汽车行业新势力系列点评二十三：9月车市保持增长，新势力高端亮眼

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 新势力系列点评二十三 9 月车市保持增长 新势力高端亮眼 2025 年 10 月 08 日 [Table_Author] 分析师：崔琰 分析师：乔木 执业证号：S0100523110002 执业证号：S0100524100002 邮箱：cuiyan@glms.com.cn 邮箱：qiaomu@glms.com.cn ➢ 事件概述: 2025 年 9 月重点新能源车企交付量发布，据各公司披露数据： 零跑 66,657 辆，同比+97.4%，环比+16.8%； 小鹏 41,581 辆，同比+94.7%，环比+10.3%； 蔚来 34,749 辆，同比+64.1%，环比+11.0%； 理想 33,951 辆，同比-36.8%，环比+19.0%； 埃安 29,113 辆，同比-18.6%，环比+7.7%； 极氪 18,257 辆，同比-14.4%，环比+3.6%； 小米超 40,000 辆。 ➢ 9 月车市保持增长 价格体系趋于稳定 9 月车市保持增长，价格体系趋于稳定。乘联会初步推算本月狭义乘用车零售总市场规模约为 215.0 万辆左右，同比+2.0%，环比+6.5%，其中新能源零售预计可达 125 万，渗透率约为 58.1%。9 月 6 家样本新势力车企（不含小米）合计交付 224,308 辆，同比+19.9%，环比+12.6%。9 月国家继续规范新能源汽车竞争秩序，市场终端折扣维持稳定，价格体系趋于稳定；渗透率持续攀升并创历史新高，对整体车市形成有力支撑。 ➢ 新势力销量跃升 零跑维持首位 零跑：据公司披露，9 月交付 66,657 辆，同比+97.4%，环比+16.8%，我们判断，公司整体销量同比增长得益于 C10、B01 在 20 万以内的强势产品及性价比优势。随着 B 系列新车在今年逐步推出，公司销量有望持续提升。主要车型8 月销量中，C10 交付 1.5 万辆，占公司当月交付量 27.1%；B01 交付 1.0 万辆，占 17.8%。新车方面，零跑 Lafa5 已于 9 月亮相德国慕尼黑国际车展，定位纯电轿车，计划于今年第四季度在中国大陆正式发布。我们认为，零跑在国内市场性价比优势明显，海外市场借助 Stellantis 品牌背书及渠道优势，有望快速提升品牌海外认知度，迎来增长第二周期。 小鹏：据公司披露，9 月交付 41,581 辆，同比+94.7%，环比+10.3%。主要车型 8 月销量中，MONA M03 交付 1.5 万辆，占公司当月交付量 40.7%；G7交付 0.7 万辆，占 18.1%。充电网络布局方面，截至 2025 年 10 月 1 日，全国已有超 2,590 座小鹏自营站，建成超 1.4 万根充电桩，覆盖超 430 座城市。新车方面，小鹏 P7 2025 款于上月正式上市，定位中型纯电轿车，售价 21.98 万元起，并于 9 月迎来 10,000 台的正式下线，并随即实现每小时 40 台的产线速度，创下小鹏汽车内部的新纪录。 推荐 维持评级 相关研究 1.海外零部件巨头系列十：电装：日系 Tier1标杆 借势、精进、全球化-2025/09/29 2.汽车和汽车零部件行业周报 20250928：赛力斯宣布境外上市进展 T 链机器人催化密集-2025/09/28 3.海外零部件巨头系列九：舍弗勒：机器人全栈 Tier1 创新、并购、机电一体-2025/09/26 4.海外零部件巨头系列七：住友电工：汽车线束巨头 并购整合、全产业链协同-2025/09/24 5.海外零部件巨头系列八：安道拓：汽车座椅之王 并购、专注、全球发展-2025/09/24 行业点评/汽车 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 蔚来：据公司披露，9 月交付 34,749 辆，同比+64.1%，环比+11.0%；其中乐道交付 15,246 辆，萤火虫交付 5,775 辆。主要车型 8 月销量中，ET5T 交付 0.4 万辆，占公司当月交付量 14.0%；ES6 交付 0.3 万辆，占 9.3%；乐道 L90交付 1.1 万辆，占 33.8%，乐道 L60 交付 0.6 万辆，占 18.7%。新车方面，蔚来ES8 2026 和蔚来 ET9 地平线特别版款于 9 月 20 日正式上市，定位分别为大型纯电 SUV 和大型纯电轿车，整车售价分别为 40.68 万元起和 81.8 万元起。 理想：据公司披露，9 月交付 33,951 辆，同比-36.8%，环比+19.0%，主要车型 8 月销量中，L6 交付 1.1 万辆，占公司当月交付量 39.3%；L7 交付 0.5 万辆，占 18.9%。充电网络布局方面，截至 2025 年 9 月 30 日，全国已有 3,420 座理想超充站,18,897 个充电桩。充电网络补齐有望帮助理想在纯电新产品推出后保持持续竞争力。新车方面，理想 i6 已于 2025 年 9 月 26 日上市，定位中大型纯电 SUV，整车售价 24.98 万元起，标配 5C 超充电池，续航 720km。我们认为，公司 L 系列销量稳定，2025 年整体销量在纯电车型上市后仍有望重新取得高增速。 极氪：据公司披露，9 月交付极氪 18,257 辆，同比-14.4%，环比+3.6%。主要车型 8 月销量中，极氪 7X 交付 0.7 万辆，占公司当月交付量 39.2%；极氪007 交付 0.4 万辆，占 24.2%。新车方面，极氪 9X 已于 2025 年 9 月 29 日上市，定位超豪华插混 SUV，售价 47.99 万元起，搭载 900V 混动高压架构和千里浩瀚 L3 级智驾系统，装配 5 颗激光雷达和英伟达 Thor 芯片，综合续航达1200km。上市仅 13 分钟，大定订单突破 10,000 台。 小米：据公司披露，9 月交付超 40,000 辆。小米新款 SUV YU7 于 2025 年6 月 26 日正式发布，定位中大型豪华 SUV，售价 25.35 万元起，全系标配激光雷达和英伟达 Thor 智驾芯片，零百加速 3.23 秒，最高续航 835km，主要对标特斯拉 Model Y。小米 YU7 开售 3min 订单突破 20 万辆，18h 锁单超 24 万辆。我们认为，小米 YU7 将成为 20-30 万元价格带极具竞争力的产品之一，有望延续公司的销售势能。 ➢ 端到端技术加速应用 智驾平权时代开启 端到端技术推动智驾能力飞跃，智驾平权为核心主线。小鹏和华为系为代表的车企 2024 年以来持续进行智驾的迭代及推广。小鹏国内首发量产的“端到端”大模型，此外，各家厂商均积极推进智驾的普及和推广，标配智驾时代已来。展望 2025 年，智驾技术进步有望降低智驾硬件门槛，将智驾应用在 20万以内的主流市场中，以小鹏和比亚迪为首的车企有望通过平价智能化，在2025 年对合资品牌形成进一步的差异化优势，并获得份额的提升。 ➢ 投资建议： 智能化奇点已来，自主技术输出孵化机遇。智能化能力将成为车企竞争的重要因