加码AI投入，看好长期受益出海红利

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：传媒 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|首次覆盖 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 32.25 总股本/流通股本（亿股） 4.72 / 3.73 总市值/流通市值（亿元） 152 / 120 52 周内最高/最低价 38.50 / 16.23 资产负债率(%) 37.9% 市盈率 65.82 第一大股东 邹小武 研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S1340522080005 Email:wangxiaoxuan@cnpsec.com 易点天下(301171) 加码 AI 投入，看好长期受益出海红利 ⚫ 事件回顾 2025 年 8 月 18 日，公司发布 2025 年半年报， 2025H1，公司实现营业收入 17.37 亿元，同比增长 59.95%；归母净利润 1.44 亿元，同比增长8.82%；扣非后归母净利润1.16亿元，同比下降 7.47%。2025Q2，公司实现营业收入 8.08 亿元，同比增长 33.52%；归母净利润 0.88 亿元，同比增长 7.07%；扣非后归母净利润 0.55 亿元，同比下降 30.28%。 ⚫ 事件点评 电商业务放量驱动业绩增长，非经常性因素扰动短期盈利表现。2025H1，公司实现互联网营销收入 17.28 亿元，同比+59.68%；其中，电商业务收入 5.44 亿元，同比+102.22%；应用/代理及其他客户收入11.84 亿元，同比+45.60%。目前广告模式主要分为传统采买与程序化投放两类，前者依赖人工与渠道对接，后者依托算法与 RTB 实现自动化与精准投放，边际成本更低且更易覆盖长尾客户，因而盈利潜力更优。公司近年持续加快程序化广告业务布局，截至 2025H1 旗下平台已覆盖独立设备超 20 亿、日均广告请求 1,799 亿次、亚太地区 APP与 CTV 覆盖率约 85%。程序化广告布局加速亦带动毛利率持续改善，25Q2 公司综合毛利率约 19.59%，同比+2.25pct。净利润方面，2024H1，公司香港子公司因离岸豁免冲减所得税抬高基期，叠加汇兑损益与股份支付扰动，净利增速表观承压。若剔除汇兑损益与股份支付后，2025H1 归母净利润 1.62 亿元，同比+15.46%。 持续加码研发投入，加速向全链路“AI+”演进。营销是人工智能核心落地场景之一。AI 技术在提升广告投放精准度和效率的同时，亦可借助多模态和垂直模型推动营销场景不断细化，目前已有约 73%的出海企业尝试应用 AI 优化投放策略。公司作为国内领先出海营销平台，近年来持续加大研发投入，2025H1 研发费用 0.57 亿元，同比+39.95%。目前，公司已在研发、应用与运营三端逐步实现“AI+营销”全链路布局：1）研发端，与西安交通大学、厦门大学、阿里云、亚马逊云科技等合作，探索大模型在广告投放中的应用，并完成 DeepSeek-R1 的私有化部署，实现创意生成效率提升、推理成本下降；2）应用端，推出 AIGC 创意素材生成和程序化广告预测算法，推理效率提升7 倍、执行耗时下降 30%、算力成本降低约 25%，有效改善广告精准度与 RTB 响应速度；3）运营端，上线 AI 知识库与智能客服系统，平均响应率接近 90%，客户体验明显优于传统 NLP 客服。 深化渠道合作加固卡位优势，看好长期受益出海红利。根据海关总署数据，2025H1，我国货物贸易出口 13 万亿元，同比+7.2%；跨境电商出口约 1.03 万亿元，同比+4.7%。在本土企业出海热情高涨背景下，海外广告投放需求同步扩张。公司作为国内领先的跨境营销平台，与 Google、Microsoft、Apple Ads、Meta、巨量引擎等全球核心媒体建-9%4%17%30%43%56%69%82%95%108%121%2024-092024-122025-022025-052025-072025-09易点天下传媒发布时间：2025-10-09 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 立了长期合作关系。2025 年 1 月，公司旗下 Cyberklick 成为 AppLovin大中华区首家电商一级代理，并于 7 月再度获 Snapchat 官方广告服务商认证。伴随出海潮延续，公司凭借渠道与客户资源优势，业绩有望长期受益。 ⚫ 投资建议 我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为34/41/48亿元，归母净利润为2.78/3.44/4.19亿元，对应EPS为0.59/0.73/0.89元，根据9月26日收盘价，分别对应55/44/36倍PE。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示 市场竞争加剧风险，海外国家市场环境和政策变动风险，汇率风险，AI 技术投入不及预期的风险。 ⚫ 盈利预测和财务指标 [table_FinchinaSimple] 项目\年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 2547 3403 4120 4795 增长率(%) 18.83 33.63 21.06 16.37 EBITDA（百万元） 174.43 303.90 377.65 459.21 归属母公司净利润（百万元） 231.83 278.16 344.26 418.70 增长率(%) 6.81 19.98 23.76 21.62 EPS(元/股) 0.49 0.59 0.73 0.89 市盈率（P/E） 65.65 54.71 44.21 36.35 市净率（P/B） 4.27 4.06 3.81 3.55 EV/EBITDA 65.22 43.49 34.65 27.51 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd] 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 [table_FinchinaDetail] 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 2547 3403 4120 4795 营业收入 18.8% 33.6% 21.1% 16.4% 营业成本 2074 2753 3330 3862 营业利润 -2.7% 42.5% 23.9% 21.6% 税金及附加 2 7 8 8 归属于母公司净利润 6.8% 20.0% 23.8% 21.6% 销售费用 44 58 69 79 获利能力 管理费用 120 146 173 192 毛利率 18.6% 19.1% 19.2% 19.5% 研发费用 91 123 149 173 净利率 9.1% 8.2% 8.4% 8.7% 财务费用 -58 -33 -34 -37 ROE 6.5% 7.4% 8.6% 9.8% 资产减值损失 0 0 0 0 ROIC 3.7% 5.