金融制造行业10月投资观点及金股推荐

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 10 月投资观点及金股推荐 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 14 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025 年 10月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 王贺嘉 蔡方羿 徐科 SAC：S0490520110004 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517090001 SFC：BUX462 SFC：BUV463 SFC：BUV415 刘义 吴一凡 马祥云 SAC：S0490520040001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521120002 SFC：BUV416 SFC：BUV596 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 cjzqdt11111 [Table_Title2] 金融制造行业 10 月投资观点及金股推荐 联合研究丨组合推荐 [Table_Summary2] 事件描述 长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025 年 10月投资观点及金股推荐。 事件评论 宏观：关注四季度需求韧性 地产：止跌回稳压力加大，增量政策仍有空间 非银：市场热度维持高位，板块 Q3 业绩有望延续高增 银行：银行股系统性调整后，持续重点看好优质城商行 电新：主线底部确立，关注新技术边际变化 机械：从传统行业延伸到成长板块，重点推荐具备二增曲线的投资机遇 军工：看好军贸、内装、军转民三条主线 轻工：看好新消费&出海成长性，重视高股息&低估值标的稳健增长 环保：绝对收益、成长、进攻均存投资机会 风险提示 1、经济修复不及预期； 2、个股基本面出现重大变化。 2025-10-08%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 14 联合研究 | 组合推荐 宏观：关注四季度需求韧性 8 月工业企业利润增速大幅回升，但营收仅是小幅改善。1-8 月工业企业利润同比增速回升至 0.9%，从单月增速看，8 月工业企业利润同比增速快速回升至 20.4%，增速边际回升 21.9pct。然而，8 月工业企业营收同比增长 1.9%，增速边际回升 1.0pct，仅是小幅改善。 相比盈利增速，营收增速更能反映经营的客观现状。在营收的成本和费用结构基本不变的情况下，利润增速明显回升不太寻常。通过拆解，我们发现，8 月利润增速回升主要缘于国企投资收益的集中确认。8 月国企利润同比增速回升 56.8pct 至 50.0%，分行业来看，酒饮料茶制造业、供电供热行业合计拉动利润同比增速回升 13.6pct，而酒饮料茶制造业对营收的拉动仅为-0.05pct，供电供热对营收的拉动仅为 0.02pct。 盈利改善的持续性，还是取决于需求的韧性。面向四季度，企业盈利的改善取决于两个趋势性因素：1）当经济运行遇到去年高基数后，若出口、消费同比增速承压，营收同比增速回升的持续性能否得到总量政策支持；2）若四季度量的增长受限，通过“反内卷”控量提价拉动利润增长的空间或也可能缩小。 地产：止跌回稳压力加大，增量政策仍有空间 三季度以来核心城市二手房价下行压力加大，自下而上的新一轮政策宽松逐步启动，8月以来北京、上海、深圳陆续放松限购，后续常规政策仍有空间，超常规政策也有较大回旋余地。当前开发类个股位置不算高，板块重仓配置比例也处于历史低位，政策预期改善下有望迎来交易窗口，基本面主线首选库存压力小且产品力相对突出的优质房企，弹性主线可适当下沉至估值低位、边际改善型和债务重组型房企；低利率和资产端匮乏等背景下，具备稳定现金流和潜在高股息的商业地产、物业管理和经纪等领域的龙头企业，仍是中长线配置机会。 越秀地产： 1）公司为全国化布局的广州市属国企开发商，凭借资源优势不断探索创新。 2）多元化增储彰显核心优势，新进北京、上海等核心城市强化投资兑现，销售排名已跻身行业第八位，下半年有望在土地市场进一步发力，经营面边际明显改善。 3）融资成本居行业领先水平，三道红线维持健康，保持核心净利润 40%的分红比例。 预测 2025~2027 年归母净利润分别为 11/13/16 亿元，对应 PE 为 18.0/14.5/11.6x，维持“买入”评级。 非银：市场热度维持高位，板块 Q3 业绩有望延续高增 市场热度维持高位，板块 Q3 业绩有望延续高增。1）近期市场热度维持高位，Q3 业绩有望延续高增趋势，建议关注板块龙头及绩优个股。2）保险方面，整体来看印证了存款%%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 14 联合研究 | 组合推荐 搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期 ROE 改善确定性进一步提升，估值有望加速修复。 新华保险： 新华保险弹性领先行业，负债端同样具备改善空间。从弹性角度而言，公司作为纯寿险公司经营杠杆较高，同时权益资产配置比例高于主要同业，更受益于权益市场改善；从负债端而言，2024 年公司新基本法正式实行，在新任管理层的领导下代理人改革有望，随着代理人队伍的质态改善、产能提升，以及银保渠道的持续强势，预计将持续增长，预测 2025-2026 年内含价值分别为 2921.2 亿元和 3290.1 亿元，对应 PEV 分别 0.66、0.59 倍。 银行：银行股系统性调整后，持续重点看好优质城商行 8 月以来受资金面因素持续影响银行股调整幅度较大，并且短期资金面的不确定性形成一定的市场负反馈。但银行股的核心逻辑依然是盈利稳定+红利配置价值。近期调整后，绝对收益资金对板块的关注度上升，同时中期分红也将陆续启动。银行基本面仍然稳定，主流银行依然维持盈利稳定预期。债市波动可能对三季度营收增速形成一定影响，但与一季度类似，银行通过收益兑现平滑波动，且优质城商行今年主要依靠利息净收入正增长支撑营收，利润稳定增长。机构重仓的城商行调整幅度相对更大，目前优质城商行股息率已回升至 5%-5.5%，叠加稳定增长，吸引力显著回升。银行股系统性调整后，我们依然鲜明看好优质城商行。 南京银行： 基本面维度，迎来三大周期拐点：1）全面改革推动市占率提升周期；2）定期存款占比最高的上市银行，付息率下行弹性大；3）费用率每年下行抬升 ROE。资产质量优异，对公历史包袱出清，预计中期维度 ROE 及业绩增速保持行业前列。今年以来三大核心股东（法巴外资/南京国资/江苏国资）连续坚定增持，长期投资价值受到一致认可；同时前期南京银行已经完成可转债转股，相比其他有再融资预期的银行，股