定义科技 ............................................................................ 5 1.1.2 定价成长 ............................................................................ 6 1.2 基金重仓 .................................................................................. 7 1.2.1 公募基金重仓披露数据 ................................................................ 7 1.2.2 公募基金重仓持仓特征 ................................................................ 8 2 科技成长弹性增强策略表现 ....................................................................... 10 2.1 策略构建 ................................................................................. 10 2.2 回测表现 ................................................................................. 11 2.3 本期持仓标的与收益表现 ................................................................... 12 2.4 市场环境择时 ............................................................................. 13 专题策略报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 图表目录 图表 1: 代表性宽基指数年初以来涨跌幅 .......................................................... 5 图表 2: 申万一级行业年初以来涨跌幅 ............................................................ 6 图表 3: 中证 TMT 指数市净率与十年期国债到期收益率走势对比 ...................................... 7 图表 4: 公募基金持仓披露时间表 ................................................................ 8 图表 5