生猪养殖行业202508月报点评：猪价震荡回落，母猪产能去化提速

敬请阅读末页的重要说明 2025 年 09 月 28 日 推荐（维持） 生猪养殖行业 202508 月报点评 消费品/农林牧渔 受发改委政策指引影响，行业降重出栏，而消费端仍处季节性淡季，猪价月内整体维持震荡下行趋势。预计猪肉消费步入旺季或对猪价底部形成支撑。上市猪企产能仍处释放期，仔猪销量占比季节性回落。政策端基于提振 CPI 的目标着手调控母猪产能，或进一步抬升 26 年猪价中枢，“低成本+”猪企现金流或大幅改善，持续提升内在价值。我们重点推荐牧原股份、温氏股份，建议关注神农集团、德康农牧、东瑞股份、中粮家佳康等。 ❑ 猪价震荡回落，母猪产能去化提速。猪价方面，受发改委政策调控影响，集团猪企降重出栏，增加短期供给压力，而消费端仍处季节性消费淡季，猪价月内整体维持震荡回落趋势。产能方面，受猪价下行影响，行业头均盈利继续收窄，同时产业端对后市猪价预期较为谨慎、补栏积极性偏弱，8 月母猪产能去化明显提速，根据农业农村部以及国家统计局数据，8 月全国能繁母猪存栏环比下降 0.1%（前值为-0.02%），预计中期维度来看，母猪产能或整体维持去化趋势。 ❑ 出栏同比继续放量，仔猪销量季节性回落。从出栏量上看，2025 年 8 月，15家上市猪企合计出栏生猪 1521 万头，同比+23%，同比增幅较大主要系龙头猪企产能释放所致，整体仍处产能释放期。10 家上市猪企出栏量同比实现正增长，其中牧原股份、温氏股份、大北农、唐人神、正邦科技、中粮家佳康、巨星农牧、傲农生物、东瑞股份出栏量同比增幅均超 20%，分别为 27%、38%、68%、34%、142%、78%、51%/27%/21%。从出栏结构上看，2025 年 8 月，上市猪企合计出栏仔猪 121 万头，同比+6.3%，受龙头猪企生猪出栏口径调整影响，本月仔猪销量明显回落，占生猪出栏比重亦明显回落。从出栏体重上看，2025 年 8 月，主要上市猪企出栏体重继续回落，9 家上市猪企出栏均重 121kg，同比-0.5%、环比-1.3%。 ❑ 投资建议。8 月，受发改委政策指引影响，集团猪企降重出栏，增加短期供给，同时猪肉消费仍处季节性淡季、尚无明显支撑，猪价整体维持回落趋势。展望后市，猪企降重进展顺利，或适当缓解后市供给压力，同时猪肉消费节后逐步步入旺季，有望对猪价底部形成支撑。反内卷背景下，政策端基于提振CPI 的目标着手调控母猪产能，7 月起全国能繁母猪存栏已进入去化通道，或进一步抬升 26 年猪价中枢，“低成本+”猪企现金流或大幅改善，持续提升内在价值。我们重点推荐成本优势明显、业绩兑现能力较强的牧原股份、温氏股份，建议关注神农集团、德康农牧、东瑞股份、中粮家佳康等。 ❑ 风险提示：农产品价格波动超预期，突发大规模不可控疾病，重大食品安全事件，上市公司销量/成本不达预期。 重点公司主要财务指标 公司简称 公司代码 市值 24EPS 25EPS 25PE PB 投资评级 海大集团 002311.SZ 105.5 2.71 2.99 21.2 4.3 强烈推荐 牧原股份 002714.SZ 286.6 3.27 3.86 13.6 3.7 强烈推荐 温氏股份 300498.SZ 125.6 1.39 1.38 13.7 3.0 强烈推荐 立华股份 300761.SZ 19.1 1.82 1.07 21.3 2.1 强烈推荐 科前生物 688526.SH 8.2 0.82 0.95 18.4 2.0 强烈推荐 资料来源：公司数据、招商证券（备注：市值单位为十亿元） 行业规模 占比% 股票家数（只） 89 1.7 总市值（十亿元） 1191.7 1.2 流通市值（十亿元） 1024.3 1.1 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.5 16.8 40.9 相对表现 -5.7 0.7 12.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《USDA 月度供需报告点评 202509—国际小麦预期丰产，玉米大豆产量下修》2025-09-21 2、《禽养殖 2025 年 8 月跟踪报告—鸡价迎景气拐点，养殖端逐步扭亏》2025-09-21 3、《农林牧渔行业 2025 年中报总结—上市猪企盈利改善，后周期景气修复》2025-09-15 施腾 S1090522080002 shiteng@cmschina.com.cn 李秋燕 S1090521070001 liqiuyan@cmschina.com.cn -20-100102030Sep/24Jan/25May/25Sep/25(%)农林牧渔沪深300猪价震荡回落，母猪产能去化提速 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 正文目录 一、猪价震荡回落，母猪产能去化提速 .............................................................. 4 1、猪价震荡下行，仔猪价格淡季回落 ............................................................... 4 2、养殖盈利继续收窄，母猪产能去化提速 ........................................................ 4 3、8 月样本企业出栏增量，冻品库存底部抬升 ................................................. 5 4、原料价格企稳，饲料成本相对平稳 ............................................................... 6 二、出栏同比继续放量，仔猪销量季节性回落 ................................................... 7 1、出栏同比明显增长，仔猪销量回落 ............................................................... 7 2、猪价震荡回落，出栏体重继续下行 ............................................................... 8 三、投资建议 ...................................................................................................... 9 四、风险提示 .................................................................................................... 10 图表目录 图 1：2023-2025 年，全国生猪月度均价走势图 ................................................. 4 图 2：2021-2025 年，全国仔猪月度均价走势图 ....................