金融科技行业观察系列(二)：支付+AI，重塑商户经营，抢占行业新机

金融科技行业观察系列（二） 支付+AI：重塑商户经营，抢占行业新机 行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 计算机 2025 年 10 月 09 日 强于大市（维持） 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 黄韦涵 投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 平安观点：  新大陆：推出多款数字商业 AI 产品，与阿里云达成战略合作。新大陆致力于将 AI 深度融入数字商业战略，旗下品牌星驿付与慧徕店推出多款 AI创新产品，包括 AI 智能助手“小驿秒哒”、AI+经营分析“AI 生意有数”、“AI 商户审核助手”、“AI 营销助手”（已有超千家商户试用）。公司与阿里云达成深度战略合作，联合研发智能体开发平台，探索基于大模型的垂类应用场景的新产品及新服务。截至 2025H1 公司已为超过 480 万活跃商户提供各类经营服务与金融科技服务。  拉卡拉：携手火山引擎，让 AI 成为每一家店铺的超级大脑。面向商户，拉卡拉携手火山引擎正式发布 AI 钱包 2.0 版本，将账单查询、设备答疑、个性化结算、开店助手等高频服务升级为 AI 智能体。截至 2025H1，拉卡拉 AI 钱包为商家提供近 100 项商业功能，所有渠道注册用户数量接近 800 万，月活跃用户 150 万。面向银行等金融机构，拉卡拉基于大数据和 AI 技术研发的决策机器人、报告机器人、语音机器人等产品，为客户提供智能化的风险评估、营销及客户管理、贷后风险巡检等科技服务。  新国都：B 端数字员工产品定制化，C 端 AIGC 应用出海。面向 B 端，新国都控股子公司上海拾贰区信息技术有限公司发布首款 AI “数字员工”（AI Agent）产品，可结合下游垂直行业客户需求进行个性化定制，现已在数字营销及短视频电商、品牌代运营、MCN 等行业实现商业化落地。面向 C 端，新国都参股公司 Duality Intelligence Limited（持股 35%）已在海外市场推出多款 AIGC 应用，包括 PicSo（AI 绘画）、FaceMagic（AI 换脸）、MeBoom （AI 头像生成器）。新国都年报显示，Duality Intelligence Limited 2023 年、2024 年分别实现净利润 9611 万元、1.01亿元。  连连数字：LOOP AI 助力商家跨境电商业务。2025 年，连连数字完成DeepSeek 大模型私有化部署后，率先将生成式 AI 能力注入 LOOP AI 商家应用。该工具通过大语言模型优化跨境商品描述，有效提升电商平台曝光率与销售转化。企业服务维度，公司推出的"连连智库"知识 库系统与RPA 流程自动化工具，覆盖研发协同、财务管理、合规运营。  移卡：WinsFor 赋能到店电商营销。商户端，移卡自主研发的 WinsFor到店业务智能平台，为客户打通京东、抖音、美团、微信、小红书等全域流量矩阵，提供自动构建场景化门店、AI 内容创作、直播策划及基于大模型的数据投流服务，全面提升销售转化效果。2025H1 相关交易量每月环比约 40%增长，素材成本降低达 80%，截至 2025H1 AI 生成内容已占总视频制作量的 20%。消费者端，移卡通过其投资公司富匙科技打造 AI Shop，为用户构建由需求主导的沉浸式购物旅程。 证券研究报告 计算机·行业动态跟踪报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 9  支付行业公司研发投入整体稳健，与收入保持同步增长。我们选取了 5 家支付行业上市公司（分别为新大陆、新国都、拉卡拉、移卡、连连数字），2023 年、2024 年、2025 年上半年 5 家公司整体研发费用同比增速保持平稳，分别为 3.3%、3.9%、2.2%。5 家上市公司整体研发费用占比（研发费用之和/营业收入之和）同样较为稳定，在 2022 年至 2025 年上半年保持在7%至 9%之间，2025 年上半年行业整体研发费用占比 8.1%，较去年同期水平持平。个体来看，绝对值方面，在 5 家公司中研发费用投入最高的为新大陆，2025 年上半年新大陆研发费用 3.18 亿元；研发费用占比最高的为连连数字，2025 年上半年连连数字研发费用占收入比重 23.89%。  投资建议：当前，支付行业公司 AI 应用主要集中在小 B 端的商户经营、数字员工、电子商务等场景，面向 C 端和其他行业客户，不同支付公司的 AI 版图根据各自资源禀赋存在差异。我们认为，AI 技术的应用有利于支付行业公司在竞争中打造自身的差异化标签，同时也有助于提升商户服务质量，从而提升客单价值、增强客户粘性，积极拥抱 AI 的支付公司有望从中受益。标的方面，建议关注新大陆、新国都、拉卡拉、连连数字、移卡。  风险提示：1）监管力度超预期。2）消费复苏不及预期。3）新进入者导致竞争加剧。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 计算机·行业动态跟踪报告 3/ 9 一、 支付行业 AI 应用集中于 B 端商户经营、数字员工、电商等场景 1.1 AI+商户经营  新大陆：推出多款数字商业 AI 产品，与阿里云达成战略合作 新大陆致力于将 AI 深度融入数字商业战略，新大陆旗下品牌星驿付与慧徕店推出多款 AI 创新产品： 1） AI 智能助手：“小驿秒哒”通过深度整合海量产品信息及业务问题，满足多元业务场景，提供 7×24 小时在线秒答。 2） AI+经营分析：“AI 生意有数”支持时间、用户等多维度分析，为商户提供自动生成经营图表、智能数据查询与可视化、对话式智能分析。 3） AI+商户审核：“AI 商户审核助手”接入星驿支付专属模型——商户经营场景识别模型，可以精准识别各类证件、店铺场景，提高商户审核效率。 4） AI+营销：“AI 营销助手”可按商户个性化的想法和需求自动生成活动方案策划、文案及视频、数字人等，涵盖策略制定、内容创作及执行计划，完成的营销素材可一键投放至主流流量平台，已有超千家商户试用。 图表1 新大陆 AI 智能助手“小驿秒哒” 图表2 新大陆超级数据分析师“AI 生意有数” 资料来源：星驿付视频号，平安证券研究所 资料来源：星驿付视频号，平安证券研究所 图表3 新大陆“AI 商户审核助手” 图表4 新大陆“AI 营销助手” 资料来源：星驿付视频号，平安证券研究所 资料来源：星驿付视频号，平安证券研究所 2025 年 5 月，公司与阿里云达成深度战略合作，联合研发智能体开发平台，探索基于大模型的垂类应用场景的新产品及新服务。根据新大陆科技集团公众号，阿里云将为新大陆国通星驿提供高性能、高可用的云计算服务，确保支付系统在高并发、